我国QDII基金投资绩效研究

摘 要：QDII指的是合格境内机构的投资者，是在资本市场并未完全开放的环境下，在一个国家的境内设立的机构。并且需要经过国家有关部门的批准，可以允许境内的机构进行投资。并对于境外的资本市场的债券、股票等有价的证券进行投资业务。在目前，我国的投资者是不能进行直接的海外投资，只能通过QDII机构进行间接投资[1]。本文就是对于QDII的研究和投资效绩以及风险的研究，并将其进一步的完善，对其有着重要的现实意义和理论价值。

关键词：QDII基金；投资绩效；研究

一、对于我国QDII基金投资绩效研究背景

自从改革开放以来，我国的经济体制以及社会都发生了巨大的变化，其中各项的经济指标在世界上的分量也是在逐渐的提高。目前，我国已经成为了世界第二大经济体，综合国力也得到了极大的提升，并跻进世界前列。在我国经济高速发展的时期，我国的资本市场已经开始从萌芽到现在的逐渐发展，现已经成为在法律制度和监督环境等逐步完善和市场规模不断增大的世界市场。随着 QDII政策的实施，我国的资本市场已经开始进入双向的开放水平，并对各个经济领域进行了对外开放政策，并不断的加强深度。然而，对于其他发达的国家相比，我国的资本市场因为对外开放的时间较短，所以开放程度还应该有待提高。与香港、日本这些发达国家和地区的成熟股票市场的外资持股比例相比要低于20%，所以我国的外资持股比例是较低的。

面对这个情况，我国也开始进行试行机构进行海外市场投资。现在，我国的QDII基金资产净值也只是达到了779.33亿元而已。现在我国的资本市场对外开放还是需要教大的发展空间。所以在我国经济不断发展的同时，也要对外的经济贸易进行频繁的联系，而贸易顺差也会随着体制的改革，在迅速的增长。我国不仅仅在进行储备的大量的外汇，这就导致了这几年的外汇储备进行了不断的增长。在2017年，我国外汇的储备量已经达到53430.18亿美元的峰值。但是由于现在世界的经济形势逐渐下降的影响，2017年我国的外汇储备率也开始逐渐出现下降的趋势。但是从整体上来说，我国的外汇储备量还是十分的充足。从这几年的美元兑换率可以看出：美元兑换率出现了小幅度的上涨，其汇率的波动数值幅度也是较大的，说明人民币在对美元进行贬值时，还存在着较大的汇率风险。所以，在进行可靠的、有效的管理外汇储备时，更加要注意对于风险的投资规避。

二、对于我国QDII基金投资绩效研究的意义

并根据深化改革开放提出的要求，利用世界的资本市场，进行可靠的资源配置，在减轻世界经济投资的风险时，也可以缓解外汇储备的投资风险。我国在进行适时的开展国际金融市场投资活动。现在在我国的国际证券投资，主要有以下几种主要方式，比如：一是，具有主权基金性质的公司，可以进行直接的海外投资。二是，可以对合格的境内机构的投资者（QDII）进行间接投资。现在主要的研究是以合格境内的机构投资者进行直接投资市场的方式。这也说明了QDII完成了从试验开始到制度完成的转变。QDII产品可分为：保险系列QDII，银行系列QDII和基金系列QDII，这三个系列有着不同的特点。比如：在保险系列中QDⅡ主要是保险公司进行投资时的地点为不对个人开放。而银行系列QDII的收益和风险相比其它就相对适中，虽然可以对个人开放，但是需要认证的门槛还是比较高的。一般需要3-5万不等的手续费。在基金系列QDII风险和收益中，相比其它两个系列是相对较高的，但是认证的门槛还是相对较低的，仅需1000元就可以进行，这种模式适合个人的投资者。由此可见，对于QDII基金进行比较，在三种系列中投资额度最高的，投资者偏好最大的，就是基金系列的QDII。我们将基金系列的QDII作为研究对象[2]。其中QDII基金作为一种重要的证券投资工具，不仅对宏观经济和微观经济来说，都是具有理论价值和现实意义的。为了探究我国QDⅡ基金的投资绩效与风险状况，就需要对国际证券投资理论熟练运用，有效评价我国QDII基金的业绩和风险，探究影响我国QDII基金投资绩效和风险的因素，通过这些数据可以对我国的盈余资本进行投资指导，以促进我国资本市场的开放和发展。

