First Eagle：从家族企业到知名资管公司

石伟

First Eagle投资管理公司是一家历史悠久的投资机构，总部设在纽约，其前身可以追溯至1864年成立的Arnhold and S. Bleichroeder顾问有限公司，公司现在的名称启用于2009年。

First Eagle投资管理公司是同名基金First Eagle Funds的顾问公司，作为一家投资机构，First Eagle在投资风格方面非常重视弹性，而且其收益基本上与市场行情无关，它追求的是绝对收益。

在投资品种方面，First Eagle在股票和期权方面的占比很小，且主要针对小盘股和价值股；在固收等品种上，该公司主要是投资高收益率及评级在投资级以下的标的。

根据官网，截至2017年6月30日，该公司所管理的资产大约为1100亿美元，拥有174名员工和大约200名客户。

老树新芽 资管业务发展迅猛

根据官网，在长达150年的历史中，“创始人安利家族和主要雇员是First Eagle各个策略的最大付费投资人，由于我们的利益与客户保持一致，我们是以相同的标准衡量投资是否成功，即连贯的强劲长期业绩。”

根据官网的介绍，1864年，安利兄弟公司创建于德累斯顿，该公司于1931年与S. Bleichroder公司进行了合并；1937年，以S. Bleichroder公司的名义将所有业务迁移至纽约市；1967年，发起第一只离岸基金First Eagle净值基金；1995年，公司成为在美国证券交易委员会登记的投资顾问；1996年，公司成立了美国股权交易策略团队，即目前的事件驱动型投资团队；1999年，收购Soctete Generate资产管理公司的多数股权，并在此基础上组建了当前的“全球价值团队”；2002年，将投资银行及全球证券业务出售，完全致力于投资管理业务；2009年，公司名称改为First Eagle投资管理公司；2011年，组建“高收益率债券交易团队”；2012年，组建“全球收益团队”；2015年，发起“国际小市值价值策略”，并将私募股权基金交由黑石集团下属的黑石资本合伙公司及Corsair资本管理公司打理，同时发起“国际小市值价值策略”。

从First Eagle的发展历程可以看出，该公司在成立后的138年间（1864-2002年）一直是以投资银行和证券经纪为业务重点，而且直至最近一次全球性金融危机后期将公司名称改为现名之后才走上了发展的快车道，尤其是在黑石集团及Corsair资本管理公司于2015年收购First Eagle的多数股权之后。

2015年7月份，First Eagle宣布将公司的多数股权出售给私募股权投资公司黑石集团和Corsair资本管理公司，交易对手方包括持有First Eagle股权大约25%的私募股权投资公司TA合伙有限公司，该交易对First Eagle的估值大约为40亿美元。

国际评级机构晨星公司提供的数据显示，First Eagle当时管理着7只共同基金，这7只基金的资产管理规模约740亿美元，但过去五年中仅有三分之一的基金投资回报率位于行业前四分之一；First Eagle表现最好的共同基金是First Eagle Gold Fund，该基金在过去一年战胜了95%的同行，其资产管理规模为8.93亿美元，托马斯·科特索斯从2016年3月份开始担任该基金的基金经理。

实际上，截至目前，虽然First Eagle已经吸引了黑石集团等外部投资者，但其家族企业的色彩仍然非常明显。

从家族企业到职业经理人治理

1931年，安利兄弟公司与另外一个家族企业S. Bleichroder公司进行合并之后，新公司是以S. Bleichroder公司的名义继续运营，但实际上在1937年迁往纽约之后，Bleichroder家族就已经逐渐退出了公司，截至目前，安利家族对First Eagle的影响仍然不可小觑。

在黑石集团和Corsair于2015年成为大股东之后，First Eagle的管理团队发生了一些重大变化，在引进了一批专业的外部职业经理人之后，安利家族逐渐淡出了公司的具体业务管理。

2016年3月，迈赫迪·马哈茂德成为First Eagle的首席执行官，此前他曾经作为首席执行官兼董事会主席效力于Jennison Associates，并拥有在JP摩根投资管理公司和瑞士信贷资产管理公司的投资和管理经验。目前，迈赫迪·马哈茂德除了担任First Eagle投资管理公司的总裁兼首席执行官之外，还担任First Eagle Funds的总裁。

