我国企业财务危机形成的原因与化解策略探析

王诗烨

[摘要]文章在系统分析财务危机内涵的基础上，从公司治理角度和资本结构角度分析了财务危机的科学含义。进而从经济环境和国家政策方面、行业竞争环境方面分析了企业财务危机产生的外部原因，同时从公司治理、经营管理和财务方面分析了企业财务危机的外因，最后从进一步完善内部控制建设，努力构建企业财务危机预警系统，进一步完善资本结构提出了化解企业财务危机的政策建议。

[关键词]财务危机；资本结构；公司治理；化解策略

[DOI]1013939/jcnkizgsc201815020

1企业财务危机形成的理论分析

11财务危机的内涵

“财务危机”相对应的英文是“Financial Distress”。在理解这一概念的内涵时，西方学者交替使用“Failure”（失敗）、“Default”（违约）、“Insolvency”（无力支付）和“Bankruptcy”（破产）等术语来对其进行解释。本文对财务危机规范性定义的理解是：面对外部环境变化所引起的不确定性，因为企业内部管理不善导致经营效率和盈利能力持续下降、财务状况不断恶化以致企业现金流量不能偿还到期债务的一种情境或状况。它具有如下三个特点。

第一，企业陷入财务危机的根源是内部管理不善造成企业经营效率和盈利能力持续下降。否则，就不能解释在相同的外部条件下有的企业陷入财务危机，有的企业却能够不断发展壮大。

第二，企业陷入财务危机是一个缓慢演进、从量变到质变的过程。从理财的角度来考察，财务危机的发生是企业一定时期内的资金循环和周转所出现的失误的综合反映，是经营管理过程中的财务矛盾长期积累的结果。一个企业从财务正常到陷入财务危机，一定是各种危机因子相互作用，风险逐步累积，最终造成企业失去了对财务风险的防御能力。

第三，财务危机的形成具有复杂性，是企业经营效率低下和财务业绩下降互为条件转换的过程。经营失败和财务危机是同一事物的两个方面，两者会同时或交替出现，最终导致了企业生存危机的发生，这也是许多文献将财务危机和企业经营失败混用的原因。财务危机的复杂性要求企业对财务危机的防范应体现全面性和整体性原则。

12公司治理理论对财务危机的解释

对现代企业而言，财务活动是企业生产经营活动的中枢，财务活动的基础性目标是保证企业正常运营的资金需求，防止出现财务危机。作为协调企业内外利益相关者利益关系的一种制度安排或机制，公司治理对企业财务的稳定和健康运行发挥着基础性的作用。这主要因为：①掌握企业财务资源的控制权是企业利益相关者争夺控制权的最终目标，而公司治理正是调整、规范和制衡这种控制权的主要工具。②企业就像一个生命个体，体质（公司治理）良好和健康，个体循环（企业财务）就会稳定和正常，适应外部环境变化和抵抗风险的能力就强。反之，体质虚弱（公司治理弱化），个体循环系能力就弱，即使是正常的内外环境变化也可能导致循环系统发生偏离。这说明，如果公司治理存在某些缺陷，那么再先进的财务管理制度、方法和措施或企业经营管理方式也很难保证企业在各种公司治理风险因子的长期作用下不会陷入财务危机。

13资本结构理论对财务危机的解释

现代资本结构理论，即其中的权衡理论证明了企业存在一个最佳的资本结构。当边际企业财务危机成本和代理成本等于边际负债节税收益时，企业资本结构达到最优和资本成本最低。资本成本既包括传统意义上的债务融资成本，也包括代理成本、交易成本和财务危机成本以及破产成本。

企业经营状况和资本结构的不匹配是发生财务危机最一般表现。换言之，最佳的资本结构是和企业经营状况相匹配的财务杠杆结构。高负债经营，严重偏离最优资本结构不仅会造成企业资本成本的上升，也会影响企业现金流量和收益的稳定性，现金流量的不稳定会进一步降低企业的偿债能力，在激烈的市场竞争环境中，会使得企业财务状况逐渐恶化而发生财务危机。

2企业财务危机形成的外部原因分析

21经济环境和国家政策方面的原因分析

对企业财务危机影响最大、最明显、最直接的，应该是经济运行的周期。经营运行周期有四个阶段，分别为衰退、萧条、复苏和繁荣。在这四个阶段，企业财务危机形成各有不同。在衰退阶段，因为市场萎缩，导致产品销售困难，企业无法正常回笼资金。一旦理财策略出现异常，企业很容易出现财务危机或破产。而在繁荣阶段，通货膨胀、生产成本上涨伴随发展，造成企业成本居高不下，导致失去市场竞争力而出现财务危机。

