关注新一轮的开放举措

光大证券 张文朗

改革开放40周年的博鳌论坛备受瞩目，习主席在2018年博鳌论坛开幕式的讲话中公布了一系列扩大开放的重大举措，令人振奋。那么，这些措施对我国经济与市场有何重大影响？

两大开放方向

一是放宽外商投资限制。2016年，我国外商直接投资（FDI）占GDP比重达到26%，在全球主要经济体中处于中等水平，但FDI限制显著高于OECD国家。我国虽已放开大部分制造业，但在汽车、轮船、飞机等领域仍有外商投资持股比例限制，使得整体制造业的开放程度仍然不高。而在金融服务业，对外资持股比例也有不同程度的限制。未来这些限制将逐步放宽或取消。

此外，在医疗、电信、旅游等服务行业，我国也将逐步放宽市场准入。医疗方面，2017年，外资投资办医实行准入前国民待遇加负面清单管理，简化优化审批事项，同时鼓励境外投资者设立非营利性养老机构，与境内投资者设立享受同等优惠。电信方面，上海自贸区建立以来，对电信开放新增四项增值业务，部分业务不设外资股比限制。

二是降低进口关税。与其他国家相比，我国部分行业的进口关税仍然较高，如食品、动植物油、机械和交运设备等。其中，汽车进口关税高达25%，显著高于欧盟的9.7%和美国的2.5%。未来这些行业的关税（尤其是汽车和与老百姓青睐的消费品）将逐步降低。

推进自贸港建设

自贸试验区包括很多元素，例如货物贸易的自由化和便利化、服务贸易的先行先试，以及投资的准入前国民待遇和负面清单管理模式。但是自贸试验区经验的推广，并非所有元素都可以复制推广到全国。如货物贸易的自由化，保税物流这种有物理围网隔离的相关政策、运作模式，很难推广到全国，一旦入关，就必须加征关税。但不排除负面清单扩大到更广范围的可能性。过去几年中，负面清单三度“瘦身”，从最初的190项缩减至95项，缩减了一半，从上海扩展到现有的11个自贸试验区。其中制造业从63项缩减至11项，完全放开一般制造业的限制，仅对航空、船舶、汽车、医药制造有一定限制；租赁和商务服务负面清单从13项缩减至0；科研和技术服务业从12项缩减到4项；采矿业从16项缩减到6项；教育从3项缩减到1项。

十九大报告正式将自由贸易港建设提升为国家战略的地位。自由贸易港是升级版的自由贸易区，开放程度更高。自由贸易区相比，自由贸易港将有三方面的突破。

优惠的税收安排。典型的自由港比如迪拜港、香港、新加坡等地的税率很低。而自贸试验区受限于国民待遇原则，税收优惠有限。自由贸易港将对绝大多数商品免征关税，允许在自由港区内自由消费免税进口的商品。

资金自由流动。由于金融安全的考虑，自贸区对资本外流的监管仍较严。而自由贸易港将逐步实现离岸金融账户和外汇的自由交易。

海关监管更开放。自贸试验区现在处于“一线放开、二线管住”的状态，“一线放开”是指口岸管理，境外及区内的货物可以不受海关监管自由出入境；“二线管住”是指流通管制，货物从自由贸易区出入非自由贸易区要征收相应的税收。

汽车领域所受影响不一

一是对外商投资得持股比例限制会放宽，二是汽车进口关税将会下调。当前汽车进口关税在25%左右，显著高于欧盟（10%）和美国（2.5%）。未来这一税率将会下调，但下调的幅度会有多大还不清楚。

对我国传统汽车制造业而言，以上这些举措短期内会加剧行业竞争，长期来看有利于自主品牌的发展。过去几十年，我国汽车产业虽然迅猛发展，但自主生产的车型仍以低端车型为主，技术研发和品牌效应不足，在与国外同行的竞争中还处于劣势。而在当前消费升级的背景下，消费者对低端车型的需求不断下降。如果放开外资持股比例和降低关税，可能会导致本土车企的市场份额受到挤压。不过，长远来看，更激烈的竞争能激励本土企业不断创新，有利于自主品牌的健康发展。

对新能源汽车行业冲击相对较小，我国在新能源汽车业开放方面的步伐可能更快。与传统汽车业不同，新能源汽车属于新生事物，我国在这一领域几乎与国外同时起步，因此在竞争方面劣势不明显。在新能源汽车业开放方面的步伐可能更快。如果成形，还可能促进我国新能源汽车产业链发展（比如电池、汽车电子配件等行业）。

以开放促进金融发展

放宽外资持股比例后，境外资本可能增持或收购本土金融机构，推升后者的估值。比如，对境外投资者来说，中国的银行业市场充满吸引力。2016年，中国商业银行的平均ROE在14%左右，美国只有9%，欧洲更低，只有3%。中国利率仍未完全市场化，息差有“保证”，经营成本也相对较低。在金融风险逐步得到控制后，银行业估值优势更为明显。

券商方面，2016年本土券商经纪业务收入占总营业收入比例平均为28%，而合资券商大都不允许从事经纪业务，极大限制了其盈利能力。从市场份额来看，合资总资产和净利润分别仅占全行业的1.1%和0.9%，投行业务的市场份额不到5%，经纪业务的份额更是低于1%。如果未来合资券商的业务范围扩大，可能会对本土券商带来一定竞争压力。牌照完全放开的可能性或较低。

保险业方面，2016年外资参股保险公司共57家，占总数量的25%。但从保费的份额来看，外资参股公司的占比较低，寿险占比约6%，财险占比约2%。这说明外资保险公司虽然数量不少，但个体的规模普遍不大。现有的外资保险机构在华主要受限于缺乏营销渠道和繁琐的业务审批流程。如果未来这一方面得到改进，可能在短期内给本土保险机构带来竞争压力。

长远来看，外资介入有助于提高我国金融业的综合水平。我国金融机构虽然体量庞大，但仍存在竞争力不足的情况，尤其在券商、保险行业，与国际同行的水平还有差距。另外，完善金融监管体系的步伐也会更快，从而保障金融行业可持续健康发展。

图：中国进口关税仍有下降空间