中通快递赴美上市业绩与风险分析

林慧

【摘 要】2016年国内几大民营快递企业纷纷上市，10月27日，中通快递成功登陆纽约证券交易所，成为首家在美国上市的中国快递企业。上市为其进一步发展提供了更多的资金与机会，但也为其带来了一定的风险。如今中通快递上市经营已满一年，论文对其上市之后的收益与风险进行了分析，并为其未来的发展提出了一定的建议与新思路。

【Abstract】Several national private-owned express companies came into the market in 2016. With ZTO landing the NYSE on the 27th of October， it became the first Chinese express enterprise to list in America. Coming into the market provides it with more fund and opportunities as well as risks. It has been one year for ZTO since it went into market. Therefore this article analyzes its benefits and risks， and provides some suggestions for its future development.

【关键词】快递企业；赴美上市；绩效分析；风险

【Keywords】express company； listing in US； performance analysis； risk

【中图分类号】F259.23 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（201478）03-0046-03

1 引言

近年来中国经济的发展正在处于升级转型的关键时期，互联网技术的普及与进步促进了电子商务的迅速发展，网购成为更多人的选择，因此快递业有着极大的发展空间，国内几大快递企业均选择了上市发展。上市为企业带来更多的融资机遇和更广阔的市场，但上市企业的风险也随之产生。中通快递没有选择在国内上市，而是赴美上市，因此其上市后的收益与风险还具有一定的特殊性。本文则对其上市后一年的业绩与风险进行分析，并为企业未来的发展提供一定的建议。

2 赴美上市原因

目前国内五大民营快递巨头顺丰、申通、圆通、韵达、中通已经全部实现上市，但是除了中通这些企业均选择在国内A股上市，原因在于：第一，中通建立了VIE结构。2014-2015年，中通在收购加盟商的时候建立了VIE结构，其成为在A股上市的阻碍，而拆除VIE结构会带来较为高昂的成本。第二，美国的IPO审核效率更高，速度更快，可以抢占先机。中通2016年9月30日公开递交申请，同年10月27日就成功登陆纽交所，而顺丰经历了四个月的审核才得以通过。如今中国上市审核制度日益严格，新一届发审委自2017年10月起开始履职，至今不足半年，然而其严格的审核标准，让拟IPO企业通关过会的成功率骤降至不足五成[1]，因此，在A股上市的难度在不断加大，如京东、小米等企业也均打算在2018年赴美上市。而快递行业面临的竞争日益激烈，所以早上市则可以有更多的机会。此外，如果要在香港上市企业至少需要有三年的业绩得到审核，但是中通重组之后两年的时期不符合规定，所以难以實现在港上市。 第三，美国资本市场资金更充足，可以满足融资需要。此次中通融资达14亿美元，成为美股年内最大规模的IPO，也是自电商巨头阿里巴巴2014年250亿美元IPO以来中概股规模最大的一次上市[2]。美国资本市场发展历史较为悠久，市场上资金量也更大，因此如此巨大的融资额度在美国市场上更容易得到满足。同时，在美国上市获得风险投资的机会也更多。第四，拓展海外市场的需要。国内市场的快递业竞争激烈，且随着运输成本、人力成本的上升，行业利润率有所下降，各家均面临“价格战”，因此在海外市场可以发挥其价格优势，从而占据市场份额，扩大发展空间。

3 上市后的业绩分析

自中通在美上市至今已过一年，因此，本文对其业绩进行一定的分析，并对其未来发展做出一定的预测推断。

第一，前后年度业绩比较。（表1）

首先在偿债能力上，中通在2016年上市之后流动比率有了显著提升，说明企业的短期偿债能力有了一定的提升，且2016年的经营性现金流增加了21%，2017年第二季度比前季度增加了172%，第三季度比前季度增加14%。产权比率、资产负债率均有所下降，长期偿债能力也有所提升。因此上市满足融资需求使其实现了较快发展，创造现金流的能力提升，降低了偿债风险。其次在盈利能力方面，销售净利率也有所上升。2017年前三季度的包裹量分别为11.751亿、14.93亿、15.36亿，拥有车辆总数逐期上升，分拣中心也增加至79个，其业务规模不断扩大，盈利能力提升迅速。再者在发展能力方面，中通的资本积累率与总资产周转率均有所上升，发展潜力进一步得到开发。

