人民币汇率变动对中国股票价格的影响

【摘 要】 我国外汇体制一直处于革新的状态，汇率变动对我国经济以及股市的影响也日愈加大，外汇市场受到更多投资者的注意。同时，作为资本市场不可缺少的一部分，股市能够起到融通资金，优化资源配置的作用，对经济的发展起到不可替代的作用，所以该论题的研究有着一定的现实意义。本文旨在站在我国当前经济发展的角度，利用近几年最新的数据对这一论题进行阐述与讨论，从中发现问题并找到问题的原因，最终的目的是针对发现的问题提出一些切实可行的参考建议。

【关键词】 汇率变动 股票价格 线性回归

一、引言

在我国目前的汇率制度下，随着汇改的不断深入，央行放松了对人民币汇率的干预力度，实行有管理的浮动汇率制。浮动汇率制让央行从外汇市场部分解脱出来，外汇占款也不再成为制约外汇和国内经济独立性的因素，尽管如此，由对外开放政策的革新而引入的大量外资对我国金融市场的影响依旧不容小觑，随着全球经济的一体化进程不断推进，如何利用好外汇这一经济手段对经济体中的所有成员来说都是极富挑战性的机会，然而我们如何面对这样的机遇与挑战，是目前亟需解决的问题。从日常生活和经济危机中我们不难发现汇市与股市在一定程度上是会相互影响的，可以看出本论题的研究是拥有十分重要的现实意义的。

二、人民币汇率变化对我国股价影响的实证分析

1.数据处理。在本文的研究中，选择非间接标价法下的美元兑人民币的中间价来代表汇率（rate），用上证综指收盘价来表示股票市场价格（index），利用2014年1月到2018年8月的日度数据进行了相关分析。

为避免出现伪回归，本文将首先对人民币对美元汇率和上证综指这两个变量序列进行了单位根检验和协整检验，发现lindex，lrate在较长时间内拥有稳定的协整关系。

2.模型建立。经过以上数据检验后发现，上证综指和人民币对美元汇率都是一阶滞后平稳且协整的时间序列，此时我们可以直接利用的方法对一阶滞后的时间序列建立线性的二元回归模型。分别用dlindex和dlrate表示一阶差分后对数形式的上证综指和人民币对美元汇率，利用软件Eviews7.2进行线性回归得到以下结果，如图1：

由上图1的回归结果可以看出，一阶差分后的人民币对美元汇率的系数P值为0.0001，结果较显著，因此我们可以建立如下模型：

（式1）

从式1及图1可以看出，的系数为-2.116368，值为0.0001，这意味着人民币对美元汇率与上证综指拥有反向关系，而且结果较显著。

3.实证结果及分析

在实证检验部分，通过对汇率和股价的单位根检验发现两个序列都是一阶单整，在对残差项进行了ADF检验后发现残差项是平稳的，结合以上两个结论可以得知汇率与股价是协整的。由建立的模型可以看出汇率与股价之间存在着一定的反向关系，也就是说汇率的上升会影响到股票价格，使其有降价的趋势。

三、促进股市与汇市稳定发展的政策建议

从上述的分析中可以发现人民币汇率市场和股票市场有着密不可分的联系，尤其是汇改以后，二者的联动性更加强了。在这种经济背景下，我国更要加快脚步完善汇市和股市机制，提高防范风险的能力。

1.促进汇市健康稳步发展。汇率是一国经济逐渐走向国际化不可忽视的重要环节，所以对于一个正在高速发展的国家来说保证汇市的可持续性发展是尤为重要。首先，应加大市场在汇率定价中所起的作用，政府要减少对于汇市的干预程度，尽可能地增加汇率市场的活力与灵敏度。其次，鼓励市场创新，增加外汇储备的种类。在形成机制，监控机制，外资引入以及外汇储备等方面汇市都应时刻以发展的眼光看待问题，积极改革创新以满足经济发展的需要。最后，注重风险控制。建立健全风控机制以配合汇市改革，保证金融创新在稳定的市场中推行。

2.推动股票市场的完善。首先，政府必须对市场给予更多的信心并减少干预的手段和程度，逐渐放开对股市的管制，但如果股市出现自身不能解决的大危机，政府还是要伸出援手进行救市。其次，我国应该在深入推进股权分制改革的基础上，对股票价格的形成机制提出完善方案，同时对于市场信息要加强暴露的力度与效率，促进市场效率的快速提升。最后，对于股票市场的监管，应该同时从多个方面共同努力。加强对市场运行的分析与监控力度，维护市场的稳定运行；对市场参与主体加强监管，加大信息披露程度以及贯彻落实事后跟踪；健全相关法律法规，强化相关从业人员的法制意识；强化市场监管的途径和力度，构建全方位立体化的证券市场监督管理体系。

3.构建关于资金的动态监控与提醒机制。近年来在加入WTO后，我国逐步加大对国内银行、保險及其他重要金融行业的开放程度，但随之而来的是更大的不确定性：外资出入境更加频繁进而增加了市场的不稳定性。因此，对于金融市场资金的流向进行监控和预警就显得尤为重要了，这一机制的完善也会增加当局对市场监管的有效性。在放大汇率波动区间和资本账户管理约束的同时，我国当局也要增强宏观调控的手段和力度，注重提升风险提防和应对能力，推动金融市场的健康成长。

4.深化银行等机构的利率市场化程度。利率作为货币的价格可以近似代表货币市场，而货币市场完善的主要体现是利率的市场化，应在实体经济中引入市场化利率，实现资金价格指引资源配置的设想。各类金融及其相关机构提高本身的利率定价能力，增强利用利率杠杆的能力，完善我国的利率市场化。另外，国内银行的人事制度和运作机制等也要进行进一步的改革，注重建设国内银行业的企业文化。

作者简介：李雅娟（1994-）女，山西大同人，山西财经大学2016（金融学）学术硕士研究生