我国资产证券化的发展研究

摘 要 随着中国金融自由化的发展，作为金融创新产品的主力——资产证券化，在中国也正在一步步地前进，越来越受到国家的重视。虽然在我国，受到金融监管的限制，资产证券化才刚刚起步且发展较为缓慢，但是从发达国家的发展来看，其发展潜力不可小觑，是推动我国当前供给侧改革的重要手段。本文主要就中国的资产证券化的发展之路以及目前存在的困难，并在此基础上提出了相关建议。

关键词 资产证券化；发展道路；问题

一、我国资产证券化的发展之路

1992年，海南省三亚市发行了2医院的“地产投资券”，我国的资产证券化开始了早期的探索，然后后期发展影响不大，一直到2005 年初才在国内银行业正式试点。然而随着2008 年美国金融危机全面爆发，人们对于资产证券化持悲观态度，处于风险的考虑，我国证券化试点也戛然而止。经历了探索萌芽阶段（1992-2001年为跨国资产证券化阶段，2001-2005年是“不良资产”证券化阶段）、短暂尝试阶段（2005-2008 年）、停滞不前阶段（2009-2011 年）、重启试点阶段（2011-2013 年），到如今受国家政策的影响，国内资产证券化迎来加速发展时期（2014 年至今）。

资产证券化就是指把具有相同特征的像银行贷款、应收账款之类的流动性差的资产打包成一个资产池，然后证券化重新出售，以增强流动性。其主体包括投资者、发起人、特殊目的机构、信用增级和评级机构等。

目前我国的资产证券化分为四种模式：金融机构信贷资产证券化（信贷 ABS），证监会主管的非金融企业专项资产证券化（企业 ABS），交易商协会主管的非金融企业资产支持票据（ABN），以及保险资产管理公司项目资产支持计划。

目前我国资产证券化发展现状是：市场发行规模持续增长，存量突破万亿；基础资产类型不断丰富，百花争艳；市场参与主体竞争激烈，各大机构争夺份额；市场分化，机会与风险并存。

二、资产证券化目前面临的困境

（一）法规法律体系不健全

首先，我国的资产证券化目前处于发展初期，还不够成熟，不具备完善的法律体系来规范统一资产证券化的业务，像对SPV（特殊目的机构）并没有一个清晰的条例，因此很难去发挥作用。其次，在资产报表上的会计认定缺乏统一的标准，而且在征税的过程中，会出现重复征税的问题，相关的信息披露也不够明确。

（二）监管体系不够统一

就目前来看，中国的资产证券化结构主体比较复杂，其资产包括金融资产和企业资产，在银行间市场、交易所、保险交易所三个市场交易，拥有四种模式。其监管主体更是多样化，之前包括中央银行、证监会、银监会、交易商协会、保监会，如今银保监会合并，便是针对当前金融行业的监管重复和监管真空问题做出的改革。由于监管混乱，缺乏统一的标准，不利于当前资产证券化的发展和国家的宏观审慎监管，改革之后的监管模式想必会对资产证券化进一步发展带来推动作用。

（三）二级市场流动性不足

目前的资产证券化市场还处于起步阶段，其二级市场的流动性不足，各银行持有资产证券化资产一般都是持有到期，很少为交易性持有。二级市场的流动性不足，有很多原因，像做市商制度的缺乏；市场缺乏标准的交易机制；投资群体不够多样化。

（四）资产证券化相关服务机构的缺乏

在资产证券化的过程中，涉及的服务机构包括SPV，信用增级和评级机构等，然而特殊目的服务机构的缺乏导致在资产和风险虽然在表面上进行了分离，但是在实际上并没有真正的切分。SPV的目的是发起人和投资人之间的桥梁，起到保护投资者和风险控制的目的。并且在整个资产证券化的过程中，信用评级机构的服务质量有待加强，目前这类中介服务机构存在提供虚假评级、信息披露不充分等问题，无法充分服务于投资者，不利于我国资产证券化的良好发展。

（五）投资者的认识不足

大多数投资者缺乏相关的专业知识，对于资产证券化的投资的认识不够。对于中国的资本市场，大多数投资者都是风险厌恶型投资者，认为资产证券化产品是高风险资产，再加上2008年的金融危机，使得大众对资产证券化的印象更加不好。缺乏对此类产品的正确认识，这在一定程度上，限制了資产证券化的长远发展。

三、对我国证券化推进的一些建议

（一）构建健全的法律法规体系

针对我国目前的法律体系的缺乏，想要进一步发展资产证券化，就必须构建一个健全的法律体系，做到有法可依，进一步完善监管体系，加强对信息披露制度的要求，对整个资产证券化的过程制定统一的规范标准，严格要求，为资产证券化之后的发展奠定基础。

（二）进一步完善资本市场

目前我国的资本市场发展还不够完善，不利于资产证券化业务的开展，因此加强各个市场之间的关联性，实现信息共享，进一步拓宽投资者的覆盖面，对投资者的投资理念进行推广，营造一个良好的资产市场环境，满足市场需求，为资产证券化的长远发展构奠定基础。

（三）规范中介服务机构

在资产证券化业务的发行与承销中，涉及到多个中介服务机构，因此增强信用评级机构、承销机构、担保机构等中介机构的服务水平，节省了信息成本，促进了金融信用体制的发展，同时提高了服务效率，有利于中介服务机构在资产证券化过程中更好地发挥作用。

参考文献：

[1]王俊.我国资产证券化发展的问题分析及对策建议[J].西部财会，2018，（3）

[2]吴秀伦，李黎.我国资产证券化业务发展研究[J].新金融，2018，（1）

[3]姜博文.金融资产证券化的发展趋势和措施分析[J].金融经济，2018，（4）：19-20

作者简介：

黄鑫（1997—），女，江西南昌人，江西财经大学金融学院，本科，研究方向：金融市场，风险管理。