财务杠杆对企业收益与风险的影响探究

◎陈学锋

企业生存发展过程中离不开财务杠杆，利用财务杠杆可以有效地提高自身的经济效益，控制企业在经营管理过程中可能会遇到的财务风险，优化企业的资本结构。理论上来说财务杠杆指的是在企业筹资过程中，合理利用企业资产成本中固定债权资本，因此财务杠杆也被称为是负债经营。另一种观点则认为，财务杠杆指的是在企业筹资过程中，通过适当举债的方式调整企业的资本结构，进而促进企业受益的增加。企业在负债经营过程中如果利润增加则成为正财务杠杆，如果利润减少则成为负财务杠杆。财务杠杆在企业运行中发挥了重要的作用，如何合理的利用财务杠杆促进企业经济收益的增加，控制企业的财务风险是现代企业财务工作需要重点关注的问题之一。

一、财务杠杆效应分析

企业主要通过筹集债务资本及权益资金解决对外投资及生产经营过程中需要的资金。权益资本成本是随着企业的盈利情况在不断变化的，并不是预先确定的，债务资本则由债权人提供，是预先确定的，属于有偿资本，企业需要及时偿还。企业债务资本不变的前提条件下，从营业收益中支付的债务利息也是固定的，息税前利润增加，所承担的债务成本减少，则投资者的利润增加，税后利润增长速度变快，反之，息税前利润减少，债务成本增加，投资者利润减少，税后利润增长速度变慢。固定费用的存在导致企业的权益资本利润变动幅度大于息税前利润变动幅度，这种现象被称为财务杠杆。财务杠杆效应主要通过财务杠杆系数指标来衡量。财务杠杆系数大小能够用来评价企业利用负债筹资获得的收益情况或者额外损失程度，同时，也能够反映出企业负债筹资过程中产生的财务风险的程度。

当企业不存在负债时，财务杠杆系数为1，表明企业不存在额外收益或损失，没有财务风险。财务杠杆系数超过1，企业负债经营过程中获得财务杠杆正效应，财务杠杆系数越大，财务杠杆作用以及财务风险越大，反之，财务杠杆及财务风险越小。如果财务杠杆系数小于1，则获得负效应，表示企业负债经营为自身带来了经济损失，产生了较大的财务风险。

二、影响企业财务风险大小的因素

1.息税前利润。其它因素不变的前提之下，企业的息税前利润越高，财务杠杆系数越小，存在的风险自然也越小。反之，财务杠杆系数越大、风险越大。也就是说，息税前利润对财务风险存在反向的影响。息税前利润并不是一成不变的，它主要来自于企业未来经营效益，企业经营管理不善，或者市场发生较大变化致使经营成本增加，就会导致企业收入较少，息税前利润降低，导致企业的偿债能力不足，无法按期偿还本息，导致企业出现财务风险。

2.借款利息率。借款利息了对于财务风险的影响呈现同方向变化，负债总额及息税前利润率不变时，借款利润越高，财务风险越高，反之，借款利润越低，风险越低。而在市场利息条件下，企业的借款利率与企业的资产流动性、企业的经营状况、信用程度、负债比例都有着十分密切的关系。

3.资本结构。企业的资本结构即负债比率，指的是企业负债总额占全部资本总额的比例。利润负债率及息税前利润率不变的前提之下，负债比率与财务风险程度正相关。企业的负债比率较高，权益资本比例较低时，企业如果继续负债经营，必然会导致企业资本结构中债务资本比例增加，相应的流出的固定资金数量会增加，企业丧失偿债能力的概率会上升，使得企业面临着更加严重的财务风险。

4.现金流量能力。企业的现金流量能力对于财务风险影响较大，企业经营过程中，债务本金及利息都需要使用现金进行支付，一旦出现无法偿还债务本息的情况可能会导致企业破产，企业的资金流动性较差时，现金收支调度失去控制，预期现金流入量难以实现，可能会导致企业出现临时财务风险，影响企业的信誉，对未来的负债筹资带来不利。

