破解全球养老难题

多国政府推动养老金市场化运作、构建多支柱养老保险体系

中国证监会近日正式发布养老目标证券投资基金指引（试行），支持公募基金行业服务个人投资者养老投资。业界认为，这是中国政府推进养老金改革、完善养老体系的重要一步。当今世界，人口老龄化已成为一个突出的社会问题。面对日益增大的养老金支付压力，多国政府已着手推动养老金市场化运作、构建多支柱养老保险体系。这些做法对中国破解养老难题具有借鉴意义。

全球养老金压力日益显著

放眼全球，养老金“入不敷出”的国家不在少数。在人口老龄化严重且社会福利高的欧洲国家，养老金问题尤其突出。

在德国，法定公共养老保险是主体，企业养老保险和私人养老保险是补充。数据显示，到2040年，德国领取养老金与缴纳养老保险的人数之比将从53：100升至73：100。为此，德国政府正试图扩大企业养老保险和私人养老保险在整个保险体系中的占比。

由于养老金缺口令政府备感压力，从20世纪末开始，法国政府逐步对养老保险制度进行调整，不断提高法定退休年龄，降低养老金的给付标准。虽然近期法国养老金缺口有所缩小，但业内人士预测，法国养老金赤字在2022年后将重回0.3%的水平。法国政府仍须致力于养老保险体系改革的长期布局。

作为典型的老龄化社会，比利时也面临养老金不足问题。比利时的养老金由公共养老金、职业养老金及个人养老金三大支柱构成。尽管养老体制相对完善，近年来也几经改革，但退休人员贫困问题仍日益凸显。

在亚洲，日本是养老金体系较为完善的国家。随着老龄化程度的加剧，日本同样面临如何长期维持养老金体系的挑战。日本的“国民年金制度”正式建立于1961年，其保障水平一直维持一定水准。但“少子老龄化”现象加剧逐渐影响了这一体系的收支平衡。日本政府被迫于1994年把领取养老金的起始年龄推迟至65岁。

个人养老投入成趋势

由于单纯依靠政府财政已经无法较好地解决养老问题，不少国家开始积极探索养老金市场化运作。

在比利时，越来越多民众意识到养老不能全靠政府，趁早增加个人养老投入才是上策。比利时联合银行养老事务专家帕特里克·万尼厄表示，最新调查显示，54%的比利时民众表示愿意增加个人养老投入。同时，比利时人理想的养老保险构成是：公共保险占58%、职业保险占19%、个人保险占23%。

比利时养老基金协会主席菲利普·内茨表示，由于投资回报率较高，比利时养老基金越来越受欢迎。“过去30年，养老基金年回报率达到6.5%，扣除通胀因素，年实际增长率达4.5%，十分可观。”内茨说。

在南美洲的阿根廷，近年来政府逐渐取消高福利的养老金制度，采用个人购买养老商业保险、补充缴纳养老金等方式进行市场化运作。

新加坡政府的养老金机制从属于中央公积金体系，其实质是强制储蓄计划。此外，新加坡财政部于2001年推出了名为“退休辅助计划”的自愿退休储蓄计划，鼓励该国民众把存款存入相关账户。

养老金缺口怎么填？

随着“老龄化”时代的来临，各国政府和社保机构的养老支出日渐庞大，怎样发展可持续的养老体系？

用石油资源储备养老资金？这样的奇思妙想在北欧福利型国家挪威却是施行多年的现实。地处北海之滨，挪威不仅是北欧最大产油国，也是世界第三大石油输出国。1990年，挪威政府以石油收入为来源，建立了石油基金。2006年，挪威政府颇有远见地将石油基金改组为挪威全球养老基金，以应对未来养老金的缺口。策略上，挪威全球养老基金“深耕”海外投资，持有全球8000多个公司股份。截至2012年6月30日，挪威全球养老基金的总资产约合5940亿美元，系全球第二大主权财富基金。

