乙醇：供需缺口加大

川财证券

投资要点

1、五百万吨供需缺口将现。

2、进口乙醇价格优势消失。

根据此前规划，仅天津确定将于10月前率先完成乙醇汽油的封闭推广。本次国常会决议对车用乙醇汽油的推广进一步提速，要求在原有11个试点省份基础上，今年进一步在北京、天津、河北等15个省份推广。根据方案，2020年我国将实现乙醇汽油全覆盖，按10%的乙醇添加量计算，对应燃料乙醇需求量将超过1200万吨。供给端看，目前全国现有产能合计约288万吨，规划产能约395.5万吨（不完全统计）。2020年，我国燃料乙醇供需缺口将达到500万吨，行业前景广阔。

关税重压下进口乙醇价格优势不再，或进一步放大供需缺口。我国燃料乙醇主要采用一代技术（玉米乙醇），与进口自美国的改性乙醇相比成本劣势较大。wind数据显示，2016年我国改性乙醇进口量达87万吨，其中大部分进口自美国。受中美贸易战影响，我国对美国产改性乙醇在原30%的优惠关税基础上，分别于今年4月/6月宣布拟加征15%/25%的关税。考虑到新关税实施与人民币贬值情况，经测算，自美进口改性乙醇完税价或将高达7920元/吨，较今年一季度均价提高了45.75%。新关税制度实施后，自美进口燃料乙醇的价格优势将彻底转变为价格劣势，或进一步放大国内供需缺口。

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