桥水进A股，做空策略有变

在A股低迷的时候，引入一家以做空为主的基金，证监会看中了它的什么？

7月4日，根据中国证券投资基金业协会网站消息，桥水基金已经完成备案登记，正式成为境内私募管理人。曾经做空欧洲的桥水基金进军中国了。这也意味着，桥水将在6个月内在中国境内发行私募产品，并且从境内市场募资。

做空地球

现年69岁的瑞·达利欧是全球最大的对冲基金——桥水联合基金的创始人。很多人一听到对冲基金，首先想到的就是做空。目前市场上有不少阴谋论，认为桥水选择在这个时刻进入中国，一定是想做空中国股市，然后从中牟利。

做空，说白了就是预先看到别人所看不到的灾难，然后利用这个灾难，赌相关的资产价格下跌。而桥水基金是以做空闻名于世界，也是国际最著名的对冲基金之一。就像上面所说，橋水基金也总是看到别人看不到的风险。

2007年的时候，桥水预测债务危机泡沫即将崩溃，桥水基金创始人达利欧与美国财务部和白宫的人沟通，可是他们不信，因为所有外在迹象都显示经济似乎一片繁荣，只有美国副总统表示了担忧。结果2008年的金融危机刻人里程碑。

2010年，桥水又预测到了欧洲债务危机，国际货币基金总裁不予理睬，因为经济形势表面上仍然很稳定，直到2012年债务国陷入更深的萧条。

2018年6月6日，桥水基金首席投资官Greg Jensen在最近的一份报道中“2019年已经被设定为危险的一年，因为财政刺激在逐步减少，而美联储收紧货币的影响将走向巅峰。”

货币的收缩直接影响的就是信贷，而信贷是经济的血液，同时美国政府的赤字也在历史高位，一旦流动性少了，很可能会发生经济衰退。

与之前一样，这次桥水又做出了预警，而且我们相信桥水已经做好了准备。今年5月，桥水基金的美股净多仓的资产占比已降至10%左右，远低于今年年初120%的比例。

如何做空

做空和看空不一样，只有看空了，你才会付诸行动去做空。对冲基金做空市场，手段可谓是花样百出。

做空个股是最普遍的做空方式，也可称之为卖空。我们在A股所熟知的融券业务就是做空的一种。

融券是指证券公司将自有股票或客户投资账户中的股票借给你，然后你拿着这些股票立马去二级市场套现，比如10万股套现了100万。等融券到期后，如果股票跌了，10万股只值50万了。这时候你再花50万买回10股还给证券公司，其中差价的50万就是你的利润。这就是卖空。

但国际大鳄做空中国个股当然不是简单的赚差价了。一般大鳄都会做空那些受中国经济影响比较大的行业和个股，具体操作方法原理是一样的。不过做空A股市场会受到严格限制，因此这些大鳄做空赴港上市中国公司股票，也就是我们说的H股，是比较普遍的做法。

尤其是内地地产股和建筑股，都是一些欧洲和美国的对冲基金做空的重要目标之一。其中，中国最大的水泥制造商海螺水泥成为香港股市中被做空最多的中国公司。

但为了稳定市场，目前国内券商提供可做空的股票还是有限，而且每只股票的可供融出数量是有限的。

做空个股的难度并非易事，且非常容易暴露，还会受到监管层和被做空上市公司本身的监管和阻力，因此做空中国相关的股票指数也是一种主流选择。

但由于资本管制，海外资金往往只能交易中国市场以外的股指期货。目前，比较主流的股指期货是新加坡交易所推出的新华富时A50股指期货，以及芝加哥商业交易所（CME）推出的新华富时中国25股指期货等。机遇还是威胁？

国际大空头登陆中国，难免会给市场带来一些疑虑，对此，私募排排网创始人李春瑜表示，这是我国金融开放的必然结果，中国是全球第二大的市场，外资也看好中国市场。

“国内大多数人对对冲基金的了解仅限于对冲基金‘大鳄索罗斯的老虎基金以及做空市场等感性认识，其实对冲基金并没有想象中那么可怕，其积极作用不可忽视。”诺亚财富首席研究官夏春认为，对冲基金在国内一般称为私募证券投资基金（阳光私募），其主要作用是通过低买高卖，平滑市场的波动性。

与普通投资者熟悉的公募基金相比，对冲基金最大的特点正是可以采用复杂的策略和不同的杠杆体系来做空，这一点桥水也不例外。而公募基金的投资策略相对单一，且极少加杠杆。此外，对冲基金还有一个重要作用是，作为市场的“啄木鸟”，利用做空等手段让造假、欺诈的公司现出原形，并发现公司的真正价值。业内专家表示，许多企业在实施大宗交易时，如果没有交易对手方，价格容易大起大落，而对冲基金在低买高卖中，也为市场提供了流动性。

对外资而言，发行产品是一种试水，以求更了解中国市场，并开始着手加码布局中国市场。因此，今年，桥水也在中国展开了密集宣传活动，但其对自己的投资策略闭口不谈，聊的更多的只是情怀。今年2月，达利欧带着自己的浓缩了过去几十年生活、工作的“圣经”——《原则》一书，开启了密集的中国行程，他认为“没有任何事情是确定的”，因此，竟桥水会在中国做什么？发什么产品？我们将在6个月内见分晓。

此外，桥水也不是第一个吃螃蟹的人了。今年以来，外资发行产品的速度尤其之快。6月7日，全球最大资管公司贝莱德在中国成立并成功登记备案第一支境内私募证券投资基金——贝莱德中国A股机遇私募基金1期。今年明17日，安本旗下的WFOE也在中国发行了首支境内私募基金——安本标准优选股票一号私募基金。该基金主要投资于A股市场，旨在通过捕捉中国的长期增长潜力来实现可持续的投资回报。

《中国经济信息》综合报道