三、如何合理的利用财务杠杆

（一）结合当前市场形势及企业的实际情况客观的分析其经营前景，预测息税前利润

本文所述息税前利润指的是筹资过程中的预期息税前利润，是企业负债后可能产生的息税前利润，从上文分析可知，息税前利润与企业财务杠杆系数之间关系十分密切。预计销售量及预计生产经营成本都可能会影响到企业的息税前利润。而企业的预计销售量与产品产量、市场需求量密切相关，企业发展过程中，市场处于不断的变化之中，产品在市场的占有率及市场容量都可能会影响到市场需求量，企业必须要结合这两个因素，预测需求量，进而预计未来的销售量。企业的经营成本主要可以分为固定成本及变动成本两部分，经营成本的增加与减少会影响到息税前利润，预测企业的生产经营成本时需要从两个方面进行，企业生产过程中生产技术、经营管理能力及劳动生产率的变动都会影响到变动成本。因此，企业生产过程中，要积极的改建生产技术，提高自身的经营管理能力及劳动生产率，进而降低变动成本。除此之外，企业经营过程中的产销量变动情况会影响到息税前利润敏感程度，经营过程中要能够合理的利用经营杠杆系数就产销量变动对息税前利润的放大效应进行测算，预计企业负债经营后可能会产生的息税前利润大小。

（二）将财务杠杆与经营杠杆结合起来

对于存在固定性生产经营成本的企业而言，经营杠杆反映了产品销量变化时息税前利润变化的影响起的放大效应，财务杠杆是对经营杠杆放大后的息税前利润变动对于企业权益资本利润率变动影响进行进一步放大。将财务杠杆与经营杠杆结合起来，能够形成一个综合杠杆，而综合杠杆的系数指的是财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘机，综合杠杆对于企业的权益资本收益率有着双重放大作用。同时，经营风险与财务风险相加则为企业总风险。因此，财务杠杆与经营杠杆结合时要根据财务杠杆系数与经营杠杆系数合理的选择，比如，经营风险比较高时，需要采用较低的财务杠杆系数。

（三）合理选择资本结构，将负债规模限制在可控范围之内

企业债务资本与权益资本之间的比例关系也就是企业的资本结构，企业综合资本成本最低时，资本结构最佳，此时表明企业的财务风险与财务杠杆系数之间的关系比较平衡。因此，实际的经营管理过程中，企业要能够通过最佳资本结构控制好企业的负债规模，尽量降低企业的财务风险同时获得较高的财务杠杆利益，从而确保企业的稳定，提高其市场竞争力。

企业的资本结构主要可以利用定量及定性分析相结合的方法进行确定。常见的定量分析方法有无差别分析法、比较资本成本法及比较公司总价值法等几种，定量分析过程中，企业相关管理人员要综合分析企业的资产结构、行业特点、企业当前所处的发展阶段、企业的销售收入情况、企业具备的现金流量多少、财务管理人员的风险意识等因素。企业所处的行业不同、资产结构不同，资本结构自然也会存在较大的差异，比如，企业的固定资产较多，则长期负债一般比较多，企业的流动资产较多，筹资过程中大多依赖流动负债。企业的销售收入对于资本结构影响较大，销售收入比较稳定时，企业能够承担更多的债务费用，这对于负债筹资工作比较有利，企业的销售收入存在较大的波动性时，承担的财务风险自然就会比较大。企业发展阶段不同，对于资本结构也有较大的影响，一般情况下，如果企业处于上升阶段或者发展阶段，经营管理人员往往会利用债务促进企业发展。企业负债最大额度确定时，需要综合分析企业在各种情况下的现金收支预算情况，确保企业现金流量最低时依然能够按期偿付本息，避免为企业带来较高风险。除此之外，企业的财务管理人员必须要具备较高的风险意识，只有这样才能够更好的控制财务风险。

四、结束语

财务杠杆是一把双刃剑，在企业发展过程中，企业经营管理人员要能够正确认识到财务杠杆对于经济收益及风险控制工作的影响，结合当前市场形势及企业的实际情况客观的分析其经营前景，预测息税前利润，科学的利用财务杠杆，将财务杠杆与经营杠杆结合起来，确保企业资本结构合理、将企业的负债规模控制在一定的范围之内，尽量减低财务风险，保证企业的稳定、可持续发展。