石油化工：国际油价上涨利好上游企业

本刊记者 林然

五月以来，国际紧张局势进一步加剧，分析人士指出，伊朗核协议解体所将带来的地缘政治后果很可能将会扮演一个更大的、长时间持续的角色，推动原油价格继续上涨。

海通证券表示，整个行业目前正处于景气周期，油价将会震荡向上，并预计2018年布伦特均衡价格有望达到65-70美元/桶（2017年均价54美元/桶）。油价的企稳回升，将利好相关公司，可关注中国石化、中国石油、恒逸石化。

国际市场动荡推升油价上涨

5月9日，特朗普宣布美国退出伊核协议，将对伊朗实施“最高等级”的经济制裁。在此消息公布前，WTI、布伦特原油期货盘中一度跌幅超过4%。消息公布后，油价直线上涨，能源类股转涨。

鉴于历史上对伊朗的制裁引发的石油禁运产生过巨大影响，市场担忧短期国际油价可能暴涨，这直接利好相关公司。例如荷兰皇家壳牌公司(Shell)公布的财报显示，由于油价上涨和产量增加，壳牌公司2018财年第一季度利润飙升了42%至53亿美元，达到了过去3年多来的最高水平。第一财季归属于股东的净利润为58.99亿美元，上年同期为35.38亿美元；总营业收入为911.14亿美元，上年同期为733.11亿美元。

而国内市场亦如此，油价短期保持上涨利好石化企业，推动炼化产品价格上涨，从而传导到资本市场，并在股价上得以体现。据股市动态分析周刊记者统计，五月以来，整个化工板块已经出现一轮明显上涨，28个一级行业中，涨幅位居第三（+4.67%），其中子行业石油化工涨幅为7.41%，期间上证综指涨幅为2.5%。其中，康普顿(23.02%)、海越股份(20.23%)、东华能源(19.56%)、岳阳兴长(13.20%)、国创高新(12.65%))等个股期间累计涨幅均在10%以上。

石化行业正景气

海通证券表示，石化行业的景气周期一般为6-8年，行业前两次景气顶点分别出现在2004-2006年、2010-2011年，下一次行业景气顶点有望在2016-2018年出现。目前，石化行业正处于景气周期，油价将会震荡向上，并预计2018年布伦特均衡价格有望达到65-70美元/桶（2017年均价54美元/桶）。

财富证券表示，2018年石化品需求难以超预期，成本和供给侧结构性改革是主要变量。一方面，原油价格在地缘政治的影响下能走多远是影响国内石化品价格的重要因素；另一方面环保整顿将维持高压，促使行业集中度加快提升。在行业结构调整的背景下，龙头企业迎来历史性的发展机会，充分享受行业监管规范化和行业集中度提升的红利。继续看好具有规模优势和环保达标的行业龙头企业。

申万宏源指出，今年二季度除了伊核问题，还存在委内瑞拉等因素以及墨西哥7月大选等风险因素，尤其是委内瑞拉2017年均产量同比下降了24万桶到191.6万桶/日，2018年3月进一步下降至148.8万桶/日，并且还可能继续下滑，成为OPEC此前超额减产的重要因素，另外全球原油库存可能在2018年二季度或三季度回归正常，全球原油市场再平衡的时间或提前，油价中枢在基本面存在一定支撑。

重点标的一览

恒逸石化（000703）：公司公布2017年年报和2018年一季报，2017年公司实现营收642.83亿元，同比增长98.3%；归属净利润16.21亿元，同比增长95.34%。2018年一季度，公司更是实现归属净利润7.01亿元，同比增加55.91%，超出市场预期。

此外，文莱项目的土建工程已经结束，进入生产准备工作，预计项目在2018年底建成，2019年一季度实现投产。受益于文莱较低的生产成本以及优惠的税收政策，预计项目未来可实现每年25-30亿元的收益，大幅增厚公司业绩。

中国石化（600028）：公司2018年第一季度实现营业收入6212.51亿元，同比增长6.7%；实现归属于母公司股东净利润187.70亿元（折合每股收益0.16元），同比增长12.8%。

具体来看，公司勘探与开采业务实现经营收益-3.18亿元，虽继续亏损，但较去年同期减亏54.46亿元。今年第一季度布伦特原油均价67.26美元/桶，较去年期提升了12.56美元/桶。油价企稳回升，帮助公司上游业务实现减亏。

炼油业务实现经营收益190.07亿元，实现同比增长13.45%。成品油价格的及时调整，保证了炼油毛利，推动了公司成品油产量增长。今年第一季度，公司原油加工量同比增长2.05%。

总的来说，油价企稳有助于上游业务盈利改善。

中国石油（601857）：今年第一季度，公司实现营业收入5426.54亿元，同比增长9.9%；实现归属于母公司股东的净利润101.50亿元，同比增长78.1%。

原油价格稳步上行带动上游油气开采业务盈利继续改善；与此同时炼油与化工业务继续维持高盈利，从而推动了公司整体业绩的大幅增长。

同时，公司勘探与开采业务实现营业额1394.91亿元，同比增长18.07%；实现经营利润97.41亿元，同比大幅增长408.40%。第一季度公司原油实现价格63.22美元/桶，同比提升23.1%，油价上涨推动油气勘探开采业务EBIT从1Q17的1.28美元/桶提升至1Q18的7.10美元/桶。

天然气与管道创2016年以来单季度最好盈利，今年一季度实现收入980.50亿元，同比增长21.24%，实现经营收益111.87亿元，同比增长13.21%。优化天然气产运销方案，实现天然气销量、价格的提升，进而推动了该业务板块盈利继续增长。