论民营企业项目投资中的财务问题

宁丽元

摘要：本文研究民营企业在项目投资决策时财务的可行性。对项目的财务可行性分析主要是从企業财务管理的角度进行分析，通过一系列静态和动态的财务评价指标来进行评价投资项目的财务效益。整个项目投资过程中都涉及现金流量，分为现金流入量、现金流出量、现金净流量。对现金流量的估算一直是民营企业项目投资过程中的一个关键点。

关键词：民营企业；项目投资；财务问题

目前，民营经济经过多年的改革和发展，对我国的经济发展做出了重要的贡献，其在增加我国国民生产总值，缓解社会就业压力，增加国家税收收入等方面都有重大影响。截至2016年3月底，我国已有企业1000多万家，同比增长很快。其中，民营企业增长令人瞩目，占企业总数的近80%。然而，基于当前复杂的市场环境、融资环境和持续保持平稳发展的经济形势下，民营企业在项目投资中还存在着一些问题亟待解决。

民营企业项目投资的财务可行性研究，可以从项目投资资金筹集、项目投资财务评价、项目投资过程中的现金流量这三个方面进行研究。第一，项目投资过程中的资金筹集。民营企业筹资的最终目的是为了进行投资。在民营企业的项目投资过程中，企业外部的筹资环境以及企业自身的资信情况和筹资方法、渠道等都会影响民营企业的筹资，从而最终影响企业项目投资的规模、范围、投资回收期。第二，项目投资财务评价。评价一个项目是否可行，需要从国家法律政策、市场环境、技术条件、财务条件等方面去考虑，对项目的财务可行性分析主要是从企业财务管理的角度进行分析，通过一系列静态和动态的财务评价指标来进行评价投资项目的财务效益。第三，项目投资过程中的现金流量。在整个项目投资过程中都涉及现金流量。民营企业项目投资过程中的现金流量可以分为现金流入量、现金流出量、现金净流量。对现金流量的估算一直是民营企业项目投资过程中的一个关键点。

一、相关研究成果回顾

在项目投资之前，项目的财务可行性分析对于投资者判断投资项目是否可接受尤为重要。我们有必要基于项目的内、外部环境，对所投资的项目的市场机会、技术机会、财务机会等进行分析评价。Oprea， Alina（2010）也指出在项目投资过程中进行可行性分析的重要性，并提出企业在进行可行性分析时要从法律、企业的投资条件、财务状况等方面去进行分析。可行性通常解决的是一个特定事项的最适当的使用问题，最合适预定使用的位置，或为投资资金提供最合适的出口。即使经济变化导致风险增加或降低回报率，投资市场仍然不断设计、创新有吸引力的投资策略以及确定的投资者不断寻找有利可图的项目。其最简单的形式是将项目预计的开支从项目的利润中扣除，或将损失从估计的收入中减去，这样一种损益表样式的可行性分析。宋小敏，杨青，万君康（2002）认为从经济效益的角度衡量投资项目，只有当所得大于所费，项目才可行；否则，项目不可行。即当项目投资的所得和所费具有相同量纲时（常用货币量表示），其效益可行性标准为：纯经济效益大于零或经济效率大于一。

可见，在对项目投资进行财务评估时要考虑投资项目的成本费用和收益情况。其中，对成本费用的估算也是项目投资中的关注点之一。江勤新（2013）指出在进行经济分析时，预测项目成本是很重要的一个内容，全面掌握项目各方面的信息，对项目成本进行计量分析，从而确定项目各项活动的成本以及总计成本。同时，在项目投资整个过程中都会涉及现金流量，现金流量是项目投资财务评估中的一个主要关注点。刘群，廖正方（2009）指出现金流量是指投资项目在其计算期内，资本循环还应该发生的或可能发生的多项现金流入量与现金流出量的统称。要对投资项目进行经济评价，首先必须对项目的经济特征进行合理描述，项目描述是项目评价的基础和前提，所以项目现金流量估算的根本目的在于对项目进行经济性描述。同时，进行项目决策必须考虑货币的时间价值，将项目投资过程视作一个动态的价值运动过程。企业在进行项目投资决策的过程中既会涉及考虑时间因素对货币价值影响情况的动态的财务评价指标，也会涉及没有考虑时间因素对货币价值影响的静态的财务评价指标。可见，在项目投资决策过程中，应把动态指标作为主要的依据，静态指标作为辅助工具。赵澄（2012）指出企业在对项目进行财务评估时，还要考虑企业投资项目过程中的现金流量，包括评估项目预期现金流量，评价预期现金流量的风险，确定项目投资的必要报酬，选择适当的折现率对预期未来现金流量进行贴现，将贴现后的结果与投资项目支出的现值进行比较，最后再进行决策判断。

