工程机械：产品量价齐升

财富证券

投资要点

1、挖掘机销量保持高增速。

2、行业的复苏将持续2-3年。

12月机械板块行情继续保持二八分化，行业内权重股、具备业绩增长性的蓝筹股上涨，但大部分业绩没有起色的小盘股估值水平继续下滑、成交量萎缩，故出现了涨指数、估值中位数下跌的情况。机械板块估值水平仍处向下调整的通道，估值水平趋于合理的动力更多的来自于机械板块公司业绩的向好。建议自下而上的选择优质标的，关注行业内业绩高增长、行业景气的龙头标的。

从需求端看，我们预计工程机械行业的复苏将持续2-3年，长期稳定的复苏动力主要来源于更新需求的逐步释放。虽然房地产、基建投资增速不会一直持续高速增长，但巨大的存量投资仍然意味着庞大的设备需求，距离上一轮设备需求高峰已经过去6-7年，接近设备使用寿命，更新需求将主导未来几年的发展。海外经济复苏，欧洲、北美需求上升，一带一路带来新的增量订单，有望持续为行业销量增速做贡献。从供给端看，工程机械市场经过几年的调整，龙头主机厂实现了逆势扩张市场份额，三一、徐工市场占有率一路上行。市占率的提升逻辑将主导行业未来的竞争，更新需求、补库存、环保政策等因素下行业的高增长有望持续超预期。工程行业经过几年的深度调整，行业集中度明显提高，行业竞争格局更有利于行业龙头公司。

重点推荐：三一重工、徐工机械和恒立液压。