玉米：上涨大约在金秋

◆ 文/吉明

对于玉米长期走势，初步判断是：2018年、2019年，玉米市场的价格重心将不断提高。

走强的原因是：种植面积波动不大，而消费需求逐年增长。如此，巨大的产消缺口将逐年消耗库存玉米。预计在18/19年度，玉米库/消比就会下降到30%之下。

如此，供求紧张将是迟早的事情，上涨是大概率事件。下一年度，玉米有望重回历史高价区。

对于今年底及明年初而言，初步推断：将有一波不小的上涨行情。这样的结论，主要还是基于历史规律的研判。按照玉米以往的上涨年份，上涨行情的发生通常是在秋季，并会持续至来年的2、3月份。

为什么会如此呢？ 在9月收割之时，是市场压力最大之时；往后，随着冬季采购旺季的到来，在产消缺口推动下，市场往往形成一波冬季上涨行情。

现阶段影响玉米市场的几个方面

步入6月份，正是新麦上市的季节。

据农业农村部消息，截至6月中旬，全国已收获小麦2.78亿亩，收获进度过八成。由于质优新麦供不应求，加工企业不断调高收购价格。6月15日，河南郑州二等白麦主流价为2420元/吨，周环比上涨20元/吨。但是，下游面粉消费进入淡季，同时，饲料销售也未见起色。

无论新麦如何波动，对玉米而言终究是压力。因为需要腾出仓库存储新麦。

现阶段，国内玉米供给的主力军是“临储玉米的拍卖”。

6月22日，国家临时存储玉米计划销售396万吨玉米，实际成交了74万吨，成交率仅为18.6%，成交均价1424元/吨。近日，成交率快速下降，与前期的100%的成交率形成鲜明的对比。说明市场供给充足，市场心态趋于平稳。

当前，玉米处在生长阶段。天气变化亦是市场关注的重点。若是收成正常，那么，在9月份新玉米上市季节，市场亦将面临收割的压力。

如此看来，由于储备粮充足、6月新小麦上市，以及9月新玉米上市，这些均将对玉米市场构成压力。因此，现货市场将逐渐失去上涨动能，市场低点估计出现在9月秋收前后。

走牛的根基：玉米“供给侧改革”

玉米是我国农产品“供给侧改革”的第一首选品种。这主要是因为其庞大的库存。据悉，2017年拍卖结束后，我国临储库存玉米结余为1.8亿吨。

对此，农业农村部对玉米的整体战略依旧是：“去库存”。种植面积削减是有效策略。

在2016年以前，我国玉米播种面积曾出现连续13年增长，增长了27%。

然而，2016年种植面积出现了下降，下降了3.5%，为3675万公顷；2017年又下降了4.7%，为3500万公顷。也就是从2016年开始，玉米市场出现反转，当年就拉开了产不足需的序幕。

就2018年的播种情况，USDA给出的数据是：中国玉米种植面积为3650万公顷，略增110万公顷，增加了3.1%。而农业农村部给出的数据是：播种面积为3495万公顷，略减49.5万公顷，增加了1.4%。

对此，初步的看法是：两个权威部门给出的数据增减幅度均很小，对市场格局的判断没有影响。问题的重点在于：面积增长的停滞，决定着产量不会有大的增长；而近年玉米的消费增长却呈现出稳步增加的态势，从而使得库存逐年被消耗。

可以肯定地说，玉米“供给侧改革”是其未来走牛的重要基础之一。

6月USDA报告解读

（1）从库存/消费比趋向看

就农产品而言，库存/消费比是研判价格趋向的重要指标。通常，库存/消费比出现峰值，并拐头向下；那么，这是市场重要的逆转信号，并表明市场脱离熊市，逐渐转变为上升周期。