在实际情况中，大多数民营企业对投资项目的财务评估缺乏科学性，投资者在进行项目的财务评估时往往采用静态的财务评价指标。静态财务评价指标由于不考虑时间因素对资金的影响，操作简单，易于理解而受到决策者的青睐。但是，从实际上来看，单单依靠静态财务评价指标来评价投资项目的财务可行性并不可取，静态财务评价指标只能作为辅助，主要还是要根据动态财务评价指标来进行项目财务评价。动态财务评价指标考虑了时间因素对资金的影响更具有科学性。同时，大部分民营企业在对投资项目进行财务评估的过程中，没有全面的考虑到各个因素对投资项目的影响。投资项目的成本和收入会受到宏观和微观两方面的影响。在宏观层面上，通货膨胀、市场价格波动、行业发展趋势等都会对投资项目的现金流量产生影响。例如，在通货膨胀的时候，物价就会上涨，企业在项目投资时所消耗的成本费用就会相应的增加。在项目投资财务评价时如果没有考虑通货膨胀因素就会导致企业低估了投资项目的成本费用，进而就有可能高估了投资项目的收益。甚至有可能导致原来可以接受的项目，受通货膨胀的影响而变得不可行。

二、民营企业项目投资的财务可行性分析

投资项目的结果能否盈利，直接关系到项目的生死存亡，项目估计能够盈利，企业才有动力继续将项目进行下去，项目盈利能力一般以现金流量来反映，从现金流量表中获得，分析的内容包括投资、生产成本、销售收入、税金和利润的分析和估算，运用静态和动态效益评价指标，分析项目的盈利水平，以及项目在整个寿命期内的财务收益和总收益率。

内部收益率即内含报酬率，指的是在未来的每年，企业投资项目所发生的现金流入量和流出量经折现后得到相同结果时的折现率。内部收益率的经济含义是在项目的整个周期中，项目始终处于偿还未被收回的投资状态，一直到项目到达了寿命终点时才偿还完。从理论上讲，利用内部收益率指标来判断某项目财务上是否具有可行性，主要看项目的内部收益率与企业所要求的最低报酬率之间的大小关系，如果企业要求的最低报酬率或是资本成本率在内部收益率的计算结果之内，那就说明该项目投资在财务上具有可行性。

内部收益率也有其优缺点，它可以直接表明项目投资的盈利能力、反映企业项目投资使用效率的水平。同时，内部收益率和净现值法相比，它不需要事先设定一个基准折现率才能对投资项目进行财务可行性分析，它是由投资项目的现金流量系统特征所决定的。然而，冯晨光（2014）认为内含报酬率法在很多情况下会得出与净现值法不一致的结果，误导投资决策者；企业在决策过程中具体计算某项目的内部收益率时，和其他财务评价指标相比，内部收益率的计算过程相对比较复杂，为了计算出近似的结果，通常在计算内部收益率时要进行多次尝试。并且，测试的取值偏差和计算结果的准确性呈负相关。它比较适用于独立方案的经济评价和财务可行性分析，在投资方案较多时，一般不能直接运用。净现值指的是企业的投资项目未来能发生的现金流入量根据特定的折现率折现后的数值与项目投资现金流出量折现后的数值之间的差额。它是反映企业所投资建设的项目在项目建设和生产服务年限内获利能力的一个动态指标。

现金流量是指民营企业在项目投资过程中所涉及的现金收入和支出的增减变动情况。这里的现金不仅仅指的是货币资金还包括企业在项目投资过程中涉及的厂房、机器设备、原材料等非货币资金的变现价值。项目投资过程中的現金流主要包括现金流入量、现金流出量。现金流出量指的是在项目投资过程中引起资金向外流出的增量。在项目初始投资时，固定资产项目建设现金流出量主要包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等以及为了使投资项目能够达到开展正常生产运营而消耗的其他项目投资相关费用，包括项目前期的管理费、办公费、保险费等。现金流入量指的是企业在项目投资过程中，所产生的现金收入的增量，主要包括项目投入生产后，产生的营业现金流入量。营业现金流入量的估算要考虑企业所得税的影响，把企业所得税作为营业收入的一个减项。现金流入量还包括在项目周期达到终点时，变卖固定资产所产生的残值收入。

三、可行性研究的建议

1.健全的成本核算和财务分析制度

健全财务会计制度需要企业健全成本核算和财务分析制度，民营企业的经营管理者要定期关注企业的资金链、资金流向以及现金流量情况。企业财务会计人员也要定期向管理当局提供成本费用方面的各种报表，这也有利于管理者进行成本分析、成本控制和对企业经营效益进行衡量。在项目投资过程中，对成本费用的估算和控制以及对项目收益的估算，一直是项目投资中财务问题的关键点。企业必须重视对项目的成本费用和收益的估算。在实际操作中，财务会计人员需要根据宏观经济影响，企业所处的行业市场情况及时地获取与项目的厂房、机器设备等固定资产、原材料、产品的市场价格相关的信息，并且根据获取的信息进行科学、合理的估计。

