2018年第二季度：全球风险抬头

科法斯集团

全球经济增长已过巅峰，中国ICT行业受“贸易战”打击。

主要的风险评级调整

2018年第二季度呈现的众多风险迹象，似是2012～2013年情境的重演：欧元区主权风险蔓延，贸易保护主义抬头，油价攀升，主要新兴经济体出现资本外流，全球贸易下行。

尽管冲击程度不同，如2018年6月初的油价要远低于2012年（分别为75美元/桶和约110美元/桶），意大利政府的10年期国库券收益水平也还不到两倍，但这些信号足以表明全球经济增长已过巅峰，开始掉头向下。

在发达经济体，贸易保护主义抬头、增长放缓（发达经济体增速在2018年预计为2.2%，2019年为2%；欧元区2018年经济增速预计2.1%，2019年为1.8%）等不利影响，导致2018年年初企业经营信心丧失，企业信贷风险正不断积累。因此，科法斯将意大利的国家评级降为A4，因该国企业负债尤其严重，一旦银行收紧借贷，势必首当其冲受到影响。不过，美国却能独善其身，不受经济趋缓的大势影响，经济增速在2018年预计为2.7%，相比2017年的2.3%还有所提高。

尽管近期油价的攀升令新兴出口国（如阿曼评级升为B、马来西亚评级升为A3）从中受益，但石油进口国将面临贸易余额的恶化，国际投资者对其金融资产的兴趣也将锐减，情景与2013年相似。这些国家包括阿根廷（评级C）、土耳其（评级C）、斯里兰卡（评级C）和印度（评级B），其面临国内政局紧张及国内需求旺盛导致进口增加等问题，科法斯将对其调整评级（见图1）。

在其他一些新兴国家，通货风险正在侵蚀那些生产流程需要进口输入而产出主要面对国内市场的行业。阿根廷的建筑业（调至“高风险”）以及阿根廷和土耳其的零售业（“极高风险”）已经受到影响。

石油价格的走势对能源行业发展颇为有利，令其产量强劲反弹。鉴于石油均价在2017年上涨了30%，科法斯已重新审视其对2018年做出的平均油价70～75美元/桶的估计。在5个国家，该行业的评级有所提升，分别是：美国（低风险）、加拿大（中等风险）、阿联酋（中等风险）、沙特阿拉伯（中等风险）和法国（中等风险）。

“贸易战”已对中国ICT行业和加拿大金属行业造成影响

2018年年初，初现端倪的“贸易战”如今已成为事实。美国的贸易保护主义政策得到强化，其目标针对中国出口，包括许多纳入“中国制造2025”的ICT（信息、通信和技术）产品，这也是我们将中国ICT行业评级降为“高风险”的原因（见图2）。

随着美国针对钢铝产品的贸易保护主义政策逐步落实，相关国家中最为被动的就是加拿大，因此，我们将加拿大的金属行业调升为“极高风险”（其87%的钢铁制品出口至美国）。美国的金属行业发展势头良好，科法斯将其评级调降至“中等风险”。

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科法斯国家评级（160个国家和地区）分为8个级别，风险从低到高分别为： A1（极低风险）、A2（低风险）、A3（尚可接受风险）、A4（可接受风险）、B（重大风险）、C（高风险）、D（极高风险）和E（超高风险）。

科法斯行業评估（分布在6个地理区域中的24个国家和地区的13个行业，占全球GDP的近85%）分为4个级别：低风险、中等风险、高风险和极高风险。