新三板迎来史上最大退市潮

张贺

“有时候想想真是蛮滑稽的，三年前哭着喊着到处求人要赶紧挂牌新三板，生怕错过历史机遇；三年后居然连摘牌也要到处找人，保证自己清清白白，保证股东利益不受损。”

新三板史上最大规模的摘牌潮来袭。7月9日，61家新三板挂牌公司被终止挂牌，这创下股转系统强制摘牌的最高纪录。股转系统此前披露称，截至6月29日，除提交主动终止挂牌申请的公司外，共有103家公司未披露2017年年度报告，“我司决定自7月9日起对其中61家公司股票终止挂牌。”

2018年前六個月，新三板退市企业已高达707家。7月9日61家未披露年报的被强制退市。7月16日，又有11家公司股票终止挂牌。截至7月16日，今年已有842家新三板公司从新三板退市。“2018年，起码有上千家企业离开新三板。”沪上一大型券商投行人士张平（化名）表示。

强制摘牌？其实大多是“自愿”

去年同期，共有108家公司未能按照规定时间（截至2017年6月30日）披露2016年年度报告，股转系统宣布其中18家新三板挂牌公司2017年7月3日强制退市，另外90家公司则暂缓摘牌。但今年，没在规定时间内披露年报的新三板企业是103家，为什么却有61家被强制摘牌了？

“这个有企业自己的决定，也有股转系统的要求。”张平说，企业选择退出新三板市场有多种原因。优质公司因为IPO或并购而摘牌，劣质公司因不符合新三板规范被淘汰。没有披露年报而摘牌的大多是“中间公司”，即挂牌运营成本和获得收益不匹配，难以得到资本市场的融资支持，信披义务、监管要求却成为很大负担。“选择不披露年报自动退市可以节约不少成本，不管是经济上的成本还是沟通上的成本。”据悉，其余未披露年报的公司，在所涉及的违规及其他事项处理完后，也将被终止挂牌。

据统计，截至7月16日，包括被强制摘牌的公司在内，今年已有842家新三板公司从新三板退市。其中，有33家公司摘牌源于“转板上市”，75家摘牌由于“暂停上市后未披露定期报告”，335家属于“生产经营调整”，另有396家属于“其他不符合挂牌的情形”。

山东一家摘牌的新三板企业人士坦言，“摘牌后松了一口气。”他表示，姑且不算每年的挂牌成本是很大一笔支出，交了钱不仅没有享受到服务和好处，没有拿到融资，而且影响了企业的正常发展。据了解，由于监管层对券商督导的要求在不断加强，导致一些业务灵活的新三板企业很难拿到以往十拿九稳的订单。“督导券商怕扣分，稍微有风险的项目都不让我们做，说不合规，只能眼睁睁放弃。”他感叹，公司挂牌本来是想利用资本市场支持实体业务，现在来了个只会说“不行、不可以”的婆婆，实在是不划算。

另一家新退市新三板企业的负责人表示，被强制摘牌是自愿的。“新三板确实给企业带来规范经营的好处，但在市场竞争中，尤其是在争夺民企市场时，对方并不是特别欢迎信息透明的企业。”他还透露，新三板挂牌各地基本都会给企业补贴，“我们挂牌三年，能拿到的补贴基本都拿到了，所以后面意思也不大了，放弃资本市场，聚焦主业吧。”

市场滑稽？摘牌也要到处找人

值得一提的是，股转系统此前披露称，截至6月29日，除提交主动终止挂牌申请的公司外，共有103家公司未披露2017年年度报告，决定自7月9日起对其中61家公司股票终止挂牌。同样是拖了半年不披露年报的另外42家公司，为什么没被强制退市呢？

“你以为他们不想退市么，但想退退不了啊。”张平表示，他接触的一家新三板公司，近半年来的主要工作就是说服当地各级主管部门同意其退市，但最终还是失败了。“公司各种理由都说了，各种材料都写了，但作为国企，很多事情不能自己做主。比方，集团大股东不愿意，摘牌了面子上多难看；所属区市不愿意，好歹也算政绩，该拿的补贴都拿了，该给的税收等优惠都给了，难不成刚吃完抹抹嘴就想跑？”

除了上述这家，股东私下沟通表示不同意外，还有不少是公开否决的，这大多是民企或股东人数较多的新三板企业。

据悉，主动摘牌需要经过股东大会审议通过，没审议或者审议不通过，是退市不了的。如新三板企业智慧超洋，6月26日发布股东大会决议公告，摘牌议案被否了。即便年报不披露，被动摘牌也不能成行。

如果非要退市，只能处理好异议股东的诉求。据悉，多家新三板挂牌公司公布“终止挂牌对异议股东保护的措施或承诺公告”，最常见的就是对异议股东所持股份进行回购，但只有高于甚至远高于其投资成本价，股东才有可能同意。

股东这块就算搞定了，新三板企业自己也要相对过硬才行。一家江苏新三板企业负责人说，涉嫌违法违规，监管部门要进行处罚的公司，要等处罚完股转跟进处理后，才能摘牌。比如因涉嫌信息披露违规被证监会立案调查的百乐米业，比如公司实控人、董事长兼总经理被天津市公安局南开分局逮捕的汉镒资产，比如深陷多起违规担保重大诉讼没解决的亚太能源、彩虹光等等。

顺利摘牌不是件容易事，看看ST永宇就知道了。3月12日，ST永宇宣布为配合公司发展战略需要，进一步提升股东回报，拟申请在新三板摘牌。3月27日，股东大会审议通过公司拟在新三板摘牌的议案。不久后的4月23日，ST永宇又宣布，因战略发展规划调整需要，拟继续在新三板挂牌。5月18日，ST永宇宣布，股东大会否决了公司终止摘牌的议案，摘牌继续进行。7月2日，公司才“顺利”退出股转市场。

“有时候想想真是蛮滑稽的，三年前哭着喊着到处求人要赶紧挂牌新三板，生怕错过历史机遇；三年后居然连摘牌也要到处找人，保证自己清清白白，保证股东利益不受损。”上述江苏新三板企业负责人感慨道。