华北制药财务风险及防范

李玉凤　王京京

[提要] 企业的财务风险对一个企业的发展有着重大的影响，一旦风险爆发，企业就会陷入崩溃的边缘，因此财务风险的识别与防范至关重要。本文根据华北制药可获得的历年财报，运用比率分析法对该企业进行筹资风险、投资风险以及营运风险的分析研究，并且找出各个财务风险的成因，分别为市场竞争激烈、国家政策影响较大、短期负债率高、投资项目收益不稳定、对于存货和应收账款的管理水平不高，且提出与之对应的改进措施，分别为降低负债规模，加强创新型项目的投资力度，加强存货和应收账款的管理，同时为同类企业提供借鉴参考。

关键词：财务风险；财务风险防范；比率分析法

中图分类号：F275 文献标识码：A

收录日期：2018年3月6日

华北制药所属行业为医药行业，该行业在国家政策和经济环境的影响下，由于自身的弱周期特点，更加需要对财务风险进行识别和防范。1994年，华北制药在上交所挂牌上市，注册资本为16.31亿元。公司主要从事医药产品的研发、生产和销售等业务。

一、华北制药存在的财务风险

（一）筹资风险——资产负债率高。近六年内华北制药的负债总额呈波动增长趋势，在2016年时达到了111.84亿元，与此同时，在公司总资产和净资产逐年增长的情况下，公司各年的资产负债率均保持在65%以上，而各年的行业平均水平均在50%以下。无论是从绝对数还是相对数来看，公司六年的负债规模均较大，一定程度上使公司的筹资风险有所增加。除此之外，正常情况下公司的产权比率保持在1左右比较稳健，而近六年中华北制药的产权比率较高，2011年高达7.57，近年来该比率有所下降，但是均在2左右，由于近年我国保持紧缩的信贷政策，很可能使公司还本付息的压力增加，使公司筹资风险水平提升。

在公司的负债总额中，短期负债所占的比重达77%以上，并且这一比重在过去六年间不断提高，其中2014年甚至达到85.15%，由此可见公司的债务来源中大部分属于短期负债，这无疑在考验华北制药的短期偿债能力。当企业的短期负债过多过于集中，则会使企业短期内还本付息的压力增加。随着时间的推移，企业还会有一部分长期负债逐渐变为短期负债，再加上企业原有的短期负债，这就进一步加深了公司的偿债压力，增加公司的筹资风险。

（二）投资风险——投资项目收益不稳定。华北制药对实物资产的投资规模较大，其中存货和固定资产以及在建工程的规模不断扩大，在2015年时分别达到了17.24亿元、98.56亿元、23.37亿元，虽然2016年实物资产数额稍有减少，但是在前四年均保持增长趋势。相较于这三项资产而言，无形资产所占比重较低，并在六年中变化不大，在六年间一直保持在3.5亿元左右，这一趋势可以看出华北制药在这六年间的研发投入相对较少。研发创新能力对于医药制造企业来讲至关重要，然而若企业的研发投入较少，使公司大量资金被投放于生产复制品、仿制品的项目中，这种情况很可能导致存货积压、存货周转率降低、投入资金的获利能力降低，增加企业财务风险发生的可能性。

（三）营运风险——存货和应收账款管理不善。华北制药存货总额2011～2014年保持增长趋势，每年增长率都有较大幅度波动，最高达到17.38亿元，在2015～2016年出现了小幅度的减少。通过公司年报可知，在公司2015年生产类关联交易中，向关联方采购原材料总额相比上年有所减少。存货周转率在六年中呈现下降趋势，在2015年降低到最低点，为3.73，2016年有稍稍回升，仅为4.04，但与行业均值相比，除2013年外其他年份均低于行业均值，表明公司存货的流动能力逐年减弱，存货管理水平逐渐降低，存货资金占用量相对较高，公司必须采取有效措施，否则很有可能使企业资金占用成本增加，流动资金减少，使财务风险不断增加。

华北制药2011～2016年的应收账款总额中，账龄一年以内短期应收账款和三年以上的长期应收账款的占比最多，基本维持在55%以上，而账龄在一至二年和二至三年的应收账款只占有较小的部分，保持在5%左右。而账龄在三年以上的保持在40%左右，这主要是由于华北制药前几年改制时大量应收账款未追回并残留至今，这些欠款占比较大，且回收难度较高。另一个方面是由于华北制药应收账款中有大部分是与关联企业的业务往来，由于时间久远就导致收账工作较难进行，使公司资金回收风险不断加深。

2011年和2013年间，账龄在三年以上的应收账款占应收账款总额比例有所减少，但在之后三年，三年以上的長期应收账款所占比例又有所提高，说明公司应继续加强对应收账款收账工作的管理，这种三年以上的长期应收账款所占比重经常较大幅度的波动，表明公司还是存在一定的资金回收风险。

