浅析乐视网财务问题

薛雅娴

一、乐视公司简介

乐视公司成立于2004年11月，2010年8月12日在中国创业板上市，股票代码300104，是全球第一家IPO上市的视频网站。乐视开创了其独特的发展模式:“平台+内容+终端+应用”的乐视生态，即公司为顾客提供，从资源、平台到应用、终端的一体化服务。

乐视网的广告业务、终端业务、会员及发行业务和其他业务主要覆盖了整个网络视频行业。同时也不断推出终端产品，例如乐视超级电视、乐视盒子等。在乐视生态战略的引领下，公司已成为基于一云多屏构架、实现全终端覆盖的网络视频服务商。

二、理论基础

1.委托代理理论

委托代理理论建立在信息不对称理论基础上，即一些人能够得到另一些人不具有的信息。

委托代理理论的主体是委托代理关系，委托人通过合同等形式的约定授予代理人一定的权利，并提供一定的报酬。随着专业化分工的出现，企业控制权和所有权逐渐分离，出现越来越多的专业代理人，逐渐形成稳定的委托代理关系。与此同时，这种关系中的利益冲突问题也显现出来，代理人和委托人关注都关注于自身利益最大化，二者追求的目标存在极大差异，导致利益冲突进而引发企业出现问题，例如代理人会出现道德风险、敲诈等机会主义行为，委托人对代理人信任降低。因此，委托代理问题主要研究委托人对代理人的行为所产生的结果承担风险的条件下，两者的关系与行为的调整。

2.信号传递理论

信号传递指通过可观察的行为传递商品价值或质量的准确信息。上市公司需要披露给外部投资者公司经营状况、盈利情况等公司财务信息，供投资者据此做出决策。

信号传递理论认为，公司内部持股人和代理人所获取的信息不同于外部投资者所能够获取的信息，甚至内部股东和代理人能够获取外部投资者无法获取的公司信息。因此，外部投资者通常会认为企业披露的分红情况是有价值的，能够从侧面反映出公司的经营状况。若企业某一年度公司派发的红利较多，外部投资者就会认为，该公司这一年度发展战略定位准确，日常经营状况良好。反之，如果企业某一年度派发的红利较少，甚至不进行分红，外部投资者就会认为，该公司这一年度的经营出现了问题。

3.公司治理理论

公司治理是指公司董事会讨论并制定相关规章制度，来约束公司管理层、股东和内部员工的行为，明确他们的权利和义务。

公司治理由内部和外部两个层面组成。内部平衡主要是平衡大股东、公司实际控制人和公司所有人之间的利益和权利，从而达到一个相互制约的状态。对外主要是保证公司依法开展日常经营活动，不违反相关法律法规。

三、关联方交易

乐视网上市以来，关联交易在公司全部运营当中的比重逐年上升，2016年年报中，乐视网关联交易的企业达到峰值——39家。乐视关联交易主要涉及采购商品、提供和接受劳务，此外在应收款项与坏账准备方面也有体现。其进行关联交易的主要目的是虚增收入，同时也为重要的关联交易方融通资金。

1.采购商品/接受劳务中关联交易分析

根据测算可以看到，2014-2016年三年间，母公司向关联方采购商品或接受劳务业务在合并报表营业成本中所占比重从2014年的1.57%增长至2015年的20.81%，继而增长到2016年41.13%。企业IPO核查时通常认为，关联交易占成本比重达到5%和10%时都是关注的敏感点，而乐视却已经达到41.13%。公司表示是为了方便拆分集团业务，更好得进行专项发展而发生大额关联交易，但依然不能有利解释母公司与关联方之间存在巨额的顺逆流交易，且不纳入合并报表范围的关联方之间产生的利差并不会抵消掉，具有虚增利润的嫌疑。

2.出售商品/提供劳务关联交易分析

测算母公司向关联方出售商品或提供劳务业务在合并报表营业收入中所占比重，可以看到，2014-2016年三年间，比重从2014年的0.86%增长至2015年22.19%，继而增长至2016年58.62%。企业IPO核查时通常认为，关联交易占收入比重达到5%和10%时都是关注的敏感点，而乐视却已经达到58.62%。

其中，仅非合并报表公司“乐帕营销服务（北京）有限公司”一家的关联交易，就占据收入比重的32.28%。该公司于2015年成立，注册资金仅1000万元人民币，与乐视网发生如此大额的交易，其真实性值得怀疑。

2014-2016年三年间，关联方占企业合并报表坏账准备余额比重从2014年的2.03%增长至2016年25.16%。关联交易发生的频率和金额大幅提高，坏账率也相应提升。且2016年年报中显示，当年坏账准备余额中，仅近两年形成的坏账就占比达69.32%。

