我国信贷资产证券化发展研究

贾童书

[提要] 目前，我国经济已经进入新常态时期。为了更好地适应我国经济的变化，信贷资产证券化模式也要做出适当的调整和改变。本文主要分析信贷资产证券化模式、产品发展现状及存在的一系列问题，并提出相应建议。

关键词：资产证券化；模式选择；发展；分析

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2018年2月6日

进入20世纪以来，资产证券化在国际金融界起到了举足轻重的作用，是人类引以为豪的金融创新产品之一。目前，可供证券化的基础资产覆盖范围越来越广，主要涉及到汽车贷款、住房贷款、助学贷款等项目，为了顺应国际金融经济发展潮流和趋势，越来越多的国家开始发展和不断完善资产证券化。由于我国证券公司发展较慢，资产证券化业务仍存在很多不足，与西方发达国家相比，我国的资产证券化业务仍处于起步阶段。除此之外，在資产证券化产品设计方面，产品种类单一且缺乏创新型性。通过学习和对比，分析得到我国资产证券化模式和产品设计方面的发展现状，从这些存在的问题入手，为我国资产证券化业务发展与产品设计提出建设性意见，共同推动我国证券公司的发展。

一、我国信贷资产证券化发展现状及存在的问题

与西方国家相比，我国的信贷资产证券化发展比较晚，主要是为了解决我国市场经济发展过程中出现的各类问题，而在信贷资产证券化发展过程中，起到关键作用的就是政府的引导作用。为了更好地促进我国金融市场的发展，不断调整和升级我国经济结构，我国政府制定了许多相关法律法规。在我国，信贷资产证券化发展过程大致可以分为四个阶段：第一阶段是首轮试点阶段（2005～2008年）；第二阶段停滞发展（2009～2011年）；第三阶段是试点重启阶段（2012～2013年）；第四阶段是常规化发展阶段（2014年至今）。

（一）我国信贷资产证券化发展现状。自从我国信贷资产证券化进入常规化发展阶段后，开始出现活跃迹象。有数据显示，进入2014年后，无论是资产证券化发行总额，还是资产证券化市场规模都出现了大幅度的提升。2017年共发行资产支持证券134只，发行规模达到5，977.29亿元，总发行规模和发行数量均明显高于2016年。从产品类型看，产品种类仍保持多样化，除公积金贷款支持证券外，2016年涉及的企业贷款资产支持证券、个人汽车抵押贷款资产支持证券、个人住房抵押贷款资产支持证券、消费贷款资产支持证券、融资租赁资产支持证券、不良贷款资产支持证券在2017年均有发行，且不同类型证券化产品的发行规模和发行数量趋于均衡；从产品创新来看，银行间市场首单REITs成功发行；从产品发行利率来看，ABS利率和市场利率不断升高的走势保持一致，期限较短的信贷资产支持证券较短期融资券的流动性溢价基本消失，期限较长的信贷资产支持证券较同期限的中期票据存在流动性折价。

（二）我国信贷资产证券化存在的问题

1、我国证券化资产种类单一。在我国，非个人消费的债权占信贷资产证券化础资产的90%以上，而在国外市场中，非个人消费的债权占信贷资产证券化的基础资产不足30%，这与我国产生了很大的差异。从基础资产的组成角度分析，可以看出，美国资产证券化产品中有接近90%是零售贷款证券化产品；而在我国，信贷资产证券化产品主要涉及到基础设施和各种大、中型传统企业等，这就使得我国信贷资产证券化产品单一化，风险集中性强，不利于经济风险的分散，同时更增加了盘活存量资金困难等。

2、相关机制不健全，需要进一步发展和完善。信用增级和评级业务是我国信贷资产证券化市场发展的良好保障，必须要随着信贷资产证券化市场的发展不断完善。但是，在我国信贷资产证券化的信用增级方式存在着很多问题和不足。由于我国信用增级外部机构发展较晚，各种制度还不健全，所以内部增级是我国现阶段信用增级方式。内部增级方式在结果评定和决策过程中存在着很大的主观性，没有进行有效的评估，缺乏一定的数据、评级模型等支撑和解决实际问题。同时，信用评级机构的组织形式和结构组成比较单一，缺少很强的独立性。

