在熊市里遥望春天

华彦涵

当我开始写这篇文章时，上证指数已经创出了调整以来的低点2536点，创业板更是下跌到了1230点。关于中美经贸对抗的讨论、美股见顶的讨论、美联储加息周期和强势美元的讨论不绝于耳，从表象上看，国内经济数据不景气，贸易战影响逐渐显现，美股大跌对全球资本市场的影响都投射到A股的大小投资者的心理层面，我们正经历着一场在诸多不利因素影响下的漫长的熊市。

A股从1993年至今跌出了六次黄金底，每次底部出现时市场PE平均在11～14倍之间，PB在1.4～1.9倍之间。上证指数目前市盈率11.35倍，市净率1.34倍，完全具备市场底部应有的形态。虽然市场有可能进一步探底，摩底的过程可能会长达两三年，但熊市也给了我们充足的时间思考如何投资。一只好股票可能在暴跌中折价50%，有的甚至在漫长的熊市中跌去70%，且长期维持低位。我们要做的就是在熊市中定期投资被严重低估的蓝筹股，在获得稳定分红的基础上摊薄投资成本。值得注意的是，当牛市来临，蓝筹股会带领大盘上攻，但在牛市整个过程中集中持有蓝筹股很难大幅超越大盘的涨幅。由于之前较低的建仓成本，冷静的投资者可以选择在牛市中后期就获利了结，不必冒风险博取最疯狂的那段上涨收益，将利润实实在在装入口袋。

以下简单列举一些估值严重低估的蓝筹股，可作为熊市长期定投标的。

家电行业白马股

家电白马中格力电器、青岛海尔、老板电器这三家都有优秀的财务基本面。虽然老板电器净利润增长率出现下滑，但仍旧无法改变其作为一家优秀家电企业的本质，特别是今年以来股价由高位调整了63%，估值已经下行，好股票经历了价格深度调整，最终会迎来估值修复。

以上三只股票动态市盈率在行业内属于较低水平，而净资产收益率属于较高水平且比较稳定。从年度净利润角度分析，三只个股均是细分领域的领头羊，估值调整较深，适合中长期定投配置。

食品饮料行业白马股

食品饮料行业属于防御品种，是资金的避风港，尤其是龙头企业更是受到市场资金的追捧。除了利润增长平稳，分红稳定还有就是基本面受国内外各类因素影响较小，该类品种有一定的“债性”，股价长期看好。

食品饮料中牛股层出不穷，稳定的现金分红输出叠加股价的长期缓慢增长是消费蓝筹股吸引机构投资的魅力所在。前提是“守”，由守转攻的过程漫长且乏味，需要足够的耐心。

医药行业白马股

医药行业细分领域众多，行业龙头的基本面一般不会受外界干扰，财务数据稳定可靠，是防御的首选品种。医药类股票经历了一轮牛市后陷入深度调整的走势，尤其对于中药行业药效和价格的质疑也对中药股票估值造成了一些影响。传统中药优质品牌经得起大风大浪，估值调整正是给了价值投资者合理的介入机会。另外一些有基本面支撑的生物医药上市公司值得投资者关注。

以上三只股票都是细分行业的龙头，其最大的特点均是在行业内有较高的销售毛利率，这就是利润的来源。东阿阿膠虽然饱受涨价诟病，甚至净利润增长率严重下降，但是其品牌价值和口碑在业内还是很高的，因此困难也是暂时的，需要靠供需关系去调节，但传统中药的受众群体非常广泛，相信经过经营调整，财务指标会有所好转。三家公司动态市盈率都不高，净资产收益率也是行业内靠前的，经过漫长的股价调整，估值已经被低估，从长期来看均有较好的投资价值。