中美贸易摩擦下的纺织原料市场价格走势预判

文/阜宁澳洋科技有限责任公司 季柳炎

风险中抓住机遇，进行行业有机整合，同时加速产业技术升级

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1 研究背景

5月3日- 4日，美国总统特使、财政部长姆努钦率美方代表团访华。中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤与美方代表团就共同关心的中美经贸问题交换意见。中美贸易摩擦话题再次被市场关注，同时，纽约原油价格创造了近3年来的新高70.84美元/桶，加上阿根廷的严重通胀，引发了市场对通胀扩大的预期。在这种预期下，本文对纺织原料市场价格走势进行预判。

中美贸易摩擦历史上曾经出现过3次，第一次在20世纪90年代，美国分别于1991年、1994年以及1996年对中国进行“特别301调查”。第二次在2009年～2012年，美国对原产于中国的轮胎、风力发电产业、光伏电池产业以及其他高端制造业进行反倾销。第三次，也就是2018年1月开始发酵的“中美贸易战”。

本次的中美贸易摩擦升级为“中美贸易战”，主要的逻辑核心在于：中国政府实施制造强国战略第一个十年的行动纲领《中国制造2025》；美国政府提出“对华贸易赤字削减1000亿美元”以及要求中国停止《中国制造2025》。这两者不管从事件表面还是从深层逻辑，都出现了不可调和的对立面。

《中国制造2025》从首次提出到现在的两年多时间里，随着中国相关产业的升级，以及一些技术的进步，贸易份额的增长，中国经济并没有出现部分外媒所说的“经济崩溃”，反而发展得很好，使得看空中国经济的群体先行崩溃。美国政府正是从一开始看不懂，看不透，看热闹到现在看懂了，但是又感觉赶不上中国制造步伐的情况下，提出了一些对华贸易方案，表面上看起来是很无理的要求，但作为全球第一强国，由其提出又是合理的。

所以，只要中国经济保持高质量发展、产业结构持续优化调整、产业制造升级仍在延续，美国就会想办法阻止中国的这一系列发展。也就是说随着中国经济以及技术的发展，并且当部分领域超越美国时，美国会表现出一种不适应。故“中美贸易战”将是一个长久的课题，而非一两次谈判或者几个月的时间就能够解决的事情，这将会是一场没有硝烟的持久战，犹如当年中国加入WTO一样困难。而在这场持久战中，纺织原料市场势必会随着“中美贸易战”的不断变化而出现一些新的变化。

2 纽约原油价格走势分析

原油是合成纤维的源头，也是多数化工品的源头，原油的价格走势对合成纤维有着间接的成本推导作用。4月14日，美英法三国一起对叙利亚大马士革进行空袭，使得原油价格开始出现强势上涨，至5月7日止，纽约原油价格已经突破70美元/桶，这是自2014年12月之后，纽约原油价格首次突破70美元/桶；而上一次由低价向70美元/桶发力则是在2009年6月，从那时至2014年12月，整个原油景气周期时间跨度维持5年，而所有化纤价格均经历过一次近乎完整的周期涨跌。

图1 2017年10月至今纽约原油走势。

尽管目前的世界格局表面看有局部战争，也有不断变化的“中美贸易战”，但原油的价格突破70美元/桶，就像2009年突破70美元/桶时一样，是因为2009年12月前，全球经济均处于2008年全球金融危机的恐慌感，当时谁也不会想到2011年5月纽约原油价格能够到114.83美元/桶。故笔者认为，不需要对目前“中美贸易战”或者世界格局带有太多的恐慌色彩，从原油的价格来看，目前商品价格有可能正处于上涨前的价格假跌。

从技术层面看，原油走势从2017年10月开始至今，处于强势上涨阶段。原油的价格走势历来不好分析，但原油作为大宗商品，总体价格呈现趋势型运动，从2017年10月49.10美元/桶开始，由于世界格局的变化以及中东的局部战争，原油价格开始呈现上升态势，虽然在2018年2月到3月，经历过一次短暂的回调，但在2018年4月后，原油价格开始呈现强势上涨态势，至5月7日，出现70.84美元/桶的价格。

