资本市场线与证券市场线模型

韩宝燕

(山东工艺美术学院公共课教学部，山东 济南 250000)

1 资本市场线

1.1 分离定理

现在我们考虑投资者的行为，如果投资者在投资风险资产时所期望的收益和将要承担的风险是一致的，而且每个投资者都可以无限地以相同的无风险利率借入资金，那么，任何一个投资者投资组合的有效界面都是以RP轴上的无风险资产为起点，然后发出一条射线，该射线与风险资产的有效边界相切。从中我们可以看出，每个投资者的投资组合U，都可以分为两部分，一部分是无风险资产，称为Rf,另一部分是风险资产，称为T。那么所有投资者的投资组合都可以归结为对U的投资。投资者投资的这两类资产的种类相同，都是Rf和T，但投资二者上的比例不同。因此，我们可以得出以下结论：每个投资者投资的最优组合包含的证券种类是相同的，那么它们的有效集是一样，每个投资者的承受风险的能力不同，它们选择的最优资产组合也不同。这一特征被称为“分离定律”。

1.2 市场组合

市场组合M是由市场上存在的所有证券构成的。每种证券在组合M中所占的比例正好与该证券相对资产组合的市场价值相等，某种证券的相对市值=该证券的总市值/所有证券的市值总和。我们根据资本资产定价模型的假设还可以得出另外一个非常重要的结论：最优风险资产组合T就是市场组合M。从理论上来讲，市场组合包含着市场上所有的证券，包括普通股、债券、优先股等。但在现实的证券市场上，组合M只限于普通股。

1.3 资本市场线

2 证券市场线

3 总结

此模型的主要应用：在均衡状态下，每个人持有的风险资产的相对比例与市场投资组合是相同的；市场投资组合的风险溢价的大小是由投资者的风险厌恶程度和收益率的波动性决定的；任何资产的风险溢价等于其Beta值乘以市场投资组合的风险溢价。无论CAPM是否严格成立，它为非常简单的消极投资策略提供了理论依据：根据市场投资组合的比例分散持有风险资产；将该组合与无风险资产组合来获得所希望的风险—收益组合。

参考文献：

[1] 弗兰克·K·赖利.投资学[M].北京:机械工程出版社，2005:2-28.

[2] 叶永刚.金融工程学[M].大连:东北财经大学出版社，2002:125-136.