浅谈新一轮国企改革中金融资产管理公司的机遇与风险

于锋

【摘 要】新一轮国企改革将创造出更多的市场投资与对不良资产进行相关处置的机会，同时，还能为金融资产管理公司带来更多的新机遇。文章旨在研究分析新一轮国企改革中，金融资产管理公司所面临的机遇和风险，并就此提出相应的优化对策。

【关键词】国有企业；金融资产管理公司；机遇与风险

一、新一轮国企改革的特征与措施

（一）新一轮国企改革的基本特征

新一轮的国企改革充分体现了四大基本特征，即完善资本管理制度、完善企业现代制度、积极发展混合所有制经济以及分类推进国有企业改革等特征。第一，此次改革将国有企业分为了商业类企业与公益类企业，采取分类监管、考核以及分类发展、改革的方式；第二，积极发展混合所有制有利于加强国有资本的增值保值、提高国企的竞争地位，以便于我国的多种所有制资本可以相互学习、相互促进、共同进步；第三，加强对国有资产的监督力度对国有资本投资公司进行组建或者改组，一定程度上体现了国有资本“政企或政资相分离”的管理思想；第四，新一轮改革从企业组织内的激励政策、公司董事会的组织建设以及企业股权多元化等方面推进我国国有企业市场化改革的进程，推动了国有企业更好地发展。

（二）新一轮国企改革的具体措施

据相关资料显示，我国的央企数量已经由以前的196家下降至了现在的112家，其中有80家以兼并方式选择退出的央企，有三家央企因破产、撤销及清算等方式退出央企领域，此外，移交接管与合资新建的央企又有八家[1]。

本轮央企改革整合相对较为稳健，根据合并的类型不同可分为五种模式：第一种，同行业企业相联合，这种模式可以有效的减少相同行业间的不良竞争现象的发生，将协同作用发挥到极致，充分体现出中央企业的竞争力，如中国联通与网通相联合的企业案例；第二种，同行业内的强势企业与弱势企业相联合，这种模式的优点在于，能够按照它所属行业的不同将盈利额较低甚至亏损的企业全部归入较为优质的央企内，从而提高央企的经营效率促进央企的更好发展，如，将中谷粮油归入了中粮集团；第三种，关于纵向产业链相关企业的整合，依据产业链相关性对上游和下游企业进行重组整合，从而能够有效的降低企业的交易成本，增加企业的利益，如：我国华孚归入中粮集团的经典案例；第四种，网状式的整合，主要方式是将从企业中将其非主营业务资产剥离出来，然后整体归入相关央企里，从而形成新的企业，促进企业更稳定的发展；第五种，央企与科研院所之间的相互联合，通过将科研院所归入央企以此来提高企业的向创新能力与科研能力，如：中国机械化科学研究所归入中国机械工业集团的案例。

二、金融资产管理公司的机遇

（一）金融资产管理公司选择性参与国企债转股

近几年国务院颁布的相关文件中，对新一轮的国企债转股的主体进行了深层次的规定，在新一轮债转股中，金融资产管理公司应当凭借自身所积累的债转股经验及人才资源、技术资源等主动承担相应的责任。

金融资产管理公司在进行国有企业债转股时，要结合多种手段，按照市场化的原则进行运作，同时遵循公平公正的原则。第一，在选择转股企业阶段，要遵循“三个鼓励，四个禁止的原则”；在债转股的条件和价格方面，要充分发挥市场的作用；在对转股企业进行选择时，要选择发展前景较好，比较优质的企业，从而避免通过债转股所保留下来的是那些应该被淘汰的产能和企业。第二，对于金融资产管理公司的退出而言，金融资产管理公司应该与相关企业做好协商工作，尤其對于一些还没有上市转股的企业来说，应该通过企业并购、转让和股权市场交易等途径实现金融资产管理公司的退出。第三，金融资产管理公司可以通过较为灵活的结构进行交易，传统模式是对银行转让贷款进行债转股，新型模式金融资产管理公司还可以充当夹层投资人或者劣后级与银行的投资子公司一起建设股权投资基金，银行的理财或自营资金来充当优先级[2]。