3、流动性较差，而且费用成本偏高。为了保证和促进信贷资产证券化的发展，需要二级市场具有很高的流动性，支持各种形式的资金流通。目前，在我国信贷资产证券化市场中存在很严重的一个问题就是市场出现分割现象，降低了市场的流动性。造成这问题的主要原因就是银行之间相互持有以及投资者结构的单一。除此之外，费用成本较高也是限制我国信贷资产证券化市场发展的又一因素。相关的法律法规和优惠政策不健全，在税收优惠方面没有进行很大的下调，税务缴纳仍占成本的很大比例。而且，在审核和管理阶段存在严重的脱节现象，各部门对接不充分、不及时，使得各企业在申请时花费了大量的时间，这也无形中增加了投资成本。

二、我国信贷资产证券化发展建议

（一）建立完善的监管机制。俗话说，没有规矩不成方圆，任何事物在脱离规定条件后任由其发展，都会出现严重的问题，不仅不利于自身的发展，有可能会影响到整个社会的秩序和稳定。美国次贷危机带来的经济动荡让世界各国记忆犹新，从中我们可以了解到信息披露的公开性和透明度的重要性，通过信息披露能够帮助投资者为产品做出正确的选择和判断。另外，在我国一些证券化过程中，出现了许多虚假出售、破产隔离及会计处理等方面的问题，这主要也是因为没有完善的管理体制。为了杜绝该类似问题的发生，要结合我国具体国情，借鉴国外先进经验，构建符合现阶段发展需求的资产证券化监管体系和机制。

（二）投资方需要提高投资判断能力。在大多数的资产证券化交易过程中，投资者并没有对金融产品存在的潜在风险和收益进行评估，没有良好的认知，只注重发行方做出的承诺和产品所带来的增信。为了减少投资者可能产生的损失，相关部门或者其他相关单位可以对投资者进行教育培训，让每一位投资者能够充分认识到金融产品的真实性，使每一位投资者具有独立自主的判断能力，并且做出正确的基础资产风险和收益的评估。

（三）发行方必须不断革新，促进资产证券化发展。证券化主要发起者是各商业银行，在实际证券化产品发行过程中，银行的积极性相对较低，由于各商业银行在传统上的资产负债管理模式下运营了许多年，在经营和管理理念上转变较慢，为了不断适应市场经济的快速发展，各商业银行应做出及时的转变。同时，要不断拓宽资金渠道，增加资金来源。大部分的证券化产品对投资者的要求都比较高，而且与其他金融产品相比证券化产品的市场规模很小。因此，为了不断增加资金来源，证券化产品的发行方可以在控制风险的前提下降低一些资产证券化投资者的准入口槛，不断使证券化市场的参与者多元化，放宽各金融机构融资范围的限制等。而且要不断加强商业银行的主体地位，商业银行具有大量的金融机构，是驱动资产证券化的市场化力量。各政府应出台各项鼓励政策来激励银行间市场的灵活性，不断完善交易市场、交易主体和托管机构。

（四）培养具有良好信用的评级中介机构，建立完善的信用评级、增级制度。首先，在信用增级机构方面，建议在有效控制风险的前提下，逐步扩大可以作为资产证券化产品的信用增级机构；其次，对于资产评估、资产评级机构，建议加强监管规范经营运作；最后，进一步完善信用评级、信用增级制度等。

三、小結

为了提高我国信贷资产证券化的健康、持续发展，要充分认识我国信贷资产证券化的发展现状以及出现问题的原因，根据根本原因寻找最合适的解决策略。首先，要建立完善的监管机制；其次，投资方需要提高投资判断能力；再次，发行方必须不断革新，促进资产证券化的发展，培养具有良好信用的评级中介机构；最后，建立完善的信用评级、增级制度，强化信息披露和评级监管、完善风险共担机制、提高证券化风险资本计提要求。

主要参考文献：

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