洋务运动中的晚清金融困局

克念

公元1872年，在中国史上为清朝同治十一年。对于清廷而言，本年有两件大事值得记录：一件是喜事，皇帝载淳在10月15日迎娶了于前一天已册立为皇后的阿鲁特氏，她是蒙古正蓝旗人，慈安太后的姑表外甥女；另一件则是丧事，3月12日，曾国藩去世，近代史上最为坚忍泼辣的军政集团——湘军系统，终究没有一位代表人物能够进入朝廷中枢。

这两件事有着十足的指标意义。就喜事来说，慈禧的儿子以慈安的亲戚为妻，象征着两位曾并肩垂帘听政的皇太后团结融洽，当然也意味着整个满洲贵族统治阶层的和衷与共；就丧事来讲，那些为朝廷敉平太平军、捻军的所谓“中兴名臣”中，资望、名位、功勋，曾国藩远迈同侪，他一去世，真正能威胁到朝廷统治的汉族大臣，就一个都没有了。如此，清廷反而在内外都消弭了猜忌争斗，倒也能上下一心，励精图治，继续朝着“自强”的既定政策奋进。

但从后世看来，本年还有三件大事非常重要。直至百年以后，阅读近代史的人们早就忽略了同治帝大婚和曾国藩去世的具体时间，但却牢牢记住了中国的民营企业、国资企业、现代传媒，都在这一年发端。

——就在今年，华侨商人陈启源在广东南海县开设继昌隆缫丝厂，为中国第一家民族资本工业企业；而名为官商合办实则官府控制的轮船招商局成立，这是清政府经营的第一家近代民用企业；也是在今年，《申报》创刊，开启了其近80年的记录中国的伟大历程。

然而，1872年还有两件大事——那就是外资银行开始操控中国金融市场，和清廷实施“留美幼童”计划——既没被当时所注重，也没被后世所研究，却在暗中长久地影响着中国历史的进程。

创办《申报》：背后的金融因缘

英国商人安纳斯托·美查刚来上海的时候，从没想过自己会在十余年后创办一份中文报纸。他从事的是茶叶棉布生意，也就是将中国的茶叶贩运到欧洲，再将英国的布匹贩运到上海。当时于中国经商的洋人在一系列不平等条约，尤其是两次鸦片战争的后果——《江宁条约》和《北京条约》的保护下，于上海的贸易是公平而高效的，但美查的生意却波折重重。这当然也是彼时在华所有洋商的困境，那就是同中国本土资本相融接的过程中，外来金融体系还需要长久的调适和纠偏。

1861年美国内战爆发，断绝了对于伦敦市场的美棉供应，棉花价格顿时上涨三四倍之多。于是印度和中国的棉花成为了抢手货，在华的洋商和洋行，无一不卷入疯狂的棉业投机热潮中。可以料到的是，迨四年后南北战争结束，棉价应声回落，全部参与棉花贸易的上海洋行都陷入了绝大的困境。

更有甚者，在上海的外资银行也集体参与了汇兑投机。那些大量吸纳棉花的洋行既需要充裕的现金，也需要经汇票交易，使得上海外资金融市场每天的交易额高达百万元计，因此市场利率竟盘旋在18%～36%之间。到美国内战结束，棉业和汇兑的双重投机崩盘，最严重的是当时的世界金融中心伦敦。上海也与此同时出现了开埠20年来第一次金融风潮，许多老牌洋行倒闭，连怡和洋行也“大有不堪之势”。在银行方面，半数因欠债而闭歇。雪上加霜的是，由于太平天国运动失败，大部分从苏南各地逃亡到上海的乡绅地主陆续还乡，租界的地价房价大幅回落，也给外国投资商造成巨大损失。

经此一役，上海的外资银行和洋行痛定思痛地决定回避类似的投机生意，自己既不参与，也不把资金放给华商参与。

到1871年，受普法战争影响，中国销往欧洲的丝茶跌幅巨大；在国内，长江中游爆发前所未有的洪灾，商路断绝，人民困顿，既无法也无力购买洋货。由此造成的进出口贸易萎缩和银根收紧，外商非常理解。（也正是因为生意萎缩，美查才不得不退出茶叶棉布市场，于次年创办《申报》。）但在冬天发生了一件事，令他们猝不及防。

在年底的时候，中国盐政管理当局要求扬州盐商立即补缴承运食盐保证金，迫使以贩卖淮盐为业的千名盐商急忙通过汇兑，由上海外资银行支付了300万两现银。其结果自然是上海金融市场银根极为吃紧。这件事使得上海外資银行对于中国各级政府和主管部门影响经济、财政、金融的能力，印象深刻。