3 PTA走势分析

图2 2017年10月至今郑交所PTA主力合约走势。

图3 直纺半光FDY68D/24F价格走势。

图4 1.4D直纺涤纶短纤价格走势。

PTA的价格走势主要来源于两个重要因素：一个是原油价格走势，另一个是其下游聚酯切片或者更下游涤纶的产销以及价格走势。从PTA主力合约走势看，在2017年10月～11月这两个月，在原油价格上升的过程中，PTA主力合约走势跟随原油价格走势出现同步上涨，但是在随后的11月～12月间，原油价格出现了横盘整理，而PTA价格出现了一波回调。这主要是因为在原油价格横盘整理的过程中，原材料成本稳定，但当时PTA下游的涤纶行业景气度不高，导致了下游价格走势变成了制约PTA价格运行的重要因素。进入2018年后，随着原油价格继续向上发力，PTA价格也呈现出上涨态势。结合两者的走势图，不难得出如下结论：1）PTA主力合约价格走势紧跟原油的价格波动而波动；2）PTA主力合约价格走势总体来说属于原油价格成本推动型运动；3）当下游无法接受PTA价格过快上涨时，即成本推动型涨价较难进行时，PTA会出现深度回调；4）总体来说，PTA受原油价格影响较大；5）随着原油价格不断创出新高，只要原油高位运行时间足够长，那么PTA价格仍会继续上行。

4 涤纶价格走势分析

2017年10月至今，涤纶长丝的价格走势紧随PTA价格的波动而波动，这表明涤纶长丝的价格某种意义上取决于原油与PTA价格的推动较多，与其库存或者下游行业的景气度相关性较低。众所周知，涤纶长丝作为一种大宗商品，其价格取决于原料成本以及下游的接受力度两种因素。涤纶长丝也是整个化纤行业中占据份额最大的品种，而近年来由于环保因素的影响，下游喷水织造以及印染厂关停较多。然而，涤纶长丝价格基本保持着稳中有涨的态势，说明该行业能够依据下游的开工率来调整好行业自身的开工率，从而使涤纶长丝价格保持稳健。

2018年3月下旬后，涤纶长丝以半光FDY 68D/24F为例，其价格出现了与原油价格一样的走势。原油的价格受国际时局影响较大，下游品种是否强势对其没有直接的意义，反而涤纶长丝的价格上涨，受原油价格提振影响较大，并且在织造领域能够接受这种成本推动型价格上涨。如今随着原油的价格再创新高，预计在未来的一段时间内，涤纶长丝仍然有希望突破2017年11月的高点11160元/吨。

从进出口数据来看，虽然一季度我国的涤纶长丝出口量有所下滑，但主要由于2月的春节放假所致，如果撇开节日因素，一季度我国的涤纶长丝出口量较前几年相比有所上升。从海关数据来看，涤纶长丝的出口价格也在逐年攀高，并且第一季度涤纶长丝的出口均价（FOB）均在1.3美元/千克以上。

由于内销与外贸两旺，故笔者认为，涤纶长丝的价格在原油与PTA的价格推动下，仍可对其高看一眼。

涤纶短纤与涤纶长丝的主要原料虽然都是以PTA为主，但涤纶短纤的产量与涤纶长丝相比较低，同时，由于涤纶短纤主要用途是用于纺织厂纺纱，故而其主要竞争对象是粘胶短纤以及棉花。涤纶短纤没有与原油价格出现阶段性同步，笔者归纳主要因素有：1）成本在涤纶短纤定价过程中占据的份额比涤纶长丝小；2）涤纶短纤在经历了2016年～2017年的价格上涨后，利润空间较大；3）涤纶短纤的价格走势某种意义上受棉花以及粘胶短纤的价格制约。以上因素导致涤纶短纤价格的走势与原油以及PTA的走势出现了不同步现象，但是原油价格如果再创新高，势必会导致涤纶短纤行业的开工率下降，那么届时涤纶短纤的价格仍然会出现上涨。