15/16年度我国玉米库存/消费比达到了最高，为50.93%。

随后，16/17年度库存/消费比出现了下降，为43.41%。

17/18年度库存/消费比继续下滑，降至33.01%。如此，在2017年10月30日，大连玉米出现了一波强劲的季节性上涨，涨势延续至2018年的1月5日。

据USDA最新预测：18/19年度我国玉米库存/消费比将继续回落至24.37%。不难看出，库存/消费比的进一步下降为下一波上涨提供充足的动力。

现在的关键问题是：什么时候上涨？按照玉米特有的规律，一般在秋季。

（2）从产量和需求两方面数据看

先分析产量数据：

（2）细菌性感染型疾病。在使用退热药进行治疗的基础上，防疫人员应同时选择细菌敏感的抗生素避免感染范围进一步扩大。用药过程中同样要避免抗生素过度使用的情况，若病情难以控制，则可以考虑通过适量激素类药物提升治疗效果。

我国农业供给侧改革以玉米为先导，鼓励种植大豆等缺口较大的农作物。如此，也就决定着：未来几年玉米播种面积不会有显著的扩展，其产量也将进入起伏不大的平稳阶段。

从13/14年度到18/19年度，在连续6个年度里，我国玉米产量保持相对稳定，产量均值为2.20亿吨。其中，18/19年度的预估产量为2.25亿吨，较均值增加500万吨，较上一年度增加了911万吨。

自05/06年度至18/19年度，共13年度里，除了14/15年度消费略降外（2015年3月份后玉米出现大幅下跌），每年消费均处增长状态，即便在2008年金融危机当中。据此，可得出：年均消费增量为862万吨，最近4年平均增幅为1175万吨。

这说明我国玉米的消费，在这么多年当中，呈刚性增长，并且增幅不小！

不过，从最近的两个年度看，17/18年度消费量较上年度增加900万吨，18/19年度仅增加800万吨。由于本年度和下年度仍属于预测范围，因而USDA对于消费增量的估算可能偏于保守。

可见，近几年，由于产量相对稳定，变化不大；而消费需求却呈现刚性增长，如此，玉米市场的上涨就有了产需两方面的基础支持。

从历史规律中寻求未来的驱动力

从历史角度看，大连玉米曾经出现过两个重要峰值，一个是在2008年7月，另一个在2011年2月。其对应的期末库存分别为3939万吨（库/消比26.4%）、4942万吨（库/消比27.4%）。

由此看出，当库存/消费比低于30%时，玉米市场会呈现紧张状态，价格亦会大幅上涨。

从05/06年度至07/08年度三个年度，其库存均处在一个较低的状态，且库存/消费比低于30%。在这期间，玉米价格的波动呈现牛市状态。

近年，国内玉米库存的下降是从16/17年度开始，其时产需缺口达1245万吨，期末库存降至10071万吨（库/消比43.4%）；17/18年度产消缺口扩展到2511万吨，期末库存降至7955万吨（库/消比33.0%）。

对于18/19年度而言，尽管产量略增，但消费仍旧延续增长的态势，导致产消缺口维持在2400万吨，期末库存降至6050万吨（库/消比24.3%）。届时，库/消比低于30%的警戒线！

可以预见，就本年度而言，由于期末库存进一步降低，且有所扩展，因而价格再上一个台阶是可以预期的；对于18/19年度，其库/消比低于30%，库存的消耗将导致供求关系重现紧张，价格有望大幅回升，并重回历史高价区（2500元上下）。

行情推测：上涨仍旧会在秋季

对于玉米长期走势，初步结论是：2018年、2019年，玉米市场的价格重心将不断提高。

走强的原因是：种植面积波动不大，而消费需求逐年增长。如此，巨大的产消缺口将逐年消耗库存玉米。预计在18/19年度，玉米库/消比就会下降到30%之下。

如此，供求紧张将是迟早的事情，上涨是大概率事件。下一年度，玉米有望重回历史高价区。

对于今年底及明年初而言，可以推断将有一波不小的上涨行情。

按照玉米以往的上涨年份，上涨行情的发生通常是在秋季，并会持续至来年的2、3月份。

为什么会如此呢？ 在9月收割之时，是市场压力最大之时；往后，随着冬季采购旺季的到来，在产消缺口推动下，市场往往形成一波冬季上涨行情。