2017年3月，First Eagle宣布安利家族的掌舵人约翰·安利将从2017年6月30日不再担任公司的董事会主席，但仍然继续担任First Eagle投资管理公司母公司First Eagle控股有限公司的董事，此前约翰·安利還曾担任过First Eagle的首席执行官和首席投资官等多个重要职位。

作为安利家族的代表人，约翰·安利于1983年加入公司，此后数十年一直是First Eagle的核心，并一手将First Eagle打造成为全球知名的资产管理公司。

个人投资者：7只基金

作为投资管理人，First Eagle认为，实现同一目标的正确方式不止一个；虽然提供大范围的投资选择，并且每只基金有自己明确的使命，但基本上，该公司信奉的是灵活的、基于基准的投资，其目的是在趋势向好时与市场同步盈利，而当趋势不利时为客户提供下行保护。

截至目前，First Eagle共管理7只基金，分别为全球基金、海外基金、美国价值基金、黄金基金、全球收益构造基金、高收益基金、美国基金。

值得注意的是，First Eagle旗下的每只基金的设立目的和潜在客户有所不同。例如，全球基金主要关注的绝对回报，“尽力在不同的市场周期避免永久性损失本金并实现长期为正的绝对回报”；所采用的投资方式非常灵活，“该基金能够在不同的资产类别、地区、行业和市值范围进行投资，并且不以任何指数为基准”；其目的在于为客户寻求下行保护，“尽力避免造成本金的永久性亏损，因此投资组合中的股票都是以我们认为拥有安全边际的价格买入。”截至2017年3月31日，全球基金的净资产为535.36亿美元，占First Eagle所管理资产的近半壁江山；该基金面向一般的个人投资者开放，最小投资金额为2500美元，累加投资单位为100美元。

除了全球基金之外，海外基金、美国价值基金、黄金基金、全球收益构造基金、高收益基金、美国基金截至2017年3月31日的净资产分别为166.35亿美元、22.02亿美元、12.23亿美元、12.54亿美元、5.35亿美元和22.92亿美元，前四只基金的最小投资金额都是2500美元，所有6只基金的累加投资单位也都是100美元，而高收益基金和美国基金的A类和C类份额最小投资金额也是2500美元，但I类份额为100万美元。

机构投资者：五种策略

为满足机构投资者的不同需求，First Eagle共开发了5种不同的策略，分别为美国机会投资策略、高收益产品投资策略、全球价值投资策略、国际价值投资策略和国际小市值价值投资策略，每个策略都由两名专业人员负责。

虽然针对的机构投资者不同，但上述5种策略的基本目标都是在长期内为客户实现具有吸引力的真实回报，同时避免本金的永久性亏损，维护客户资金的长期购买力；上述5种策略还有一个共同点，即其研究方法都是自下而上，并且大部分策略都侧重于基本面分析。

除了美国机会投资策略的投资风格为“发掘机会”之外，其余4种投资策略都是以价值投资为导向。

在成立时间方面，全球价值投资策略的成立时间最早，为1979年1月份，而国际小市值价值投资策略的成立时间最晚，为2015年2月份。

由于面向的机构投资者及投资风格有所不同，上述5种策略投资组合中持有的头寸数量差别很大，美国机会投资策略为20-40个，高收益投资策略为90-120个、全球价值投资策略为100-150个、国际价值投资策略为100-150个、国际小市值价值投资策略为100个以内；除了美国机会投资策略倾向于大市值股、国际价值投资策略倾向于20亿美元以內的股票之外，其余三种策略对投资标的的市值基本上没有要求。

实际上，上述5种投资策略的最大区别还在于其投资理念和流程的不同。以美国机会投资策略为例，该策略的管理团队认为，“美国大市值股票市场提供了利用短期定价无效性的重大潜在机会，而这种无效性源于影响企业特许权价值的重大公司和全球性事件。”具体来说，该策略主要是试图利用投资者对好消息的超买倾向以及对于坏消息的超卖倾向。

然而，无论是哪种策略，长期来看，其净收益率都能够战胜比较基准标普500指数。