由巴菲特分析法看中国股市（下）

卧龙

卧龙，接触股市20余年。1995年开始给《股市动态分析》投稿，1996年入职深圳新兰德，1998年转职大鹏证券，2000年初因生性喜爱自由转做个人投资者至今。

2001年12月股神巴菲特曾经发表文章，分析股市总市值与当地GNP的比值关系。此比值可以作为判断股市是否高估或者低估，后来被称之为巴菲特指标。由于GDP较为常用，且与GNP的差别较小，因此习惯上使用GDP来衡量。按照巴菲特的理解，当股市总值与当地GDP比值在70%至90%之间，大致上属于合理水平。超过100%，甚至超过120%，则是高估。而低于50%，则是入市良机。

先看看美国股市总市值与GDP的比值走势。1985年之前低于50%，尤其是1982年，最低时只有30%，当时美国波浪大师柏彻特以波浪理论预测美股自1982年最低点展开的牛市将升至1987年，道琼斯工业平均指数可达3700多点。而到1987年最高点，巴菲特指标仍未达到70%的合理水平，直到2000年，巴菲特指标接近150%时股市才见顶。到2009年3月，巴菲特指标跌破50%大关，见底。此后巴菲特指标一直上升，今年初最高触及150%。按照股神的看法，莫讲是高估，简直是高血压三期，随时爆血管。

讲回中国股市。2008年1月国证A股指数7559点见顶，沪深股市总市值34.4万亿元人民币，2007年中国GDP只有27万亿，巴菲特指标是127.4%。况且，当时中国股市仍在高速发展中，见顶非常合理。2010年11月初，沪深股市总市值28.7万亿，2010年前三季度GDP加上2009年第四季度GDP为39.4万亿，巴菲特指标为72.8%，处于合理区间，但股市照样中期见顶下跌。2012年12月沪深股市总市值19.7万亿，2012年中国GDP达54万亿，巴菲特指标36.5%，此等水平即使不见底也无多大空间可跌。2015年6月国证A股指数见顶，沪深股市总市值71.2万亿，2015年上半年GDP加上2014年下半年GDP为66.6万亿，巴菲特指标为106.9%。虽然高估，但见顶是由于清理配资直接造成的。如今沪深股市总市值55.6万亿，而2018年第一季度GDP及2017年后三季度GDP为84.5万亿，巴菲特指标为65.8%。比起巴菲特所认为的合理值70%下限略低。

假设中国GDP增长率未来3年保持6.7%的增长，3年后中国GDP将达到102万亿，而股市市值保持不变的话，则巴菲特指标将下跌至54.2%。按此情形，乐观地看，3年后国证A股指数比目前水平下跌起码5%至10%，才有可能展开牛市——前提是巴菲特指标54.2%已经见底——要跌5%至10%是考虑新股上市的缘故。若巴菲特指标跌破50%才见底的话，目前指数需要立即下跌24%，或者三年内最多跌16%（前提条件仍然是未来3年中国GDP按年增长6.7%，新股发行上市后占总市值8%）。

国证A股指数去年11月高位5051点，至今年2月份低位4276点，是一组abc下跌，可以看作浪（a），之后的反弹为浪（b）。其中反弹至3月份为（b）浪a，跌至4月18日为（b）浪b，接着展开（b）浪c上升。本周结束c浪i上升，转入c浪ii回落。料震荡两周后将进入c浪iii上升。中美贸易纠纷有缓和迹象，中国代表团赴美谈判，此时中国批准东芝出售半导体芯片业务，并重启高通并购案审查，而商务部则以养殖户经营困难为由终止对美国高粱的双反调查，这些都是中美贸易纠纷缓和的信号，对大市走势有帮助。今年以来，医药股表现出色，情况与过往几次熊市类似。医药股的炒作，将伴随着（b）浪c的结束而告一段落，可密切关注。