2.运用科学、合理的方法对项目进行全面的财务分析

民营企业在整个的项目投资过程中都涉及财务问题，然而，还有部分的民营企业对投资项目的财务分析方法趋于使用静态投资回收期法等静态指标。同时，由于对现金流的估算较为复杂以及折现率的确定、净现值和内含报酬率等动态财务指标的计算相对较为烦琐、复杂，部分民营企业很少使用。其实，动态财务指标考虑到了货币时间价值的因素对投资项目的财务方面的影响，而静态指标并没有考虑。从科学性上来说，在条件许可的情况下，民营企业应尽可能地去运用净现值法、内含报酬率法等科学、合理的方法对项目进行财务上的可行性分析，这样得到的结果会更接近事实情况，有利于企业在项目投资中做出科学、合理的决策，也有利于降低企业项目投资过程中的风险，避免企业造成不必要的损失。

3.政府应建立和完善符合民营企业的信用担保体系

民营企业在项目投资过程中筹资能力薄弱除了企业自身财务会计制度存在缺陷，还受到外部因素的制约。尽管政府出台了很多相关的法律政策来解决民营企业筹资问题，然而，筹资问题却至今困扰着大多数的民营企业，其中在间接融资渠道中，银行不愿意贷款给大多数民营企业的重要原因就是民营企业并不满足银行的严格的贷款条件。同时，在当前市场风险加大的情况下，银行等金融机构在给民营企业提供资金时也会有更多顾虑。因此，我们要借鉴国外成功的经验，建立一整套健全的信用担保体系，通过信用担保体系，减少金融机构的市场风险，降低银行向民营企业提供贷款时的顾虑。目前，信用担保体系主要有三个部分组成，第一，由国家提供的政策性担保业务；第二，众多的商业性担保机构；第三，互助性担保。

完善符合民营企业的信用担保体系首先需要明确担保机构和银行之间的责任。信用担保体系的构建和完善不能把主要任务和责任都放在担保机构上，银行也需要承担相应的任务和责任。在完善信用担保体系中，银行也应该利用自身具备的优势，主动承担对民营企业贷款的资格审核工作，主动加入到完善民营企业信用担保体系的建设队伍中。政府也应建立相应的政策制度对担保机构和银行之间的责任有一个明确的划分，从而使担保机构和银行共担风险、共享收益，缓解以往由担保机构承担主要责任的现状。在担保费率上，担保机构要制定一个合理的担保费率。因为担保费率既和民营企业的融资成本相关也和担保机构的收入挂钩，所以制定合理的担保费率，对民营企业和担保机构来说尤为重要。同时，政府目前主要的扶持力度还是放在了政策性担保上，因此，政府还要加大对商业性担保和互助性担保的扶持力度，建立相应的激励机制和风险补偿机制，给它们提供强有力的支持和后盾，从而降低商业性担保和互助性担保的风险，这也有利于完善信用担保体系。并且，在担保机构的风险补偿金上，政府应给予一定的资金支持，这样担保机构的财务风险就会降低，也有利于担保机构的经营规模扩展，从而达到完善符合民营企业特征的信用担保体系的目的。

4.建设好支持和服务于民营企业的金融体系

从目前的金融体系来看，我国现有的金融体系的格局仍然是中大型金融机构林立，小型、微型金融机构还相对较少。与此同时，中大型的金融机构往往偏向于服务于国有企业或者是大型企业，对大多数民营企业存在着偏见。因此，从目前的情况看仍然缺乏支持民营企业筹资的金融体系。银行大多数的资金都流向了国有企业和大型企业，而大多数民企获得的只有一小部分。针对这种情况，一方面银行等金融机构需要转变对民营企业原有的观念，消除对民营企业的“所有权”歧视；另一方面就是要完善支持民营企业筹资的金融体系。这样就需要改变目前金融体系的现有格局，继续增加符合大多数民营企业特点的小型或微型银行的数量。不管从银行角度还是从民营企业角度来说，这对双方都是有利的。完善支持民营企业筹资的金融机构不仅可以降低民营企业筹资过程中的筹资成本也有利于民营企业解决项目投资过程中的筹资困难的问题。

在目前的融资结构中，间接融资占主体，而直接融资只占极小的一部分。有数据表明，间接融资占了整个融资结构的90%。在直接融资渠道堵塞的情况下，畅通民营企业的直接融资渠道对解决民营企业筹资问题尤为重要。同时，针对民营企业在直接融资上存在的问题，一方面要增加民营企业对企业财务信息披露的意愿，建立操作简单，富有层次的信息披露体系；另一方面是在民营企业融资工具上要加大创新力度，丰富适合民营企业特点的融资产品和债务融资工具。

我国当前的金融机构地域分布不均，尤其是在一些经济不发达的中西部地区，一些乡镇甚至没有金融机构。继续完善支持民营企业筹资的金融体系要求我国必须继续将金融机构的信贷资源往下配置的同时，还要继续鼓励和支持村镇银行、农村金融机构等新兴金融组织结构的发展。

参考文献：

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