A股或迎来转机

不知不觉，今年A股市场已经跌了23%了（以沪指为例），跌了大半年了。沪指成交额不足千亿元，破净股超过了200只，5元以下的低价股超过了700只……

大盘再度探底

2018年以来，由于“贸易战”、“去杠杆”、“美元升值”等一系列内外部因素的影响下，A股市场从2月份开始一路走低。8月20日，沪指再度探底，A股三大股指均创下本轮调整以来的阶段新低。沪指盘中最低探至2653.11点，距离2016年的历史底部2638点仅一步之遥。二级市场的持续下行，也使得场内破净个股数量创下历史新高。Wind数据显示，截至8月19日，沪深两市破净股票数已达279只（含ST股），在两市所有交易股票中占比已超过8%。

不少数字表明，A股在全球主要股票指数中目前表现是最差的。然而，从估值的角度看，当前沪深300指数市盈率（PEttm）仅在12倍左右，无论横向跟国际市场比，还是纵向跟白己的历史位置比，当前市场的估值水平都是很低的。上市公司业绩增速方面，2018年一季报全部A股上市公司归母净利润增速有达到15%（非金融25%），这是一个非常不错的业绩增速，放在全球市场看都不算低的。

中金公司近日发布最新研报称，只要中国整体环境依然保持稳定，预计外资在A股的持股比例将延续近年呈现的加速上升态势，在未来5-10年内从当前持股约2%左右上升至5%-10%的比例，平均每年净流人A股的资金有望达到2000-4000亿元人民币。

研报表示，如果届时A股自由流通市值比例在50%左右，外资合计持股占A股白由流通市值比例有望达到20%左右，可能成为A股最大的持股机构类别。这将给A股带来较大的结构性变化。

地量成交将成常态

A股持续震荡调整，部分个股受到市场资金冷落，成交低迷个股数量激增。记者统计发现，今年上半年，日均成交额不足1000万元左右的个股有37只。而7月以来，A股市场有237只个股日均成交金额低于1000万元，低成交量个股数量增加5.4倍。市场人士表示，长远来看，A股投资逻辑已发生重大变化，绩差股、无特点、无前景的小盘股会逐步被抛弃，低成交量个股数量增加将常态化。

8月28日全天，剔除当日停牌个股，A股市场共有595只个股的日成交额低于1000万元。其中成交额最低的个股为*ST工新，日成交金额不足9万元

低成交量个股的涌现并非偶然，下半年以来，低成交量个股数量一直呈现增长态势。从成交额来看，上半年日均成交低于1000万元的个股有37只，而7月以来猛增至237只。从换手率情况来看，上半年日均换手率低于1%的股票有1282只，但7月以来增加至1638只。

“宏观经济、金融监管和市场资金活跃度对个股成交均有影响。”平安证券首席策略分析师魏伟认为，当前促成低交易量个股数量激增的因素来白两个方面。首先，我国宏观经济处于转型阶段，行业集中度聚集，龙头企业盈利增长性更受资本市场青睐。其次，近几个月以来A股市场表现持续低迷，当前整体市场成交金额已回落至年初一半的水平。

“A股的价值发现功能在增强，个股成交量分化是市场用脚投票的结果。”东北证券研究总监付立春告诉记者，随着近年来A股市场化程度的提高，优质公司在定价和成交方面的优势将得到进一步凸显，而过去一些擅長炒概念、讲故事，但基本面很差、缺乏成长型的公司很难再获市场青睐，具体表现就是股价下跌、成交量低迷。

除当前宏观经济和市场因素外，A股投资者结构的变化也被认为是重要因素。新时代证券首席策略分析师樊继拓认为，机构投资者、海外资金偏爱市值大、流动性好的蓝筹股，中小投资者较多投资于市值较小的股票。在当前偏弱的市场环境下，机构投资者的参与热情并未显著降低，但私募、个人投资者的市场参与度受到较大影响。因此，一些市值较低的股票因为缺乏流动性出现成交低迷的情况。

转机在哪里？

俗话说，“地量见地价”，当前大家对于现阶段A股的走势也有着各种各样的猜测。不过，渚多信息显示出当前A股整体市盈率的中位数已击穿历史平均值。其中，银行股、证券股等金融股的估值更是达到了历史低位区域，此时就意味着A股的下跌空间越来越小，下跌的阻力越来越大。A股以往的经验也显示出A股的中长期运行方向一直是向着阻力最小的方向运行，所以，此时的A股就酝酿着转机。

而近段时间关于货币政策的相关表述则加速了转机的来临，比如说关于去杠杆至稳杠杆的表述，再比如说商品房首付贷款的打9折等信息，意味着社会的资金面开始趋于宽松。这无疑改变了今年以来因流动性收紧而持续出现闪崩股的A股下跌逻辑。更为重要的是，A股和房地产市场一样，均白带货币现象的特征。也就是说，只要社会流动性趋于宽松，往往对应着资产价格的上涨。因此，随着社会流动性在近期的持续宽松，国债逆回购利率已经降至3%以下，国债收益率也在持续下行，此时，A股的转机来临，拐点随之出现，也就有了近期A股市场的回稳走势。

由于目前的环境改善具有一定的延续性，因此，可以推测的是，近期A股市场所背靠的流动性仍然会进一步宽松，从而带来A股市场的人气持续复苏，进而推动着指数重心的上移。看来，余下来的几个月时间，A股都有着较为积极走势的可能性。

与此同时，A股市场也已形成了清晰的涨升主线，有了主心骨，也就意味着反弹行情的穿透力更为强劲。比如说基建主线，不仅仅是工程机械板块的重心上移，而且还包括补短板的中西部地区的水泥建材股的强势行情。这就意味着基建项目的陆续开工，将刺激着此类个股的业绩弹升的预期，进而推动着股价重心的上移。再比如说近期5G产业股、医药生物股等为代表的产业升级主线，也明显有着资金净流人的态势，此类个股就有望反复走高，牵引着指数重心的回升。