三、对于QDII的投资绩效与风险的影响因素

（一）基金的跨国投资绩效的影响因素进行分析

国外基金跨国投资的发展比中国的起步要早，所以对于基金的名称也是各不相同的，但是如果基金的名称上有国际或者全球的字样，就需要对基金跨国投资绩效的影响因素，在基金的费用率上和规模上以及成立年限和区域集中度这几个方面进行探究。在现在国内外的研究方面，是要以世界的债券互助基金为研究对象，采取单双因素进行建立模型，并研究一系列的变量后，根据数据可以得出基金会对全球的债券互助基金绩效产生明显的负相关数据。同时要选取五类的国际共同基金进行研究，在世界的共同基金跨国投资绩效的影响下，可以通过对营业的收入数值和基金的规模大小，它们与基金业绩是呈现显著的正比关系，但是对于基金费用是对业绩没有显著影响的。也可以通过研究波兰在新兴市场的基金，可以发现基金的利用率和基金的成立年限是与基金业绩呈现负相关的联系，但这种数值是不显著的。通过这些数值的研究发现，我国以及行业都会对国际和全球基金进行影响。同时也检验出了国家对于集中度和美国的国际股票共同基金之间的关系。发现在国家集中度与国际股票共同的基金中，相比较是要比同行基金更优秀的。更进一步的研究表明，国际股票共同基金的优越感，主要集中在行业间，而不是国家的集中，在一定程度上，也可以说明国际行业对于私人信息的存在是具有一定的保密和安全性[3]。

目前，在我国国内对于基金的跨国投资绩效影响因素的研究还是较少，其中大部分都集中在DQII基金在跨国的投资影响因素上，其主要的研究因素集中在股权、行业、区域、和费用上。

通过一系列的实证分析后，可以发现对于持股较为集中的，会产生负面的影响，其QDII基金的业绩也会造成重大的影响，而股票的集中度也会对基金业绩产生负面的影响。通过研究表明，在金融危机这种特殊的环境下，应该积极的采取应对投资政策。进行有利于QDII基金的政策实施。在投资行为与基金业绩呈现正相关时，就代表政策的成功实施。对QDII基金海外投资的影响因素进行分析，同时，对汇率和业绩也有一定的促进作用。特别是对于美元汇率来说，要更加的重视。对于QDII基金的投資集中对业绩是呈现正向的关系。可以利用数据建立网络对抗型的交叉效率模型。通过实证研究得到，利用不同的费用数据对QDII基金的影响程度也是不同的。其中属于交易费用与基金业绩的影响是这些因素中最大的，而管理费、托管费等因素的影响是有限的。可以得出，对于区域和行业的集中程度来说是与QDII基金的业绩回归呈现显著正相关。而基金规模对业绩是正影响关系。面对大规模的基金，其业绩的表现程度是比小规模的基金表现要好。在QDII绩效的研究上，有学者对养老基金的海外绩效也进行了进一步的分析，采用回归模型后发现，由于投资的不同期限、不同品种，导致养老基金的基金方式也是不相同的。对于全国商品零售的价格变动率与基金的收益率进行都是负关系。并通过分析可以看出，国外的学者主要是利用多元回归的方式，主要从基金规模、费用率和基金成立时间这几个方面的基金特征角度的影响入手，来进行相较，其中国内采用多种方法对QD1I基金影响因素进行分析，有多种模型，比如：研究基金的特征以及集中程度对基金规模进行分析，并对QDII基金的影响进行国内外的研究但是大多数的研究表明，都是对基金的跨国投资的影响进行理论与实践的分析。

