外 刊

能渡过下一场金融危机吗

10年前，雷曼兄弟轰然倒下，引发了近100年里最严重的金融危机，影响至今挥之不去。10年后的当下，新资产泡沫的迹象再次显现，需要思考的一个重大问题是：金融危机后采取的各种举措是否已经让全球金融體系强大到足以抵御下次冲击的地步？现在银行的资本充足率高达近7%，这意味着它们可以在下一轮经济下滑时有更大的缓冲来应对不可预见的损失。美国消费者开始通过提前偿还债务来削减债务负担，随着消费者去杠杆化的推进，企业的负债率却大幅飙升。大型银行受到的监管更严，中小型金融机构及非银行机构蚕食了大型银行在杠杆贷款市场的份额，还背负起了大银行过去承担的风险。作为金融危机后改革方案的一部分，美国为大银行制定了清算机制，方便监管机构接管并关闭一家具有重要作用的公司，拿纳税人的钱救助金融机构的可能性虽然在下降，但依然存在。

科技公司摇身变投资巨头

科技公司以少量资产赚取巨额利润的能力备受投资者喜欢，但经济学家担忧这会抑制总体投资，引发社会长期停滞等问题。近几年来，科技公司显然不再吝啬。2017年，亚马逊的资本支出高达250亿美元，成为全球排名第四的花钱大户。以中国和美国的十大科技公司为样本，这十家公司近五年的总投资达1 600亿美元，再算上并购和买入小公司股份等支出，则高达2 150亿美元。这其中有五分之二花在无形资产上，三分之一投向实体工厂。总体来说，科技行业正从囤积利润的时代转向再投资的时代。这个转变对整个经济来说似乎好处多多，比如苹果总部至少创造了1.3万个全职建筑工作岗位；大型科技公司的存款在整个经济中的占比不再上升。但长远的弊端是科技巨头再投资越多，它们的规模也就越大，本已显著的反垄断问题将会更加突出。