图5 1.5D腈纶短纤价格走势。

图6 棉花328级现货价格走势。

5 腈纶短纤价格走势分析

腈纶短纤（1.5Ddtex）价格从2017年9月下旬进入17310元/吨高位盘整后，一直延续到12月下旬才出现一轮回调，在2018年1月上旬底部15110元/吨进行盘整后，再次发力至5月的18030元/吨，其走势大致与原油价格走势相近，但是在频率上较原油价格波动少。究其原因主要是因为腈纶产能有限，下游市场因为腈纶包芯纱的出现导致了腈纶用量放大。预计随着腈纶下游纱线品种的不断增多，使用领域得到衍生，其价格走势会在高位进行较长一段时间的盘整。同时，进入5月后，腈纶短纤在市场上一货难求，更加重了贸易商的投机氛围，在这种状态下，一旦原油价格继续强势，那么腈纶的价格想回到15110元/吨可能在6月底前很难实现。

6 棉花价格走势分析

4月4日，中国商务部开出的对美进口商品加税的商品中，棉花郝然在列。虽然我国从美国进口的棉花量不是很多，但是其影响力很大。

在中储棉轮储过程中，经过今年的抛储后，中储棉的棉花仓位有可能会降低到300万吨以下，如果今年收储量有限，那么中储棉公司的棉花库存将可能出现近年来的最低库存位。而对美国进口过来的棉花加税仅仅是政府调控棉花的开始，预计在“中美贸易战”中，由于中兴被美国禁止从美国高通公司采购芯片等事件的发酵，政府层面会加强纺织行业的产业安全研究，如果政府将战略上升至产业安全的级别，那么中国可能继续减少从国外进口棉花的份额，同时鼓励新疆等地区加大种植棉花力度。

但是棉花不同于工业品的生产，需要时间和空间，在这个过程中，可能会引发纺织厂继续去棉花库存，而新棉供应量有限的局面。一旦如此棉花价格在今年9月将有望达到17000元/吨附近，并且，如果新棉上市后供应量仍明显不足， 这个价格还将更高。

从今年的棉花价格走势看，虽然目前棉花（328级）价格仍在15500元/吨一线徘徊，但是进入5月后棉花价格上升较为明显，因此需要预防棉花价格由低位开始向上拉升的格局发生。

7 粘胶短纤价格走势

图7 1.5D粘胶短纤价格走势。

粘胶短纤价格从2017年10月后，进入下跌态势，从高位16000元/吨以上一路下跌至12月的14000元/吨，跌幅达12.5%。之后因为行业内传统的开门红行情，价格出现一段时间的上涨，但是在2018年3月后，粘胶短纤价格再次下跌，至4月底，粘胶短纤在2017年后首次出现13800元/吨的价格。从成本角度看，该价格预计会让粘胶短纤工厂损失毛利7%附近。从2017年10月后，因为环保等因素，粘胶短纤的原辅材料价格不断上涨，但是产品价格却一直下跌，从某种意义上来说，这是行业自身发展不健康所致。也有人说是产能增加导致的价格下跌，但从某种意义上来说，这一说法站不住脚。因为从去年10月至今，行业内的产量总体来说是可控稳定的，且从产能的释放与关停看，也是有新开有关停，且关停的产能多于新开的产能。

不可否认的是，粘胶短纤的价格确实是下跌了2000元/吨，从笔者多年的从业经验看，这主要是下游纱线品种发生了一些结构的改变，在这个变革过程中，粘胶短纤出现了短暂的使用减少现象。加之2018年粘胶短纤新投放产能预计在70万吨附近，给下游纱厂或者贸易商造成了一种“供不应求”的局面可能放缓的心理暗示，使得拿货的节奏主要以短平快为主。