然而，也是在1871年，受到国内工农业普遍向好的鼓励，中国商人扩大了洋货的进口。但外资银行显然并不乐观，在第二年大幅度抑制了向华商的拆借，存现银90万两，就是不肯放出。在外资银行看来，1871年中国外贸结果是净进口值300万两，失去了进出口平衡，因此1872年宁可“银根紧张的压力在中国商人面前成为一种恐慌”，也不愿因投机而产生重大损失。

金融运作原本就是逻辑闭合的有机体，外商既在市场中，那么他们有再大的宏愿，也只能用市场规律解决。由于中国的进口商得不到外资银行的资金挹注，只能拍卖汇票渡过难关。如此，造成汇率降低，使得出口商反而有着充裕的资金吸纳中国农产品以贩运海外。由此，使得1872年中国在第二次鸦片战争后首次实现了贸易顺差，且出超额竟然达800万两之巨。

由外资银行的紧缩银根，反而造成了中国的外贸出超，这是1872年发生的金融界大事，却不为人重视。即使在当时，也仅仅引起了英文媒体《字林西报》的注意。在解释为什么“外国银行扣住现款不放”的时候，这份报纸冷静地分析道：“中国钱庄由于对货物进行押放，把自己的资金挤得一干二净。而这些货物却正是同一市场的另一方（指外商）把现款扣住要买而还未买的货物。而在正常情况下，这些资金本可以来周转出口贸易的。”所以问题来了，“由于通过中国钱庄所进行的放款，难以保证准时收回，这就使得这样一个过程在目前不能不具有危险性。”这份报纸最后说出了外资银行的心声：“如果有一个强大而有力的外国金融组织来占领这个阵地（指上海金融市场），情况就会大为改善。”

这个“外国金融组织”已经诞生了，那就是香港上海汇丰银行。当时虽然还仅仅只有八岁，并不“强大而有力”，但只要再经过几年的磨炼，就将成为控制上海金融界的王者。

汇丰银行的买办：从钱庄到政府

上海在鸦片战争之前已成为南北航运业的要冲。江南的沙船业到嘉道年间臻于极盛，上海一直聚集有3600号，以每号船造价为万两计，其船商所投放的固定资本为天文数字。正因如此，其在船只投入运营后，资金难免捉襟见肘，因此所需的流动资本一般都由钱庄融资。沙船在出海前向钱庄借入大宗款子，在上海备齐货物，前往南北洋销售。此为无抵押信用贷款，若沙船平安归来，则船主和钱庄均获厚利；若遇到风浪沙船倾覆，则钱庄血本无归，很可能就此破产。

到嘉庆初年，上海钱庄已经有120多家，大多跟航运业关系密切。这或多或少养成了后来上海滩的金融业性格，那就是以信用贷款为手段，大胆冒险，投机为主。

上海开埠后，随着洋商而涌入的，一部分是广东人，他们之前便是洋行买办；另一部分则是福建人，他们多是南洋航线沙船上的海员。1853年，借着太平军东来的大潮，小刀会的福建人和洪门的广东人联合起义，攻占上海县城。这让租界管理者和上海地方当局于起义失败后大规模驱逐闽粤人士。于是，苏州、镇江、宁波、绍兴的财经界精英就逐渐取代其地位，成了上海洋行和外资银行的新任买办。

香港上海汇丰银行的首任买办便是浙江余姚人王槐山，钱庄伙计出身。据说他“利用汇丰牌子做洋厘生意。在汇丰全日收解中了解到全市现银存底，从而买进卖出，稳操胜算。前后仅六年，就赚得白银八十万两”云云。其继任者，是苏州洞庭东山的席正甫。席氏生于商贸世家，其父、兄、母舅都是钱庄业者，他跟后二者进入上海租界闯世界之初，也是钱庄伙计。正是他的助力，将汇丰银行带进了亚洲第一银行的地位。

汇丰银行创立于1865年，前十年发展得并不理想。尤其是1872年，汇丰银行参与了外商对华商的金融杯葛，先是不愿放款，拆息行市虚高，最后只能自动调低汇率。由于上海钱庄感觉外资银行不再像以前那样有求必应，因此对其也逐渐疏远，最明显的表现就是国内土特产出口和国外工业品进口均大幅度降低，1873年进出口总额减少近700万两。在当年英国驻华官员的商务汇报中，无论是广州领事还是上海领事，都哀叹道：“在从事对华贸易的商人的记忆里，不论在中国或在英国，贸易都从没像过去十二个月里那样下降得厉害。”

