医疗保健：仿制药降价是阵痛

中金公司

1、仿制药不是行业的主要成长逻辑。

2、板块长期成长依然乐观。

卫健委发布互联网医疗新规明确互联网诊疗行为必须依托线下实体医疗机构；2）国家医保局主导开展联合带量采购试点，并公布了第一批带量采购目录，共33个品种。招标试点采购方案被报导后，潜在的仿制药大幅降价风险引起了医药板块剧烈调整。

仿制药已经不是行业的主要成长逻辑，降价迟早要来，早或晚的问题：从2017年下半年开始创新药板块启动到现在，市场对医药板块投资的核心逻辑愈加清晰，即创新驱动的产品线升级。在一致性评价快速推进的背景下，通用名招标和处方的时代迟早要来，但短期仿制药的降价不影响医药板块核心投资逻辑。医保总体支出仍在增长，仿制药占比下降，新药的支付空间就会变大。我们预计辅助用药、专利过期仿制药的医保支付占比仍在一半以上，医保支出结构的不合理挤压了创新药的空间。如仿制药降价，长期来看有利于有研发投入、有产品线的企业发展。

仿制药降价只是医药板块转型的阵痛，是一个短期因素，而研发驱动的核心逻辑并未受到影响。从企业的半年报来看，销售费用率的逐步下降，研发费用的大幅提升已经是趋势，我们依然看好板块的长期成长，不必悲观。

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