起底A股“铁公鸡”

晨曦

28家公司上市后从未分红

记者梳理相关数据发现，上市公司现金分红整体向好，但仍有28家公司自上市以来从未进行现金分红，其中20家公司“一毛不拔”的时间超过20年。从上述28家公司的未分配净利润来看，部分上市公司不具备现金分红的条件。其中，近三年未分配净利润为负值的公司占多数，共有19家。对于不分红的理由，这些公司均表示“没钱”或“用于弥补亏损”。

上述近三年未分配净利润为负的19家公司中，中毅达和金杯汽车两家公司均是1992年上市，至今已上市25年多，其间从未进行过现金分红，不分红的时间最长。

不过也不乏盈利的公司，如山东路桥、中国天楹、英特集团、闻泰科技四公司近三年未分配利润虽然为正，却自上市以来就是不进行现金分红。

众所周知，上市公司现金分红是实现投资者回报的重要形式。因此，近年来，为保护投资者利益，证监会高度重视并推动健全上市公司股东回报机制，引导上市公司完善分红制度，针对上市公司现金分红发布了一系列规定，同时，针对个别上市公司长期不分红的“铁公鸡”行为，证监会也采取了具体措施。例如：对具备分红能力而不分红的部分公司进行监管约谈。2017年，证监会对连续三年具备现金分红条件而未分红的24家公司，及其国有上市公司的控股股东进行了约谈。

因此，许多连续多年不分红的上市公司都收到了来自交易所的关注函。广济药业3月28日公告称收到深交所关注函。深交所要求公司说明，2017年度未进行现金分红的具体原因及合理性，是否存在大额未分配利润留存于子公司的情形。广济药业年报显示，公司合并资产负债表中2017年期末未分配利润超过3.68亿元、母公司资产负债表中2017年期末未分配利润超过4.21亿元，而公司已连续十年未进行现金分红。

浪莎股份也因为19年不分红被“敲打”。2月5日，收到上交所下发的《关于现金分红事项的监管工作函》。上交所称，公司应该就长期不能实施现金分红的原因向投资者做出详细说明，并应当提出公司在实现盈利并具备分红能力后，相应的现金分红安排与计划。

随后，浪莎股份表态称，之前重组上市历史遗留包袱较重，导致多年未分红。公司预计2017年年度经营成果经审计后，达到现金分红能力。到时公司董事会将按照《公司章程》规定，提出2017年度利润分配预案。

事实上，此前已有数家上市公司因多年未分红收到交易所监管函。今年2月，上交所曾向包括辅仁药业在内的3家多年未分红公司、8家具备分红条件但不分红或分红较少的公司发去监管工作函，要求公司高度重视现金分红工作，持续提升上市公司质量，切实通过真金白银回报投资者。

鲁股中的“铁公鸡”

让股市“铁公鸡”再次拔毛，不仅是股民以及重仓机构的心声，也成为监管层的关注焦点。

那么，在目前拥有199家A股上市公司的鲁股中，有没有从未现金分红的企业呢？答案是肯定的，那就是上市至今一直未分红的园城黄金和山东路桥。

园城黄金总部位于烟台，是一家主要从事黄金开采和金矿托管的企业，早在1996年就已登陆A股市場。近年来，由于股价和业绩的双双不景气，园城黄金被戴上了“小盘绩差股”的帽子，成了野蛮人举牌和大企业借壳的热点，如蚂蚁金服、奇虎360等，都曾与其传出“绯闻”。近期又传出或将易主的消息。

作为园城黄金现任大股东的徐诚东，持有公司28.83%股份，这些股票是他2016年初从园城实业集团受让而来，后者的实际控制人是他的弟弟徐诚惠。徐诚惠2013年8月因涉嫌违法被证监会调查，次年初辞去园城黄金董事长一职。2017年3月，徐诚惠因犯单位行贿、内幕交易、泄露内幕信息罪，被淄博中院判处有期徒刑两年零五个月。次月，园城黄金发布2016年年报，实现营业收入1086.17万元，同比下降35.72%，净利润为314.59万元，同比下降78.62%。

据悉，徐诚东将把这28.83%股份悉数转让，抽身园城黄金，而要接盘的保集地产成立于2013年11月，注册资本10亿元，是保集控股集团有限公司的全资子公司，在上海、浙江、江西、天津、山东等省份均建设有地产项目。

从园城黄金的角度看，或许也希望有接盘方出现。去年2月，园城黄金在与烟台银行的借款纠纷中败诉，需偿付3014.84万元，而去年7月，公司被烟台牟平区法院列入了失信人名单，原因是未及时偿付对烟台华联发展集团的27.64万元欠款。

从这些原因看，园城黄金的业绩令人担忧，今年分红又无望。

鲁股中除园城黄金外，被股民戏称“铁公鸡概念股”的还有山东路桥，最近几年其净利润稳步增长却自上市以来从未分红。

山东路桥前身为丹东化纤，1997年上市，上市后业绩惨淡，并多次“披星戴帽”，连续多年“一毛不拔”，直到2012年才被山东路桥借壳上市。借壳上市后，公司业绩大幅改善，连续多年业绩良好，但却延续了前身丹东化纤零分红的“习惯”，成为上市20年不分红的真正的“铁公鸡”。

