美的集团投资价值分析

孔婷婷

【摘 要】当前，国内经济发展速度变化、结构优化、动能转换的特征越发突出，平稳偏好的势头逐步稳定。从2016年来看，虽然增速下滑0.2个百分点，但GDP多增加了近1万亿元。除此之外，2017年第一季度GDP、规模以上工业企业利润、工业增加值等经济指标均较2015—2016年同期有明显的好转。本文通过分析美的集团的主要财务指标，为投资者提供家电行业投资的参考性建议。

【关键词】家电行业；美的集团；财务指标

2015年以来我国的家电市场形势一直较为低迷，与2014年同一时期整体家电企业的盈利情况出现了较大幅度的下降。产能过剩导致严重的库存积压，把低价格当成支撑点的销售形式变得疲软，多次促销导致不促不销情况贯彻始终。不过，度过2015年空调子行业龙头企业大强度的清除仓储库存以后，在2016年行业总体开始反弹，情况开始好转。2016年行业总体营业收入增速由负数变成正数，达到+13.5个百分点，2017年一季度时，行业整体收入同比上涨31.1%，表现超出市场预期。

一、公司分析

（一）企业简介

美的集团股份有限公司创业于1968年，是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，旗下拥有美的电器、小天鹅、威灵控股等三家上市公司。1980年，美的正式进入家电业，1981年注册美的品牌。目前，美的集团用工总数13.5万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌、安得、正力精工等十余个品牌。美的在世界范围内拥有大约200家子公司、60多个海外分支机构以及10个战略业务单位，同时为德国库卡集团最主要股东（约占95%）。

（二）集团管理模式分析

美的集团具有完善的公司治理机制，并与有效的激励机制共同奠定了公司持续稳定发展的坚实基础。公司关注治理架构、企业管控和集权、分权体系的建设，已形成了成熟的职业经理人管理体制。事业部制运作多年，其充分放权和以业绩为导向的考评与激励制度，成为了公司职业经理人的锻炼与成长平台。

（三）经营模式分析

多年发展与布局，美的已形成了全方位、立体式市场覆盖。在成熟一二级市场，公司与苏宁、国美等大型家电连锁卖场一直保持着良好的合作关系；在广阔的三四级市场，公司以旗舰店、专卖店、传统渠道和新兴渠道为有效补充，渠道网点已基本实现一、二、三、四级市场全覆盖，同时公司品牌优势、产品优势、线下渠道优势及物流布局优势，也为公司快速拓展电商业务与渠道提供了有利保障，公司已是中国家电全网销售规模最大的公司，2016年全网线上零售超过230亿元。

二、企业财务状况分析

（一）资产负债表分析

（1）美的集团的资产主要分布

在其他流动资产、固定资产和货币资金科目中，2016年占比分别为25.52%、12.34%和10.51%。公司其他流动资产占比较大，需深入分析其具体构成，固定资产和货币资金占比较大与家电行业的固定资产投资规模大以及资金流动性较强的行业特点有关。

（2）按照绝对额增减幅度大小排序

变化幅度较大的项目有：其它非流动资产、投资性房地产、衍生金融资产，分别为520.93%、227.66%和159.92%。

（3）按照资产所占比重变化大小排序

其它流动资产增加28.68%，固定资产增加12.42%，货币资金增加38.89%。

（4）集团的衍生金融工具、可供出售金融资产等金融工具出现了大幅度增长

表明集团投资中短期投资比重增加，投资策略有所变化；存货也出现了较大的增幅。

（二）利润表分析

（1）营业毛利率

公司在2016年的营业毛利率为27.67%，比2015年度的26.33%有所提高。

（2）期间费用

2016年度公司的期间费用占营业总收入的比重为16.45%，比2015年有所增加。其中管理费用和销售费用所占比重略增，财务费用略降。公司财务费用下降得原因可能是公司利息支出减少或者利息收入增加造成的；企业的管理费用和销售费用的增加表明企业应该进一步在销售和管理方面需要继续改进，以进一步降低期间费用比率。

（3）营业利润、利润总额、净利润变化

公司2016年度的营业利润、利润总额、净利润占营业总收入的比重和2015年度相比均有所增加。表明公司的营业利润率增加。其中对利润产生重大影响的项目为：营业收入、营业支出、财务费用和利息支出等。

（三）主要财务指标情况

（1）偿债能力

公司2016年度的资产负债率为59.57%，较2015年有增加的趋势。公司的流动比率有所改善，但是速动比率有所降低，公司存货占比较大；公司的短期偿债能力还可以，但是2016年由于财务费用的大幅变动，导致息税前利润不足以支付利息。

（2）营运能力

公司的资产管理水平较高，总资产的创收能力强，但是存货和固定资产的周转率有所下降，尤其是存货周转天数较长，公司应该提高存货管理水平。

（3）盈利能力

公司总体盈利能力不断增强，主营业务毛利率較高；公司的期间费用占比有所增加，表明企业的成本控制应该进一步加强。

（4）成长性

公司的总资产大幅增长，这主要是由2016年度公司的负债规模大幅增加导致的。同时公司营业总收入由负增长变为正增长的同时，企业净利润增加幅度出现小幅下降，说明公司应该关注企业的营销问题，加强企业成本管理。

三、与格力对比

美的集团作为家电行业的龙头之一，其各项指标在行业内均处于较好的水平，因此将美的集团财务指标和行业平均值比较研究价值较低，因此本报告选择家电企业的格力电器进行对比。格力电器的体量和经营规模与美的电器差距较小，且格力电器是美的集团的重要竞争者，因此对两者进行比较具有可行性和必要性。

（一）对美的集团和格力电器的财务指标的比较

从偿债能力看，美的集团的短期偿债能力较强，但是流动资产中存货占比较大，速动比率不高；同时公司的资产负债率较低，公司可以适度提高公司的负债占比，以充分发挥财务杠杆效应，提高公司的股东回报。从公司的营运能力看，总体而美的集团的营运能力优于格力电器，但是美的集团的应收账款周转比率较低，应收账款周转天数较长，应该加强应收账款的管理，提高资金的使用效率。从盈利能力看，美的集团的主营业务毛利率和营业收入净利率较低，公司的盈利能力较差，分析其中的原因，公司的成本管理水平不高，公司应该加强公司的成本管理。从成长性指标而言，公司的成长能力是优于格力电器的。

（二）运用杜邦分析，比较2015年两公司的净资产收益率

美的集团：

ROE=营业净利率*总资产周转率*（1/（1-资产负债率））=9.78%*1.11*（1/（1-56.51%））=24.96%

格力电器：

ROE=营业净利率*总资产周转率*（1/（1-资产负债率））=11.98%*0.61*（1/（1-69.96%））=24.33%

总体来看美的集团的净资产收益率较高，高于格力电器。

四、结语

综合以上分析可以看出集团的资产负债率适度，短期偿债能力较强，但是存货占比较大，短期变现能力不强；公司2016年度负债规模大幅增加；公司负债中应付和预收项目占比较大，公司的信誉较高。集团创收能力较强，本年度收入规模大幅增加。企业总体成本控制能力有待进一步提高。在制造业中的家电企业中，对其进行投资较为稳健。

【参考文献】

[1]关注家电行业投资[J]. 纪敏，张立聪. 金融博览（财富）. 2012（07）

[2]家电企业三季度财报解读：三巨头国际市场开新局[J]. 日用电器. 2017（11）