在国家政策方面，主要为市场准入制度。由于之前，对企业的审核监管不够严格，导致部分不良企业成为上市公司。由于这些不良企业天然存在缺陷，如治理机制不健全、内部管理不善等，它们为了尽快摆脱困境，反而会不择手段在证券市场“圈钱”，从而陷入恶性循环。因此，表面上看是企业内部存在问题，实际上与国家政策的作用息息相关。

22行业竞争方面的原因分析

行业环境是企业生存和发展最基础的外部环境，宏观环境对企业的影响一般是通过影响整个行业而波及具体企业，企业内部运营方式的调整也是以行业环境的要求为基础的。行业风险因素通过影响企业内部的供、产、销等生产经营活动，最终导致企业利润出现波动，即加大企业的财务风险。这在传统行业中表现尤为明显，如在一些传统制造业，由于技术设备落后、机构不合理，导致企业经营效率低下和财务每况愈下。但是如果强行进行产业升级或者战略转移，就可能面临经营失败的危险，连生存都成为困难。所以在不利行业的企业，往往都存有较大隐患的行业风险和财务风险，随时面临资金周转不畅、企业经营困难等窘境。

3企业财务危机形成的内部原因分析

31公司治理方面的原因分析

公司治理本质上要理顺股东与经营者的关系，两者如果处在平衡点，就不易引发企业财务危机，否则就会发生股东不信任经营者，或者经营者侵占公司利益的问题。具体来讲，要从股权结构、监事会和董事会三个层面进行分析。

第一，股权结构失衡。股权的高度集中或高度分散，使得股东大会形同虚设，企业无法正当决策，造成股权结构缺陷和国有股的代理问题，以及由此所造成的股东之间的有效制衡缺乏，对内部人的监督失效，使得企业陷入财务危机。

第二，董事会治理弱化。在企业的实际运营过程中，经营效果好坏很大程度上取决于董事会的公司治理水平。董事会是企业运行、风险管理和企业经营绩效的最终责任单位。而董事会治理水平的高低取决于董事会的独立性、董事会内部机构的科学设置和权力制衡、对董事会成员的激励和董事会的行为等方面。董事会的独立性是董事会履行受托责任的一个最主要的方面，只有独立于大股东和经理层的董事会才能为全体股东的利益进行战略决策和风险控制。

第三，监事会形同虚设。监管董事会和经理层是监事会的重要职责。在实际运营过程中，由于监事会是事后监管，具有天然的滞后性，加上董事会和经理层的成员会想方设法通过各种途径来影响监事会的监管，即便造成了严重后果，也会寻找各种合理的托词，以致监事会无法履行正常的监管，背离了该项制度整体设计的初衷。

32经营管理方面的原因分析

第一，企业战略失当。任何企业的发展都有经营策略，从酝酿、制定、执行到落实，在这一整个线性流程中，企业战略都会影响到企业的财务。如果企业战略失当，在动态管理过程中偏离了正常的轨道，发生企业财务危机就会成为必然。

第二，企业管理要素诱因。管理要素方面的危机诱因主要有：①组织结构僵化。企业组织结构应随着外部环境、企业发展阶段和企业战略作出相应的调整。企业的组织结构直接影响企业管理模式，进而造成企业缺乏活力和创新精神。②管理制度缺失。组织结构是通过制度而运作的，制度起着“黏合”组织结构的作用。企业内部组织制度包括领导设置、部门和岗位职责、收入分配、采购、生产、销售、管理和内部控制等各项制度，是部门和员工的工作向导和风险管理的依据。缺乏必要的组织制度同样会造成企业管理混乱，严重时可能诱发企业危机。③企业文化缺陷造成部门冲突和内讧。部门冲突有两种表现形式：一是建设性的冲突，二是破坏性的冲突。建设性冲突是一种有益的冲突，而破坏性冲突和内讧都会对造成整体性损害。

第三，企业法制影响。法制危机是指企业违反法律法规的规定，或在法律法规修改或新法规出台后企业行为不能随之调整以及不按时履行商业契约中的责任而导致的企业危机。企业的法制危机诱因主要有：①企业监管不力，编制和出具虚假的企业报告。对于我国上市公司来说，每年都有大量的公司因为财务报告或重大信息披露问题而受到监管部门的处罚，这严重损害了公司形象，成为企业危机的一个重要因子。②税务筹划管理不善，导致违反税收法律法规，从而给企业带来财产损失和形象损失。③违反环境保护、消费者权益和商业契约导致法律诉讼等。

