迎来新年开门红 个券分化又加剧

郑良海

新年第一周，股市开市四连涨。在正股带动下，转债指数大涨，迎来开门红。上证转债涨3.57%，中证转债涨3.52%，深证转债涨3.27%。转债个券多点开花，整体表现好于正股，永东转债涨7.4%，兄弟转债上市第二周涨7.4%。本周上市的泰晶转债涨4.98%，众兴转债涨0.05%，仅江南转债跌0.32%。可交债方面，受石化暴动的17桐昆EB继续上扬，单周大涨11.37%。蒙电转债1月9日上市。

一级市场：无锡银行、艾华集团可转债项目已获证监会核准；威帝股份、大千生态可转债项目通过发审委审核。计划发行转债方面，金河生物拟公开发行可转债，规模6亿元；红豆集团拟以所持红豆股份A股为标的非公开发行可交换债券，规模10亿。再升科技调整可转债募集资金，由4.36亿下调为1.14亿。不过一级打新方面，嘉澳转债清仓式减持之后，打新已经很少有利可图。

转债是供给大年，2018年依然存在供给压力。目前已经有存量转债51只，等待上市转债15只，证监会核准和发审委通过可转债10只和21只，可交债暂无。

从存量转债、等待上市交易转债和准备发行的转债看，目前已经涵盖几乎所有行业，分布较为均匀，可选择空间较大。但随着个券增加，也意味着分化加剧。按照中央经济会议追求高质量发展的大背景和2017年龙头表现突出的逻辑，业绩将成为转债选择的首要逻辑。

经历去年四季度的深度调整后，二级市场转债整体平均溢价率持续压缩，目前平均转股溢价率在27%左右，低于2010年以来的均值水平。偏债型转债个数增加，债性明显增强。大逻辑上建议布局有业绩保障的行业细分龙头：如隆基、三一、生益、国君、宝信、雨虹，可交债方面关注17桐昆EB。估值低：如廣汽、国祯、永东、林洋和金禾转债。绝对价格低有充分债底保护的个券，主要集中在可交债方面，绝对价格95元以下接近纯债价值的标的。