A股处于底部区域 交易以基本面为核心

王炜

·编者按·

在本期栏目的特约作者看来，A股目前不管从宏观经济基本面还是从市场本身的估值水平和特征看，当下市场都不具备连续下跌的基础和条件。当前处于底部区域的A股市场，中长期看机会大于风险。具体投资机会上，建议投资者从基本面角度出发选股，关注以高端制造为代表的新兴行业、受益于行业集中度提升的传统行业中的优质公司和部分供给结构较好的周期性行业。

震荡市资金生存之道：以基本面交易为核心

6月19日沪指重挫，跌回3000点以下，盘面再现“千股跌停”。笔者在《红周刊》40期“百家说市”专栏文章中就曾分析过，A股3500多家上市公司，有3000多家公司都在下跌，原因就是这3000家公司大部分股价都是靠“韭菜”资金在支撑，而真正有基本面支撑的不过几百家，从这次大跌后的市场走势也可以看出，表现“抗跌”的也正是这几百家个股。因此，抱团基本面极好，以时间成本换取估值提升，达到资本保值增值的目的，才是当前各路资金生存之道。

牛市可以用技术熊市必须以基本面交易为核心

牛市用技术分析有效，是因为新增资金大部分是投机资金，进场就是想赚快钱，会放量建仓拉升，跟踪量能变化有效，推高股价跟风盘也敢于高位接仓容易出货。但是，熊市即使放量建仓成功，后期也没有跟风盘，所以大量机构拉升后被憋在高位无法离场，也就出现许多“崩盘股”。

在笔者看来，越熊技术分析越无效，“去杠杆”让资金必须撤离股市，投机资金（时间成本承担不起）自身都断链子，跟它们做盘风险极大极大。因此，熊市必须按基本面做盘！

从最近走势看，未来几年资金供给不足，市场逐级下探格局已经定型。金融去杠杆导致各方面都缺钱，股市更加不例外。如何应对3500只股票3000只会下跌，10元/股跌成3元/股是当务之急。那现阶段谁手上还有稳定的现金用于投资股市？只有基金、QFII等机构（能承担时间成本），而它们的交易思路也正是以基本面选股为主。

因此，未来几年，投资者需要一个战略大规划：抱团基本面极好，以时间成本换取估值提升，达到资本保值增值的目的，是当前各路资金生存之道。不追求年化收益的幅度，只追求资金的安全，现阶段跑赢银行理财无风险利率5%即是成功！

基本面选股看准三点：高壁垒、高垄断、高增长

周期类股票和经济周期有关，盈利波动非常大，无法保持按一定斜率提升业绩，是无法穿越牛熊的。所以必须从非周期的医药、消费等入手。尤其是医药行业，人口基数大，如果产品有极大的市场前景，同时能独享行业利润，持股渡过牛熊可能性非常大。

假设一家制药企业2018年业绩0.6元，现价24元40倍市盈率，每年业绩增速30%，到2021年每股收益大致是1.3元。市场再差，股价三年后也不会低于24元。以上有几个前提：1.制药行业，行业壁垒极高很重要；2.以40倍市盈率作为买点，低价买点是核心；3.未來5年年均高达30%增速，这点确实不容易，没几家公司能达到。

为什么要有以上几个前提条件呢？首先，行业非常重要，很多行业壁垒不够，难有垄断性持续利润。而行业高壁垒高垄断是基本面选择的最起码的要求。高壁垒就是别人有钱都无法生产产品，必须靠品牌、技术专利等作为护城河，否则公司无法保证未来5—10年独享行业利润。在A股市场上，药企产品研发时间周期很长，高度垄断的药品5—10年内难以被取代。

其次，行业未来会高增长，垄断独享利润也是大熊市选股跨越牛熊的生存之道。如投资者10年前投资独享肉制品加工龙头、空调加工龙头、乳制品、酒类等龙头，资金收益基本都能有十倍以上。

具体到当前的医药市场上，以胰岛素为例，我国市场潜力巨大，这个行业非常容易看懂，就几家生产企业，行业利润由国外和国内几家企业独享，几乎不可能有新进入者。持有这种医药股，风险低，安全系数高，随着三代胰岛素产品推出，3～5年年化增长30%概率不低。

另外笔者认为，目前生物医药国内和国外差距不大，当然笔者也在学习过程中，准备未来一两个月走访几家上市公司，看起码100万字书籍先学习基础知识，未来6个月到1年找到一两家增速快的公司配资20%资金。现阶段生物医药市盈率都过高，最好能低到50倍市盈率，买点出现后分2—3次，用越跌越买的方式加仓。

关注独角兽基金套利机会

所谓套利就是做极为确定的事情，比如持仓申购新股，中签就盈利，未中签没有损失。2014年全年套利重大资产重组审核流程，每个月能套利15%以上（当时牛市背景，审核通过等于公布一次利好，就和中签一样。现在熊市就不敢做了，没有跟风盘）。

2018年下半年大量独角兽CDR将陆续发行，各方报道6家独角兽基金发行总额在1000亿元左右。每个独角兽发行会融资200亿元，独角兽基金获配其中10%的20亿元。如果上市后翻2倍获利40亿元，独角兽基金就有4%增值。5个独角兽发行，就有20%套利空间。我们要学会估值方法，比如工业富联增速很慢，给它10倍市盈率或净资产估值就肯定不会亏钱（那要跌多少？），但这种独角兽CDR发行就不参与买入独角兽基金。如果阿里巴巴、京东等上市，给50倍市盈率估值还是100倍市盈率估值，目前很难定义，第一个网购平台上市，市场一定会炒作。因此，独角兽基金获得配售的股票一定会有大幅增值，基金净值会大幅升值。

不过，独角兽基金在交易所上市折价问题也必须考虑，封闭期基金在交易所上市交易都会有折价。例如今年认购火爆认购300多亿元的兴全合宜（163417），在交易所上市交易后直接折价7%以上交易，认购者6个月亏了9%（7%折价+2%资金成本）。封闭期基金在交易所交易必须要面对近7%折价问题，独角兽基金半年后能在交易所交易，也会有折价。如果能确定半年内独角兽基金参与配售独角兽CDR能获得9%收益，认购独角兽基金才能不亏。

比较理想的方式是，等独角兽基金运行半年，独角兽基金会在二级市场交易，在BATJ、美团等市场人气极好的独角兽CDR发行的时候，二级市场提前买入，不在二级市场买入独角兽股票的五家独角兽基金（只做理财和配售独角兽CDR新股的独角兽基金，它们几乎不跟大盘波动，风险极小），待独角兽CDR上市后独角兽基金净值大涨后就卖出，既能享受制度红利又不需要承担资金成本和折价风险。

一旦某只基金获配高比例独角兽CDR就等于白捡一笔钱。

此外，套利短期利好也是2018年下半年开始能穿越牛熊的交易模式，不过该模式需要交易者对市场有极深的理解程度，从制度、业绩未来确定性、利好何时出现都要有极为准确的计算，一般交易者确实无法达到这种境界！