长城证券：构筑底部形态 下半年市场不悲观

长城证券表示，站在当下时点，对于下半年的市场并不悲观，市场正在构筑一轮底部形态，且需要以时间换取空间。预计下半年宏观经济将保持韧性，不会大起大落，对应企业盈利增速平稳，结构上继续分化；货币政策或延续边际宽松，下半年仍将有1～2次定向降准，无风险利率大概率温和下行；国内外风险扰动仍将持续，密切关注货币边际放松、去杠杆态度等微妙变化，市场中期底部有望在三季度，当上述风险因素逐渐释放的过程之中得以确认。

展望下半年，当前底部特征日益显著，政策基调亦在边际变化，市场向上空间大于向下空间。风险偏好修复并非一蹴而就，市场中期底部构建需以时间换取空间。预计宏观经济不会大起大落，对应企业盈利是结构分化格局。

从当前的估值情况看，沪深300、上证50、创业板、中小板估值均回落至历史相对低位水平。股市仍是结构性机会，2018年下半年，建议选择确定业绩方向优于风格判断。短期关注市场超跌反弹机会，预计成长股有望成为反弹先锋。

投资者中期注重布局，市場主线大概率仍在“成长+消费”之中，重点关注成长板块的新能源汽车产业链（长逻辑清晰，短期政策驱动转向市场驱动，关注优质龙头）、国防军工（受益业绩预期逐渐兑现及军工领域改革持续推进），消费板块的医药（产业利好政策不断落地兑现，未来增长预期明确）、大众消费行业（具有一定后周期属性，景气改善是核心驱动）；此外关注金融周期等细分子行业的预期差修复机会，包括银行、电力等，估值优势显著，适合作为底仓配置。

2018年下半年，投资者应密切关注风险偏好以及政策边际宽松对于主题投资的影响。下半年主题投资主要分为事件驱动和产业成长两个主要方向。在当前国际贸易形势复杂的大背景下，国内创新成长领域的短板日益凸显，相关指导政策不断倾斜，科技兴国战略中的半导体产业链、5G通信产业链值得关注。扩大内需要求在传统消费增量的同时，国内消费不断升级。