（二）基金跨国投资风险的影响因素研究

对于我国的跨国投资风险的研究，可以证明，汇率的变动会在投资的影响上回波及到大多数合作领域的研究，并且这种影响的波动是双向的[4]。其中根据汇率发现，美国对于各个国家的海外投资与汇率的增长幅度是负相关的。在对其进行一系列的变量控制后，这种负相关的关系仍然是主要变幅关系。现在主要对美国和日本的海外投资进行分析，通过研究表明由于美国的投资会影响到海外投资的国家，其中包括马来西亚、菲律宾等等。由此可以得出，汇率的影响是双边的。也就表明投资货币可以对海外投资减少。也有学者认为虽然会对海外投资减少，但是会对发展中国家的投资增加。也有学者认为汇率的波动会对海外的投资风险减少，当本国对外进行海外投资时，其投资风险不会对自己投资的海外企业产生影响[5]。

四、研究方法

为了对QDII基金进行深入的研究探讨时，通过对比影响因素，本文采取了对以下的影响因素进行分析：

（一）文献的研究方法

通过对国内外的基金投资绩效以及对QDII基金的投资文献进行分析，并深入分析研究对于证券投资基金以及QDII的发展情况，并总结出国内外的基金投资效绩的研究成果，为我国打下了理论依据。

（二）对比分析的方法

通过对比分析QDII基金和非QDII基金的指标，可以得出在进行金融危机的前后，在对这些数据进行分析后，可以得知对于基金来说，QDII基金会比非QDII基金对于海外风险分析更有优势[6]。

（三）实证的分析方法

在这项研究方法中，是以QDII基金进行研究，把这些作为研究对象，并进行统计分析，针对人民币的汇率、指数变化、行业集中程度等因素进行比较。看这些因素有哪些可以对我国的QDII基金进行投资效绩风险影响。

总结：本文对于我国的QDII基金投资效绩和风险的基础理论进行分析，其中对于人民币的汇率、市场的指数变化、行业的集中程度等不同因素对我国QDII基金投资效益与风险进行研究。在进行实证检验时，通过回归数据可以得知，在业绩、人民币汇率对于QDII基金有着明显的正向关系，而市场的指数对于QDII基金有明显的负相关。在效绩方面，人民币的汇率对于投资全球的QDII基金来说，呈现的是正相关的关系[7]。通过这些研究表明，我国对于外汇储备的规模是较大的，从长期来看，人民币是由升值的压力，而QDII基金作为我国的逐步开放式国际账户，要积极的采取先抓准时机的理念进行投资。因此，为了我国QDII基金更好的发展，我们就需要对其進行研究和开发。

参考文献：

[1]张珺，陈卫斌. 基于非参数法的我国QDII基金绩效研究[J]. 投资研究，2013，32（05）：138-148.

[2]包甜甜. 我国QDII基金投资集中程度对其业绩影响的实证研究[D].上海外国语大学，2017.

[3]张珺，陈卫斌. 基于非参数法的我国QDII基金绩效研究[J]. 投资研究，2013，32（05）：138-148.

[4]李悦，贾瑞媛，李迎迎，刘泳佳. 我国QDII基金投资绩效分析[J]. 现代商业，2017（16）：130-131.

[5]张月. 基于Black-Litterman模型的QDⅡ基金全球资产组合优化配置研究[D].哈尔滨工业大学，2014.

[6]王瑞. 特殊环境下我国基金系QDII的行为选择与绩效分析[J]. 中国商界（上半月），2009（06）：25-28.

作者简介：

陈余跃，出生年月：1991年1月，性别：女，民族：汉，籍贯（精确到市）：江苏省扬州市，当前职务：营运专员，当前职称：助理工程师，学历：本科双学士，研究方向：QDII和QFII的商业银行托管核算。