填补养老金缺口，有的国家靠扩充来源，有的国家靠优化管理。

美国自有一套历史悠久、层次分明的养老保险体系：预层有联邦政府统一组织、强制执行的基本养老金；中间有雇主资助的私营养老金（其中还包括非营利组织，以及地方政府养老金）；底部则是完全由个人自愿参加的储蓄养老金。美国的养老金储备库主要由这三股水源支撑，且能呈现此消彼长、互为补充的呼应态势。由政府统一组织的基本养老金覆盖面最广属于最“保底”的养老来源。随着老龄化的加剧，美国养老基金也面临财政吃紧的窘境。这时，三股水源就可起到一定的调剂作用，私营养老金、个人储蓄可以担当起政府养老金的重要补充。

养老金投资须稳健

从多个国家的养老金投资经验中可以发现，养老金市场化运作不仅要注重投资的长期性和资产配置的稳健性，也要适当考虑投资回报率，避免出现资产缩水。

澳大利亚养老金约为2.5万亿美元，是世界第四大养老金资产持有国，这与澳大利亚养老基金的成功运作不无关系。澳大利亚悉尼科技大学澳中关系研究院副院长詹姆斯·劳伦斯森对记者表示，设立养老基金是澳大利亚最成功的经济改革措施之一，促进了金融市场的进一步深化和成熟，也令家庭资产配置更加多元化。

据介绍，澳大利亚养老基金倾向于将投资分散在不同资产领域，同时兼顾长期稳健型和高风险、高回报型投资，近年来其投资收益率好于十年期债券。

日本政府养老基金的投资管理面临严峻挑战：若投资境内资产，可能面临经济前景黯淡.回报率过低的风险；若增加境外资产投资，可能面临巨大汇率风险。在此情况下，日本的公募养老基金投资组合一直比较保守单一，其投资对象多为债券。但这类谨慎投资不仅没能保障收益，还导致养老金资产大幅缩水。专家认为，日本养老金投资的教训也值得中国汲取和思考。

日本爱知大学国际中国学研究中心客座研究员李博表示，中国可尝试在严格风险评测机制的前提下管理好大类资产的配置范围和比例。长期来看，公募基金将成为中国个人投资养老的主力，提升整个普惠金融的影响力和覆盖面。

哪个国家的退休老人生活最好

法储银环球资产管理集团发布的《2017全球养老指数报告》指出，养老环境最好的国家仍主要分布在欧洲，指数排名前十的国家中，前三名分别是挪威、瑞士和冰岛，其他为瑞典、新西兰、澳大利亚、德国、丹麦、荷兰和卢森堡。

该报告起始于2012年，以全世界43个国家为调研对象，指数的计算基于四大标准，分别是健康服务、物质福利、养老财政和生活质量。基于这四个标准，每个国家都获得一个介于1%至100%的综合比率指数，代表该国退休老人的生活水平。

北欧国家养老环境最佳

挪威延续两年位居榜首，综合指数最高，为86%。在四大指标的具体排名中，挪威在物质福利上排名第一，健康服务与生活质量排名第三，养老财政排名第九，这主要归因于较高的税率和通货膨胀的影响。

在养老指数报告中，瑞士的综合排名是第二。在具体的物质福利上，瑞士排名第三，养老财政排名第四，健康服务排名第八。

冰岛与以前相比地位有明显提升，主要体现为物质福利水平的提高，排名世界第二，生活质量则排名第七。

中国上升空间巨大

在报告中，中国的养老指数综合排名在第38位，排在俄罗斯之前（第40名），巴西排名第41位，印度排名最后。报告指出，金砖四国虽然在排名上并不靠前，但这些国家的稅负和失业率相对较低，为日后提高养老指数提供了空间。

报告显示，养老指数的四项标准中，中国在两个方面都有进步。虽然与西方发达国家相比，中国医疗体系和生活质量的指数还较靠后，但近两年政府的努力已获得一定成效。例如，与去年相比，中国人的预期寿命有所增长，保险费用也有提高。此外，在生活质量上，中国与去年相比也有改进。

此外，报告也指出，与以前相比，中国人的收入公平情况在改善，人均收入有所提高。养老财政方面，中国的表现可圈可点，特别是老年人对养老财政的依靠程度较强，排名世界第五。中国退休者的税负压力也较低，排在世界第三位。报告还认为，中国银行的不良贷款及政府债务情况相对而言较好，如果在社会治理方面加强改革，中国未来在养老指数上还会有很大的上升空间。