二、华北制药财务风险成因分析

（一）市场竞争激烈。中国处于高速发展阶段，并且对于医疗卫生的需求也随着人口的增长不断增加，医药制造行业在我国的市场前景越来越广阔，因此越来越多的外企都加入到中国医药市场的竞争中来。相较于我国的医药制造行业，国外制药企业都具有雄厚的经济实力和自主创新能力，而国内的医药企业大多把精力放在营销上，而忽视技术创新和产品升级，这些国外企业涌入中国市场，必将严重抑制我国制药企业的生存和发展。

（二）国家政策影响较大。医药制造行业属于资本密集型行业，因此易受信贷政策和公司融资方式的影响。由于资本密集程度高，以至于整个行业的财务杠杆较高，对利率的变化较为敏感。如果我国一直保持紧缩的信贷政策，必然会影响到制药行业日常的生产活动，不利于企业的生存和发展，可能增加企业的财务风险。随着我国社保制度的不断完善以及医保制度的不断健全，使我国医药行业的需求不断增加，然而政府不断出台政策来抑制药品价格上涨，一定程度上缩小了我国制药行业的利润空间。

（三）资本密集且短期负债风险高。2011～2016年期间，华北制药取得借款收到的现金维持在50亿元左右，而发行债券和吸收投资收到的现金之和在2016年为19.98亿元，由此可见，华北制药依赖于银行借款，然而由银行贷款所产生的利息费用很可能使公司收益减少，进一步使公司偿债压力不断增加。通过分析可知，在华北制药的债务结构中，短期负债所占的比例相对较高。造成这一局面的原因可能有两点：一方面短期负债的筹资成本低于长期负债；另一方面由于长期负债的风险比短期负债风险高，银行为了降低风险，更愿意为企业投放短期贷款。

（四）投资收益不稳定。通过查看公司年度报告可知，公司为扩大生产经营规模，更新机器设备，从2009年起，开展新园区的建设项目，先后投入60多亿元，占用大量資金，2015年完成工程进度为95%。然而由于市场环境的变化，导致原材料和产品价格发生大幅度变动，使项目在建设运营期间，收益不稳定，总资产利润率以及净资产收益率在此期间发生大幅度下降，公司投资风险相应增加。

（五）技术投入少，制度未完善。我国多数企业的自主创新能力较弱、研发投入较少，企业为保证经营效益，多生产同类药品的复制品、仿制品。同时，头孢类药物的价格不断上调，市场总量萎缩，公司重点客户的订货量大幅减少，由此导致公司的存货周转速度不断减慢，占用大量的公司资金，同时存货的大量积压也增加了相应的保管费用。

华北制药的应收账款主要由其财务部门管理，但该部门并未重视对应收账款以及客户信用的管理，未积极了解客户的经营情况、信誉情况及偿债能力等，从而更不能科学评估公司的应收账款是否存在风险。其次，公司缺乏有效的应收账款催收制度。

三、改进措施

（一）降低负债规模。适当增加股权融资比例，以调整融资方式，减少负债过重给企业带来的风险；适当减少短期负债，公司有必要采取措施调整资本结构，公司可以运用财务杠杆原理，将财务杠杆系数保持在一个平衡点上，使公司在负债不断增加的同时，收入也能够有所增长。另一方面，公司应利用自有资金，增强自有资金的造血功能，降低筹资成本，提高长期负债的比例。

（二）加强创新型项目投资力度。华北制药有必要建立一种促使董事会在决策时充分考虑公司可持续发展的机制，从而进一步使新药的研发列入企业的发展计划中。公司需完善经营者研发创新药的激励机制，重点建立对经理层在研发方面的考核机制；优化产品结构，当前华北制药生产的原料药和制剂药的比例为3∶2，制剂药的市场毛利率可达30%，而原料药仅为11%。因此，公司可以调整这两种药物的产量比例，提高制剂药的销售量，从而提高公司的收益水平。

（三）加强存货和应收账款管理。结合公司现有的存货量以及公司当前的订单情况，来编制采购预算。建立完善的客户信用评级系统。了解客户的生产经营情况、市场占有率等，对其还款能力及时间进行综合评估。公司可以将应收账款的回收率作为考评销售员工绩效的一个标准，建立严格的坏账审核制度，明确欠款责任人和原因，并采取适当的处罚措施，提高销售人员的收款积极性。

以上对于华北制药的财务风险分析中存在的大多数问题在同类制药企业中也普遍存在，因此笔者提出的对策建议也对同类企业有借鉴意义。

主要参考文献：

[1]卢俊.当前医药企业财务管理及其风险防范[J].财会学习，2017.2.

[2]苏鲁娜.A公司财务风险分析与防范研究[D].首都经济贸易大学，2016.

[3]康亚.制药企业财务风险的分析与防范[J].中国乡镇企业会计，2014.9.

[4]房玲.公司财务风险管理诌议[J].财会研究，2000.6.

[5]华北制药2011-2016年年报.