2017年12月上旬，棉花与粘胶短纤价格差曾经一度达到1575元/吨，在此价差极大值出现后，棉花价格出现平稳走势，而粘胶短纤则进行了区间反弹，价差缩小至900元/吨～1000元/吨附近。但进入2018年4月下旬后，这一价差再次增加至1685元/吨，故而从棉花与粘胶短纤的价差特性看，笔者认为，在棉花价格继续坚挺的情况下，粘胶短纤上涨的概率相对较大。

与此同时原辅材料价格上升造成了粘胶短纤成本不断上升，以及新投放产能的速度均比大家所预期的缓慢，加之近期环保政策从严，引发了多起化工园区关停事件，新产能即使能够投放，也会出现辅助化工材料供应不足而导致新产能不能满产的可能性发生。这些变化目前并没有太多的市场人士关注，但是一旦市场人士发觉粘胶短纤操作系数越来越难时，则会将这些事件罗列起来，引发心理层面的从不缺货到缺货需要囤货的心理指引性变化。一旦这种心理变化兑现，那么粘胶短纤不仅仅是迅速将价格恢复至盈亏平衡点，还可能会再因惯性上涨一段时间。

8 总结

尽管“中美贸易战”在眼下对大家的心理冲击很大，比如“中美贸易战”刚刚开始的时候，股市以及期货等金融属性的资产均出现了跳水式下跌，但是随着大家对“中美贸易战”的认知越来越来深刻，领悟到“中美贸易战”是一个长期贸易争端的时候，心理上也就不会像刚刚发生的时候那么恐慌。

中国人说到危机的时候，用的词语是危险与机遇并存。“中美贸易战”对于中国与美国都会存在危险，因为每一次谈判时，大家都不清楚对方想从哪个方面来进行谈判，这种不确定性因素在金融领域、大宗物资领域均会引发价格波动的风险；但是每个商品都有自己本身合理的价值体现，一旦被低估时，这种价值体现表现出的盈利能力就会越强。

图8 1.5D粘胶短纤VS棉花328级价格走势。

纺织品是中国GDP构成不可缺少的一部分，也是我国外贸出口的主打产品之一。通过上述分析，我们会发现，“中美贸易战”伴随着原油价格的起伏，而且原油价格在不知不觉间就已经创造了近年来的新高，从而引发多数合成纤维价格开始上涨；而棉花、粘胶短纤因为之间存在的替代性，以及价差扩大化，在棉花价格保持平稳或者稳中向上的基础上，粘胶短纤价格也正在开始朝盈亏平衡点发力。

从历次原油价格上涨最终引发的经济效益看，原油价格上涨最终会造成经济世界的通货膨胀，因为基础物资价格一旦上涨，下游的产品均会因为成本推动而出现价格上涨。除了原油价格上涨带来的全球通胀预期增加外，还要考虑到“中美贸易战”过程中，人民币汇率的升降因素，比如5月初美方代表团来华，仅仅是做了意见交换，但带来的结果是人民币出现了贬值。在人民币贬值过程中，从5月上旬各外贸公司反应的情况看，一些商品正在抓住这一时机窗口积极推动订单的成交。

所以，一旦原油价格继续创造新高，就意味着纺织原料中的合成纤维价格也会随之上涨。当然，下游纺织品市场不一定会轻易接受合成纤维价格的上升；但是，一旦成本高涨，下游不接受，那么合成纤维行业就会通过降低负荷的方法达到保价的目的。

故“中美贸易战”我们不用一味地看到风险，也要在风险中抓住机遇，进行行业有机整合，比如近期合成纤维行业内出现的一系列企业兼并与重组；同时加速产业技术升级，比如合成纤维行业内出现的机器人替人规模化生产。这样才能保证纺织行业的核心技术由我们自己创造并掌握。

“中美贸易战”如果我们将其看作风险，并放大化处理，那么纺织行业将经历一段漫长的低价盘整期；但如果我们将其看作机遇，那么随着该事件的不断发展，也许纺织行业将脱胎换骨，迎来新的发展空间。