山东路桥历年年报显示，2014-2016年公司净利润持续增长，分别达到3.11亿元、3.77亿元、4.30亿元。2017年业绩快报显示，去年公司实现净利润5.69亿元，同比增长32.49%，业绩表现亮眼。

而随着净利润一同增长的，还有未分配利润。2014-2016年公司未分配利润分别为12.66亿元、16.09亿元及19.94亿元。结合业绩快报推算，公司2017年未分配利润将达到约21亿元。具体到每股，2014-2016年公司未分配利润分别为1.13元，1.44元和1.78元，每年增长20%以上；截至2017年第三季度，每股未分配利润已达2.15元。

虽然业绩亮眼，未分配利润也真不少，但山东路桥在此前与投资者互动平台上一直拿母公司的未分配利润为负搪塞未分红的理由，始终就是不分红，此次在证监会监管和证交所的问询下，对于2017年度是否现金分红，公司至今也未作出正面答复。

“铁公鸡”到底想干什么

在注重现金分红的当下，某些上市公司长期不分红，难免会引起市场关注。拥有分配空间却长期不分红的上市公司数量并不少见。在此期间，即使现金分红的压力持续增加，监管压力持续升级，但对于这类本身具有分红能力的上市公司来说，却始终未有任何分红的意愿，这确实让投资者感到困惑。

就在近期深交所也对部分连续十年以上不分红的上市公司发出了关注函，而这无疑对部分长期不分红的上市公司带来了不少的压力。但站在投资者的角度来看，若上市公司本身确实缺乏了现金分红的能力而不进行分红举措，尚且可以理解，而这类铁公鸡往往会受到市场的回避。不过与之相比，若上市公司拥有分配的空间，却依旧选择长期不分红的举措，这确实有点说不过去，而对于这类上市公司而言，更容易引起市场的质疑。

对于这些长期不分红的铁公鸡而言，它们坚持不分红的理由很多，例如补充流动资金、存在再投资需求以及日常流动资金需求等。更有甚者，还会因重组募集配套资金等原因拒绝现金分红。

事实上，纵观当前的股市，铁公鸡上市公司往往分为几种类型。其中，第一类属于上市至今从不分红的上市公司，对于这类上市公司而言，本身盈利难度较大，多以地方财政补贴实现保壳的任务，而对于这类长期铁公鸡，却长期占据着A股市场的市场资源。第二类则属于本身具有分配空间，却长期不分红的上市公司。对于这一类上市公司而言，往往会有很多的理由拒绝分红，但归根到底，还是过于重视自身企业的扩张需求，而没有考虑过投资者的投资回报需求。此外，还有一类铁公鸡上市公司，则是企业存在一定的未分配利润，但经营活动现金流却极不稳定，存在一定经营风险。

无论哪种形式，这种不分红的上市行为都是对投资者的不负责任。

不得不说的是，证监会的监管还是可以起到一定作用。部分公司在收到监管函后已經开始推进分红。还有一些以前未实施过现金分红的公司，2017年年报中也先后提出了分红预案。如中核钛白在年报中表示，2017年母公司累计未分配利润在弥补以前年度亏损后，首次为正，达到4312万元，符合了相关分红条件，为实现公司自上市以来第一次现金分红创造了有利条件。公司向全体股东每10股派发现金股利0.2元。此外还有SST前锋、*ST金宇、大东海A。

但无论怎样，总是有一些公司“不听话”。从2007年至2016年10个财务年度计算，A股市场已有195家公司不曾进行过现金分红。其中，有46家公司10年间实现整体盈利、期末拥有正的未分配利润，拥有一定分红能力，却还是选择不分红。

值得一提的是，鲁商置业也是一家拥有分红能力，但选择近10年间不分红的上市公司，其自2000年上市以来，仅在前几年分红3次。

前有辅仁药业问询式分红的火速执行，后有沙钢股份11年未拔毛的重点关注，在高分红取代高送转的市场趋势及监管高压下，今后A股“铁公鸡”们想说一毛不拔恐怕是难了。接下来要披露2017年财报、不打算现金分红的公司得掂量一下了。

“股票分红是投资者获取收益的一种方式，不用卖股票就可以获得现金流，另外分红也是验证上市公司利润真实性的一种手段，这也是很多投资者看重分红的原因所在。至于上市公司分不分红，从财务的角度看，如果能够投入再生产，净资产收益率较高，上市公司是有理由不分红的；如果上市公司账上现金不用拿来收购也不用扩大再生产，而是躺在银行账上或者做理财，倒不如分红给股东，改善生活也好，继续投资也罢，都是理所应当的。”分析人士表示，上市公司更应有责任和义务站在股东立场上考虑问题。