铂价创10年新低后面临的机遇

姬长征｜文

铂族金属储量高度集中，只有南非等少数国家具有大规模储量。铂具有良好物理及化学性能，用途广泛。自2017年9月钯价超越铂价，此后钯几乎一直对铂保持溢价。2018年上半年呈现震荡下行的走势，在铂、钯下降的同时，铑、铱、钌价格连续突破式上涨，目前铂价创下10年低点，进入价值洼地。中长期看，铂前景还将回到基本面上，其稀贵金属的特色受到投资者青睐，表现值得期待。

2018年初，铂价强势上扬，冲上1000美元/盎司大关，但整个上半年呈现震荡下行的走势。2018年上半年，国际铂价盘中最高1027.60美元/盎司，最低837.7美元/盎司。6月底，铂价收于849.74美元/盎司。上半年，国际铂价累计下降8.37%。2018年7月份，铂价进一步下降，逼近800美元/盎司整数关口，创下了自2009年以来的近10年新低。本文从价格走势、供需基本面及资金流向进行分析，探讨铂价下行的主要原因、未来看点以及铂价创下10年新低后面临的机遇。

2018上半年铂价走势分析

2018年初，随着美元走软，铂价继续从低谷反弹，1月25日，盘中最高达1027.60美元/盎司，为2017年3月以来的最高点。1月底，铂价回落至1000美元/盎司左右。2月铂价震荡加剧，呈V字形走势。2月底铂价收于982.80美元/盎司。因美元指数走强及头寸调整，3月份铂价表现为下行走势。3月8日，铂价最低跌破950美元/盎司。3月底，铂价下降至930美元/盎司附近，与上年底基本持平。

2018年4月份铂价走势先高后低。4月初，叙利亚局势紧张。铂价从今年以来的低谷反弹，连续几个交易日走高。4月下半月美元汇率攀升，刷新了2018年以来的最高纪录。铂价承压下行，最低跌至900美元/盎司以下，创出今年以来新低。受美元走势及地缘政治因素影响，5月份国际铂价呈震荡整理形式。5月初，朝核问题缓解，铂价复苏，上涨至920美元以上。5月中旬，美元汇率大幅提高，美元指数逼近94，创出2018年以来的新高，铂价连续走低，最低跌破880美元/盎司，创下2018年以来的新低。5月下旬，避险情绪推动贵金属价格上涨，铂价反弹至900美元/盎司以上。6月上半月，铂价在900美元/盎司附近横盘整理，6月下半月，由于美国和中国及其他地区的贸易争端，铂价加速下行，最低跌至842.76美元/盎司，逼近10年来的低点。6月底，铂价收于850.32美元/盎司，上半年累计下降8.37%。

7月份，受中美贸易争端影响，贵金属走低。7月20日，铂价最低触及802.58美元/盎司，创下了2009年以来的最低点。

铂基本面由短缺转为略有过剩

从基本面来看，根据庄信万丰公司公布全球铂钯市场报告，2017年铂将出现6年以来首次供给过剩，过剩量预计为3.1吨。

由于供应中断及汽车排放法规趋严导致用量增加，2012～2016年铂连续出现供应短缺。据庄信万丰统计，2014年，南非铂生产领域发生长达5个月罢工，矿山产量下降，铂市场出现22.4吨短缺，创历史记录。2015年，短缺量下降至11.3吨。2016年短缺量进一步缩小至4.3吨。2017年铂出现6年以来首次供给过剩，过剩量预计为3.1吨。由于需求预期疲软，以及回收量提高，2018年全球铂市场估计出现9.8吨的过剩量。

投机因素打压铂价

2018年上半年，期货市场铂多头大幅减仓、空头大幅增加。据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至2018年6月26日，铂的未平仓合约为86452手，比上年底增加836手；资产管理机构持仓多头为17177手，比上年底下降10610手；资产管理机构持仓空头为44063手，比上年底增加11049手。

投资在铂价走势中起着重要的推波助澜作用。期货市场上，铂多头减少、空头增加，是打压铂价走低的重要原因之一。

铂族金属价格比较

铂族金属一共6个品种，在矿石中相互伴生。铑、铱、钌、锇4种铂族金属产量最低，属于铂、钯的伴生品。近年来，铑、铱、钌表现强势。2017年，铑价上涨1倍多，而钌价上涨近3倍。2018年上半年，在铂、钯下降的同时，铑、铱、钌价格连续突破式上涨，涨幅均超过三分之一。