对于中国商人而言，丝茶的销量骤减使他们无法偿付年初获得的钱庄贷款，这使得惯常给予钱庄短期信用贷款的外资银行分外紧张。到九月份，出口贸易没有复苏迹象，钱庄储备日益枯竭。于是外资银行下定决心同合作了十多年的上海钱庄彻底翻脸，无条件收回一切信用贷款。秋冬连续三个月的追欠收银，使得上海金融市场一片混乱。到1874年新春，人们发现上海的大钱庄一半以上搁浅，其中南市的划汇庄由50家缩减为20家，北市则由73家缩减为38家。

汇丰银行当然也受创严重，非但损耗了大量贷款，还失去了在华商中培植多年的信任感。最显然的指标是股价，原本一直升水80%，而在1874年初，竟然跌破了面值。为此，第一代买办王槐山黯然离场，将买办间的这把交椅传给了席正甫，让他重新杀出一条血路。

席正甫无意修复同钱庄和华人出口商的关系，他知道他们投机性太重，很容易就会把银行拖进泥坑。而且中国的惯例，贷款无需抵押担保，银行在发放信用贷款时，只要有一次判断错误，就可能会万劫不复。

于是，席正甫将眼光投向了清政府。此时的清朝经过洋务运动的生聚教训，十年时间已经渐渐恢复了国力。但无论是开办工厂还是培训子弟，都需要巨额经费，因此要靠向外资银行谋求贷款，以解决燃眉之急。这正是席正甫的业务方向。

借款：一场中饱私囊的盛宴

以席正甫为首的外资银行（及洋行）买办意识到，同投机性十足的中国传统钱庄比，唯有清政府才是最忠诚稳妥的客户。当时的朝政在名为同治帝、实为两宫皇太后的领导下，经恭亲王奕訢具体操办，无不井井有条，颇具规模。而且总税务司也由英国人（先是李泰国后是赫德）担任，令人放心其数目之真实和操守之廉洁。于是，正在王槐山即将引咎退隐前夕，1874年，席正甫代表汇丰银行，同办理台湾等处海防事宜的钦差大臣沈葆桢，签订了“福建台防借款”200万两。这也是外资银行对清政府进行大型政治借款的开始。

据说这项借款的幕后主张者是直隶总督李鸿章，因此协议的具体条款是席正甫去天津同李直接谈妥，最后请沈葆桢画押蓋印而已。此行也使得李鸿章对席极为赏识，如左宗棠笼络胡雪岩一样，想将其收入幕府作为财政幕僚。席对政治毫无兴趣，婉拒了李的邀请，而两人也结下了终身友谊。

在同左宗棠进行的西征借款中，这个经手人，就是胡雪岩。胡的身份很复杂，对民间而言只是阜康银号的老板，但对外商和朝廷而言却是有布政使头衔的“江西候补道员”，作为左宗棠属下的“粮台总办”担任“上海采运局”的“委员”，因此胡雪岩无论在政治上还是行政上，都是地道的清朝官员。

然而，作为经手人，他却堂而皇之地收取了巨额的佣金。以1877年第四次西征借款为例，汇丰银行索取的利息是年息一分，即10%，而左宗棠向朝廷申报时，成了12%；其后又以德商洋行“包认实银”为辞，将年息加到15%（据左宗棠解释，因借款以英镑计算，考虑到汇率有涨落，今后归还时可能增累，因此加息包给德商，以转嫁风险）。事实上这家德商洋行背后还是胡雪岩。据统计，1867～1879这十多年时间内，由胡雪岩经手的对外借款大约有1200万两白银，左宗棠为此要支付600万两的利息。而这其中的一半也就是300万两，作为外资银行支付的佣金进了胡的口袋。胡雪岩的这种贪黩，连同样处于湘系阵营的曾纪泽都看不下去了。曾纪泽是曾国藩之子，长期担任驻外使节，有着丰富的国际知识和国际眼界，他的评论没有通常士大夫那种颟顸迂腐。就连他也对胡雪岩极为不满，在1879年11月15日的日记中他诅咒胡雪岩，说对于胡“虽籍没其资财，而科之以汉奸之罪，殆不为枉”。

整个六七十年代，左宗棠都是国家柱石，为朝廷东征西讨，匡复旧土，确实不可取代。因此对于他属下的劣行，朝廷虽然心知肚明，却也只能睁一只眼闭一只眼，不过无论中枢还是高层的清流派，对于洋务派的恶感，也是一天甚似一天了。到1880年代初期，对于朝廷的保守派来说，洋务运动近20年来产生的问题，似乎已经同成绩一样多，中国是否还应该照这路子走下去，需要慎重地再思考。