关联交易过于频繁也会给乐视自身带来经营问题与给部分关联方带来经营风险。而乐视在关联交易存在大额应收账款，也会在一定程度上削弱它的偿债能力。同时，乐视的巨额关联方交易将损害部分投资者的利益，中小投资者依据财务信息做出决策，一个出现严重财务问题的上市公司，通过关联方交易等手段，可以实现财务报表的“扭亏为盈”，对投资者做出决策产生不利的影响。

四、递延所得税

1.所得税费用为负

在乐视网的合并利润表中，存在乐视网合并利润表的净利润远比利润总额大的现象。

由于净利润=利润总额-所得税费用，如果是净利润大于利润总额，唯一的可能是所得税费用是负数。而企业利润为亏损的情况下可能出现所得税费用为负，在企业预期有足额应纳税所得额可弥补亏损且经税务局认可的情况下，可确认递延所得税资产并减少所得税费用，便可以形成所得税费用是负数，净利润自然是大于利润总额的现象。

2.递延所得税资产

对于乐视网来说，递延所得税负债非常小，主要是递延所得税资产较大，而且递延所得税资产绝大多数是由子公司带来的。2012-2016年，乐视递延所得税资产的增长速度为1024.01%、633.34%、158.51%、50.49%。2016年，乐视递延所得税资产高达7.63亿，占净资产的7.28%。会计上集团内部交易未实现利润应予以抵销，但按税法规定仍属于发生当期的应税所得。以集团内部存货加价购销交易为例，集团企业存货的账面价值应还原为交易前成本，而存货的计税基础为交易后成本，存货资产的账面价值小于计税基础，故产生未来可抵扣的暂时性差异和递延所得税资产。

3.可抵扣亏损

企业对于可以向以后年度结转的可抵扣亏损，应当以很可能获得用来抵扣可抵扣亏损未来应纳税所得额为限，确认相应的递延所得税资产。因此，当企业本年度发生经营亏损，并预期以后年度可以产生足够的应纳税所得额来弥补亏损时，企业就会产生可抵扣暂时性差异，并确认相应的递延所得税资产。

2014年末至2016年末，乐视网合并报表可抵亏损分别为72,223.18万元、169,694.808万元和260,219.948万元，占可抵扣暂时性差异比例分别为88.60%、80.78%和79.49%，分别形成递延所得税资产18,013.25万元、42,423.70万元和65,054.99万元，分别占总递延所得税资产的91.80%、83.63%和85.22%。可见，乐视网递延所得税资产最主要是由于可抵扣亏损导致的。

五、少数股东损益

归母公司净利润=扣除内部交易后的母公司净利润+子公司盈利中属于母公司的数额。少数股东损益是指公司合并报表的子公司当期净损益中属于少数股东权益的份额。上市公司子公司中非全资子公司中，就会产生少数股东损益，由于非全资子公司整体亏损，所以少数股东损益也为负数。

合并报表显示，2014至2016年，乐视网净利润分别约为1.29亿元、2.17亿元和-2.22亿元，归属于母公司的净利润分别约为3.64亿元、5.73亿元和5.55亿元，少数股东损益分别约为-2.35亿元、-3.56亿元和-7.77亿元。伴随着归母净利润持续增长的，是少数股东损益的同步巨亏。乐视网表示，其原因主要为子公司乐视致新将可抵扣亏损确认为递延所得税资产。

通过子公司少数股东的亏损向大股东输送利润，不仅可以改善乐视网的财务报表数据，也可以在一定程度上推动股价的上涨，而公司的股份持有人在公司股价上涨至一定高位时减持，可以从中获得巨额收益，这一部分收益也会被用作维持公司日常运营，足可见乐视财务报表粉饰之下企业存在诸多问题亟待改善。

六、对策与建议

乐视的盲目扩张，忽略了企业发展的客观规律，造成营业收支进一步扩大，但净利润逐年减小甚至为负的，而负债的进一步扩大造成利息支出超出经营收益。且乐视对未来经营过于乐观，计提大量递延所得税资产，并不按规定摊销无形资产，虚增大量利润，通过与公司之间的逆流交易，使得少数股东承担大量亏损，同时归母公司利润大额上涨，最终导致整个乐视网经营出现严重危机，甚至出现经营陷入困顿。

乐视在今后发展中，制定战略时，首先明确宏观、政治、经济、社会、文化技术等环境，明确产业环境和竞争环境，明确外部环境给企业带来的给予与挑战，科学地利用机遇，避免威胁。此外，还要建立完善的公司治理结构，实现权力相互分离，相互制衡。其次，加强监事会的监督功能，形成有效的激励机制，建立有效的信息披露制度及提高公司经营透明度，以此来推动公司治理的完善和发展。