磨底攻心 信心何处来

许玉琴

最近热播的“宫斗剧”追捧者虽众，但也不乏有人批判其中人物成日只知算计人心。这样的“人物”可以看作投资者的肖像之一。市場投资者大抵可分为两类：一类主攻“算计人心”。譬如技术分析者看似是寻找数据、技术图形的规律，其实质是根据目前趋势去猜测市场参与者心之所向；另一类便是“价值投资”，要通过稳扎稳打、全面的基本面分析，去选择那些更有投资价值的公司。

如此，我们或可将价值投资称为“做事”派，将技术、情绪分析等称为“攻心”派。不做事只攻心，无异于肉眼凡胎者学神仙在虚空中飞行，往往飞得越高跌得越狠；不攻心只做事，短时间看可能会错失良机，长期则投资之路可能会走得更平稳些。

回到当前A股，在贸易战下，国内改革促进内生增长的动力更足。基于完善投融资市场这一目标，监管层不断打通市场资金流入渠道，外部如沪深港通扩容、推进沪伦通落地等。内部则梳理社保、银行理财等资金的权益投资渠道并逐步规范、疏通。财税改革频频，为个人和企业减负，扩大内需促进消费，鼓励创新，增强经济活力。但市场仍持续走弱。其主要原因还在于下跌惯性已成，一时难以逆转。但总体上，我们认为当前时点整体上已具备一定安全边际。那么，这种信心又从何处来呢？

从较为简单的逻辑看，从“做事”角度，沪深300指数整体PE处于2005年以来第二低位，PB亦接近前低；上证综指PE、PB均接近历史低位；创业板指、中小板指整体估值也在相对低位。从“攻心”层面，上证综指2700多点，参照上一轮7年的牛熊周期，假设新一轮牛市能到5000点以上，那么在未来4年的时间内指数便有极大概率翻倍，年化收益率将近19%，和股神巴菲特的平均收益率已相差无几。

那么，“信心”树立后，我们就只需要“做事”——选好投资标的了。至于“新一轮牛市的风从何处来，从何时起？”这一问题，还是交给时间吧。