我们刚才说过，在1872年发生了两桩既没被当时所注重，也没被后世所研究，却在暗中长久地影响着中国历史进程的大事，其一是外资银行开始操控中国金融，另一件就是派遣“留美幼童”出国。而八十年代初保守思想回潮，所开刀的，第一项就是于1881年召回这些即将学有所成的孩子，不让他们进一步疏离“中国之伦常名教”。

真正惊天动地的大事则发生在两年半以后，即1884年春的“甲申易枢”。以慈禧为主导的两宫皇太后突然罢黜一直在中枢指导全面工作和外交工作的军机处兼总理衙门负责人恭亲王奕訢，并更换了全部班底，而易之以太后领导下的，由醇亲王奕譞、礼亲王世铎、庆郡王奕劻具体负责的内政外交体系。其中世铎主要掌管军机处，奕劻主要掌管总理衙门，奕譞则作为外朝同内廷的联络员，负实际责任。

这是保守派对洋务派的全面反扑，跟后者关系良好的清流派也被一并打倒。从此，洋务运动只能在技术面蹒跚而行，至于意识形态和政治伦理的思考，则再也没有可能。按照许多“事后诸葛亮”的判断，只要还是维持恭王班底，内有清流派辅政，外有洋务派进取，中国的富强还将又上层楼，不会因对日战争的失败乃戛然而止。然而，历史既不能假设，也无法重启。而且，即使已经深知大势走向，但身在困局中的智者依然无能为力。

各国由封建主义向资本主义转型的革新维新过程，都是金融先行。比如早洋务运动30年的德国工业化运动，第一步就是完善金融体制，并完善公司制度。当然，也有资本主义革命倒逼金融体系近代化，比如日本明治维新以后，就由政商合力，营建西化的银行制度，各司其职，互相配合，共同进取。然而，这一切都没有在洋务运动中的清朝发生。这似乎同政治理念或技术手段无关。就在甲申易枢之前的三个月，一场金融风暴的点燃和蔓延，彻底改变了大清帝国的金融史走向。

胡雪岩：引爆自身的金融风暴

自1866年遭遇“棉花风潮”以来，上海的外资银行就非常注意不再介入投机行为，当然，对华商（及钱庄）的金融投机也分外警惕。不过，是银行就要放款。一般而言，以汇丰银行为主的外资银行在1870年代，于上海的放款额为300万两白银。但是整个上海滩，尤其是传统金融业总还是银根奇紧，捉襟见肘，经不得一点风浪，一旦外资银行收款，便叫苦不迭，摇摇欲坠。那么，他们这些钱哪里去了呢？

——股票。他们用这300万，购买了洋务运动中出现的“官督商办”企业在上海发行的股票。其中就有1872年成立的轮船招商局，也有赫赫有名的开平矿务局和上海机器织布局。这些由李鸿章亲自过问的企业占着垄断优势和政治优势，受到了一轮又一轮市场追捧。到1882年秋，尤其是招商局和开平局，股票分别上涨了2.53倍和2.16倍。所谓“追涨杀跌”，各华商更是倾囊而出，若上述几个大公司的股票已经市场饱和，他们就会去搜寻其他省份在沪发行的矿业股票。这十四五家各省新矿局，也赚得盆满钵满。

另一方面，上海的游资又被于1882年开始的贸易战所吸引，因为这场隐形战争的中方主将，正是全国首富胡雪岩。

两千年来，丝绸制品一直是全世界瞩目的奢侈品，作为丝绸面料之原材料的生丝，只有中国的苏南浙北和南欧的意大利能够提供，而后者生丝的质量和数量又远不及中国，因此当时上海洋行的重要贸易任务之一，就是采购苏南浙北生产的生丝。这是洋行对华农产品依赖的最大宗交易。当时洋行和其国内的经销商都签有合同，每年都要向国内输入一定份额的产品，否则就要赔款甚至破产。比如英国怡和洋行就和英国许多丝绸面料生产商签订合同，每年都要向这些厂商提供规定数额的生丝原料。如果不能及时提供，怡和洋行就将向这些厂商支付巨额赔款，以致破产。