铂族金属开采冶炼条件接近，铂价目前创下10年低点，随着其他品种高涨，铂价相对更低，有利于投资者抄底。

燃料电池有望成为新的增长点

铂具有良好物理及化学性能，用途广泛而又相对集中，被称为工业维生素。主要用于首饰行业、汽车催化剂、石化行业、实验室器皿、玻璃工业，国防、航空等高端科技也来不开这种材料。由于其良好的催化性能，在燃料电池中起着关键作用。燃料电池汽车有望成为铂应用的新领域。

氢燃料被公认为最清洁的能源，氢燃料也被汽车产业列为终极解决方案。全球燃料电池市场发展迅猛，据相关报告，2008年全球燃料电池出货量为9.5千件，2015年燃料电池出货量达到71.5千件，是2008年的7.5倍。

科协副主席万钢指出，近10年来，中国虽在大力发展电动车，但也没有放弃燃料电池汽车技术。与国外先进水平差距方面，电堆功率密度、催化剂效率、膜电极耐久性、空气压缩机等核心技术方面。在催化剂方面：国内每千瓦的铂用量大概0.3克，而国际的先进水平已经达到了0.06克以下。电动车发展存在充电耗时长、续航里程短的短板，燃料电池汽车可以弥补，燃料电池车辆适合应用在重载、长途交通领域。长远来看，燃料电池汽车与电动车将同时存在、互相补足。

上海计划2020年前燃料电池公交车3000辆。国家科技部与联合国开发计划署“促进中国燃料电池汽车商业化发展项目”佛山项目启动，国内首座完全商业化运营的加氢站投入使用。佛山、云浮2018年底建设加氢站22座。大连化物所研发的HYMOD-300型燃料电池电堆模块已经成功应用于中国的燃料电池汽车，包括中国首款登录工信部公告目录的燃料电池轿车——荣威750，以及中国首款商业化的燃料电池汽车——上汽大通FCV80。

日本在燃料电池汽车方面进行大量研发。据报道，2020年前，日本计划使4万辆氢燃料电池汽车上路，并在2025年和2030年之前分别达到20万辆和80万辆。另外，氢气站也将在2020年之前发展到160个，在2025年和2030年前分别发展到320个和720个。另外，美国、德国等国家的汽车生产商也在进行燃料电池汽车的研发和推广，制定了燃料电池发展规划。

铂族金属价格比较（美元/盎司）

总结与展望

从以上分析可以看出，基本面及投机因素均是铂价下行的影响因素。受美元走势及地缘政治因素影响，上半年铂价疲软，震荡下行，创下10年低点。

展望未来，全球铂族金属开采深度在逐年增加，电力供应不足，生产成本增加，许多矿山处于盈亏平衡点以下，生产难以为继。据世界铂金投资协会报告，2018年全球铂供应预计下跌1%至797.5万盎司（合248.1吨），其中矿山供应下跌3%。

需求方面，据世界铂金投资协会预测，2018年的全球铂需求将微升至779.5万盎司（合242.5吨），过剩量缩小。在环境治理及汽车尾气排放控制中，铂族金属起着不可替代的作用，环保方面法规严格化，欧盟施行第六阶段汽车排放标准，中国加大汽车使用监督，对铂族金属使用产量积极影响。另外，燃料电池汽车有望成为新的增长点，氢能理事会预测2030年新车销售占比3%，2050年达35%。

预计2018年美联储将加息4次，利率将达到2.25%～2.5%。美国开启与中国、欧洲等国家和地区贸易争端，贵金属面临巨大压力，可能继续保持低位震荡格局。铂基本面较好，具备一定的上升空间。

铂价走低跟投资者仓位调整有很大关系。随着铂价进入价值洼地。中长期看，铂族金属的前景还将回到基本面上。历尽“铂”折后，其稀贵金属的特色受到投资者青睐，其表现值得期待。

2018年铂价谨慎看好，预计国际铂价范围为750～1100美元/盎司。国内铂价范围为160～240元/克。