（二）金融资产管理公司参与国有企业的并购重组

在新一轮国企改革中，地方国企改革的重要手段之一即为并购重组，国企改革的首要任务是建立并完善企业的规章制度，通过并购重组的手段不仅仅能对企业的资产起到整合的作用，还能对企业的管理要素起到整合的作用，因此，并购重组是建立现代化企业制度的重要手段，并购重组深深地影响着现代企业制度的建立、改革及企业的增值保值。

金融资产管理公司的优势在于：第一，并购重组具有资本投资与服务的双层次性，它能够将集合资本与服务的优势相结合，为企业的良好运行与创新发展作铺垫，从而提升企业的自身价值。第二，金融资产管理公司可以通过并购重组对产业链中的上下游企业加以整合，从而提高了企业的产业集中度，进而加强了企业的竞争力。第三，金融资产管理公司可以很好地促进产业结构的调整，通过并购重组金融资产管理公司可以引导企业的资金流向高效率部门集中，能够对企业的产业结构起到很好的优化作用[3]。

（三）通过私募股权基金的运用，参与国有企业的混合所有制改革

2017年到2018年是我国混合物所有制改革的“落地时期”，金融资产管理公司也应该顺应制度改革发展的趋势，借助金融集团的自身优势，结合运用多种金融合规手段，积极参与国有企业的混合所有制改革。金融资产管理公司的运用私募股权基金模式参与的方式方法可分为以下两种：第一，通过企业的专门管理私募股权基金的子公司，来运行一些与国企混合所有制有关的业务工作；第二，企业充当有限合伙人和市场化的相关机构建设股权合伙投资基金，相互学习，形成优势互补、共同投资的联合国有企业。

三、针对于金融资产管理公司股权投资，需要防范的风险

（一）投资前的甄别风险

由于投资的目标企业与股权投资人的信息存在不对称性，这就更加激励了部分相对较差的企业对股权投资机构进行游说，从而以达到将优质目标企业踢出竞争市场的目的。

（二）投资的道德风险

对于投资主体而言，一旦步入目标企业，投资所面临的重点研究问题由之前的甄别问题向企业的增值与管理服务问题转变。因为在委托人与代理人的双重框架之下，如果没有完善的机制进行规范管理，企业家与管理者将面临严重的道德风险。因此，第一，应该创建一个关于记录管理人信息的系统，严厉处置有不良记录的管理人员严重者应禁止他继续工作；第二，可以通过一定的措施来建立并完起激励作用的企业薪酬制度，如，采取将管理者的收益与退出收益相联系挂钩等措施，从而统一有限合伙人和普通合伙人，使其一致；第三，在与企业制定契约时要注意，尽可能地利用可转化的对赌协议，以及证券等方式来鼓励企业家认真工作经营，进而在一定程度上提升企业的价值，降低企业家事后道德风险的发生几率。

（三）退出投资的风险

退出是股权投资最后的环节，但也是最重要的一环，为了降低退出投资的风险，金融资产管理公司应该在投资之前就对投资指定好较为灵活可变的退出机制。如，对于那些上市较为困难的企业，可以选择的退出方式为股权转让等，之后还要和目标企业签订回购协议，目的是为了降低股权转让困难的风险；对于发展相对较好的企业而言，可以采用公开发行的方式宣告退出。

四、总结

综上所述，本文对新一轮国企改革的特征及措施进行了相关分析，并对新一轮国企改革中金融资产管理公司的机遇与风险展开了重点研究和探讨，对此提出了相关的优化措施，这些措施旨在充分体现国有企业的增值保值作用，提高国有企业的经营效率与效益。在参与新一轮国企改革的同时既要抓住机遇，也要做好风险防范工作，促进金融资产管理公司的稳定可持续的发展，进而推动国企改革的进程。

【参考文献】

[1]程商政.新一轮国企改革中金融资产管理公司的机遇与风险[J].现代管理科学，2017（09）：112-114.

[2]黄艳斐.国企改革新形势，商业银行新机遇——新一轮国企改革对商业银行的影响及应对策略[J].银行家，2015（05）：66-69.

[3]李丽丽，王辰.新一轮国企改革中商业银行的历史机遇与功能重塑[J].上海金融，2015（03）：53-56.