胡雪岩深知这一行规，因此想通过垄断手段控制整个江浙沪的生丝贸易，逼迫外国洋行退出中国生丝市场。现在想来，此一战略完全不可能成功。当时集聚于上海的生丝，每年数量超过一万包，每包收购价大概是400两银子。也就是说，胡雪岩想垄断一年的生丝交易，就至少需支付500万两白银。这仅仅是账面数字。生丝本身不耐久存，两三年以内就会泛黄而变成废品，根本不适合长期持有；储存这么多生丝又须租用仓库的成本；资金本身也有使用成本，即利息。更重要的是，各家洋行绝不会坐以待毙，生丝价格将会一路上扬，绝非500万两银子能够应付。

结果是，胡雪岩支付的收购费用高达2000万两。1882年，他收购了上海生丝市场的大半，即8000包，其他外商洋行只竞争到3000包。但这样一来，生丝价格极速上扬。第二年春天，新丝上场，他又收购了6000包。平均算下来，这些生丝的价格高达每包1400两，为原始价格的三四倍之多。

胡雪岩引以为后盾的，是手上充沛的现金流，因为他手握东南地区最大的钱庄，有着丰富的存款余额供其调度。不过到了2000万两已经是最高限度，他再也拿不出现金了。此次商战的要点就是“垄断”。1882～1883年两季新丝上市，胡雪岩收购了共14000包生丝，这两年上海市场的销售总量是22000包，也就是还有8000包生丝被洋行和中国其他投机商收购（其中，1882年洋行收购3000包，1883年中国投機商跟风收购5000包），胡雪岩既然不能形成垄断，也就根本不能置洋行于死地，胡雪岩高估自己的实力了。而且1883年意大利生丝丰收，足以供应欧洲本地丝绸生产商的原料要求，洋行于是更有底气拒绝收购上海所有的生丝原料。胡雪岩聚集了两年的蛮力，一拳向洋行打去，不料却扑了个空，自己却下盘不稳摔了个大跟斗。

1883年10月，也就是生丝贸易战到达白热化，胡雪岩在谋划究竟是抛售套现还是再支持一下以求转机的时候，江海关应该向汇丰银行支付由胡雪岩作为经手人的借款之到期本息50万两，可是该关监督邵友濂表示，江海关“恰好”没钱，无力支付。此时席正甫却一反常态，公开高调地向胡雪岩发出法律文书，要求其履行担保人的义务，先行代偿款项。

原本这50万两对于前年甚至去年的胡雪岩来讲，都根本不是问题。但是1883年10月的胡雪岩手上只有花2000万两白银购得的14000包生丝，现银根本没有。为了防止事态扩大以造成市场信心的崩溃，胡雪岩只有抛售套现。他11月抛售的手上生丝（据说对象就是怡和洋行），价格最低只有362.5两一包。也就是14000包生丝，胡雪岩卖得的现银只有五六百万两。他至少亏掉了1400万两的白银。而且各大商家对阜康的挤提更加猛烈，其现银根本无法支付，于是，1883年12月5日，阜康银号关门倒债，胡雪岩宣布破产。

这真是一场“双核”金融风暴。1882年底最为关键——上海大小钱庄的现银因急于短期获利，纷纷向战火正炽的生丝市场集结，许多华商立即抛售手上的洋务国企股票，套现而在丝市抢一个身位；另一方面，随着投机商大幅度抛售股票，原本那些殷实稳重的投资者也担忧套牢，于是跟着沽清股票。这首先造成了股市崩盘，所谓的“矿股亏败”使得许多反应不及的小户血本无归，而发行股票的各省洋务国企也在自己完全没有预料的状态下纷纷破产。

也正是在同时，随着生丝价格的瞬间跌落，那些将资金集中于丝市的华商和钱庄也纷纷破产。胡雪岩只是他们的代表。在这场“双核”夹击下，著名买办徐润跟胡雪岩一起破产，唐廷枢和郑观应则遭受重创。就全盘市场而言，作为亚洲金融中心的上海，传统钱庄只剩下了十家。后来，郑氏在其名著《盛世危言》中沉痛地回顾道：“中国自矿股亏败以来，上海倾倒银号多家，丧资百万，至今视为厉阶。”也就是说，自此以后，华商和钱庄对于洋务国企，畏之如虎，不再有投资的兴趣。

反过来，朝廷及其洋务重臣对于职业买办操持国企也失去了信心。自1883年后，国企由放权的“官督商办”转型为集权的“官员督办”，中国的一流企业家也由买办出身的徐润、郑观应一变而为盛宣怀这种职业官僚。也就是说，经过1883年这场“双核”金融风暴，中国传统金融业既失去了向西化银行业转型的动力和能量，也失去了挹注本国资本主义发展的愿望和平台。

从此，中国的洋务运动越来越迟钝衰败，随着十余年后的甲午战败，也就彻底烟消云散了。