33财务方面的原因分析

第一，企业资产质量欠佳。企业有流动资产和非流动资产之分，流动资产主要为银行存贷、货币资金和货物款项等，非流动资产主要为厂房、投资等。在经营过程中，企业不可避免地会出现资金短缺、款项收取迟延的问题，但是当这些问题达到一定的比例，超出了企业的承受能力范围之外，则会压缩企业财务空间，引发危机。

第二，企业资本结构不良。资本结构是企业负债和总资本之间的比例关系以及各种负债之间的结构关系。由于资本结构的不合理，过度依赖于负债，企业就可能会因为不能偿付到期债务而陷入财务危机。负债是企业过去的交易和事项形成的现时义务。从其来源来看，负债表现为两方面，一是向银行等金融机构借入的款项，如长短期借款和其他长期应付款项。这些受债务契约的强约束，具有法律上的强制性和明确的偿还期限，需定期支付利息和到期偿还本金。二是由于商业往来等所欠的信用款项，如应付账款、应交税金和未交利润等。这些债务需要在一定的信用时期内履行支付义务但不具有法律上的强制性。企业适度负债可以获取财务杠杆利益，但过度负债则会加大企业的财务风险和经营风险，降低企业的支付能力，甚至诱发债务支付危机。

第三，企业主营业务缺乏竞争力，收益质量低下。主营业务突出和收益质量高是企业市场竞争力的综合体现，也是企业可持续发展的基本前提。不善于发展企业的主营业务、缺乏竞争力的企业会失去长远发展的根基。主营业务缺乏竞争力、收益质量差是经营困境的公司陷入财务危机的主要原因之一。收益质量反映了企业实际经营业绩的真实程度。收益质量的高低集中表现为企业经营活动产生的现金净流量，即企业收益主要来源于经常性交易并能迅速转化为现金。

4化解财务危机的策略分析

41进一步加强企业内控建设

《企业内部控制配套指引》和《企业内部控制基本规范》标志着充分吸收国际先进经验、适合我国国情的企业全面风险管理体系基本建成。我国的企业内部控制规范体现了企业全面风险管理的基本内容，是实现企业全面风险管理的一种手段和方式。组织机构规划是企业内部控制建设的重要内容，组织保障是建立健全内部控制和进行风险管理的首要条件。因此，应建立系统完备的内部控制规范。

42努力构建企业财务危机预警系统

一个完整的财务危机预警系统在预警的同时，可以对可能出现的财务风险和危机进行理性分析，减少企业决策的盲目性，集中力量防范较大影响的风险事件，最大限度地避免损失的发生。

总体来说，企业涵盖投资、筹资和资金回收三种风险分析，不同的风险分析的着重点不一样，投资风险分析主要分析投资是否合理，筹资风险分析主要看资金调度是否有效，资金回收风险分析主要看企业信用状况。不同的风险分析，发挥的作用不同，关键要合理使用，才能尽可能降低财务危机发生的风险。企业财务危机预警系统建立好之后，还应注重财务危机预警方法的动态性，即根据内外环境的变化进行动态的实时调整来保证预警系统的高效率。这种调整主要是财务预警模型的调整、预警指标的更新、警戒值的调整和各预警指标权重的更新等。

43进一步优化资本结构

财务危机企业的典型特征是资产负债率过高。企业的资本结构中的负债所占的比例越高，财务杠杆水平越高，则财务风险也越大。但从积极方面讲，负债筹资可带来财务杠杆效益，提高企业经营规模、增强市场竞争能力，而且由于债务利息属于税前列支项目，可以使企业获得节税收益。因此，适度的负债有利于降低企业综合资金成本。所以，企业应该在发展中科学进行债务融资，确定合理的资产负债比率。企业利用负债经营加速发展，要制订合适的负债财务计划，包括负债计划和还款计划。一方面，对负债的数额和使用方向进行科学规划，加强日常业务的管理，保证资金各期的数额安排和使用方向，加速资金循环周转。另一方面，在制订负债计划的同时须制订出还款计划，保证还款的顺利进行。注意合理安排借长、短期资金，使负债结构趋于相对合理，避免因还款期过于集中而加大现金支付压力。

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