除了报表反映的内容，上市也使得企业的资本结构得到优化与调整，进行新的战略规划；融来的资金主要用来购买新设备以及技术升级，使得企业的竞争实力得到提升；扩大了海外市场，一定程度上降低了对阿里巴巴平台的依赖程度，提高了国际知名度，提升了企业形象。

第二，与同行业企业比较分析。

过横向比较可以发现中通在通达系快递企业之中表现卓越，业务量位居前列，营业收入绝对数较大且增长幅度较大，净利润及其增长率也优于同类企业，在快递行业中占领先地位，发展速度较快。此外，2018年1月29日国家邮政局公布了2017年快递服务满意度排行，顺丰、中通和EMS占据前三，说明客户对其满意程度较高。

中通与其竞争者相比的独特优势在于：集中规划其分拣中心，增加了自有运输交通工具，使其运营效率上升；有较为健全的合作伙伴加入与退出机制，关键区域经理也是中通的股东，从而建立了“利益分享”体系；根据不同地区的具体情况制定了“定制”的收费制度，使其运输体系更加平衡。这些使之准时送达几率上升以及客户抱怨次数减少，从而可以在国内快递行业中占据头筹。

4 问题与风险

虽然上市以来中通业绩表现不俗，但是也面临着一定的风险，其自身发展也存在着一定的问题。

4.1 上市带来的风险与危机

中通上市以来业务量和营业利润均有所上升，但是股价并没有很突出的表现，而且在2017年7月末时其在美国遭遇集体诉讼，有一家养老基金起诉称，中通快递在IPO时有夸大利润率数据的嫌疑。该消息直接导致中通快递股价当日下跌4.1%，收于10天低位；成交量超过3个月日均量近八成，为4天来首次下跌[3]。中通的负责人表示会积极应对但没有具体对此进行进一步说明，大多业内人士则认为这很大程度上是因为不同快递企业对于收入成本的会计处理方式不同，美国与中国的会计处理方式也存在差距。但是，近年来在美上市的部分中国企业财务造假导致市场对中国概念股出现了严重的信任危机，中概股的危机引发了大量的私有化退市狂潮[4]。美国对于上市公司的监管制度较为严格，信息披露也是有利有弊，如何应对美国的监管与制度要求影响其未来的发展。

4.2 自身经营管理的缺陷

4.2.1 人才缺失與人力成本上升

快递行业的从业人员普遍而言学历水平较低，缺乏优秀人才，高端人才稀缺以及企业之间的竞争使得行业的人员流动较高，这对于企业的稳定发展会带来一定的威胁，尤其是高层人员的变动负面影响更大。同时，近年来人力成本不断上升，且由于快递员从事的工作很危险，快递企业不得不为员工购买30万元以上意外伤害保险，这也无形中增加了经营成本。

4.2.2 经营策略存在缺陷

当前国内快递业的竞争主要集中在中低端市场的竞争，市场已经趋于饱和，各企业不得不压缩利润空间进行“价格战”，且运输、人力等成本近年来均有所上升，因此利润率呈降低趋势，高端市场则供不应求但缺乏开发。中通也面临这样的困境，虽然其采取了差异化的发展战略，针对单个客户的需求进行“私人订制”，然而该战略并不够深入，所以战略重心仍有待进一步转移到更高端的市场之上。

4.2.3 与客户之间的联系不够

尽管中通的客户满意度在行业中排名位于前列，但是客户对于快递行业的抱怨频率仍较高，送件不及时、员工态度较差、包裹存在破损等带来顾客的投诉会极大地影响企业形象。企业与客户之间的联系不够，对于客户的反馈管理制度不够健全，对客户的信息保护重视程度不够。

4.2.4 配送管理体系不够完善

其仓储管理不够规范，且应对市场需求柔性不足，遇到节日淘宝商家搞活动，仓库的吞吐能力较差，导致超高负荷运营，经常出现爆仓现象。且其设备与技术仍不够先进，自动化处理水平不够，人工手动处理会大大降低效率。

5 未来发展建议

5.1 注重应对上市带来的风险

美国的法律法规与中国的法规存在一定的差异，所以企业应注意完善企业的内部法律治理体制，严格遵守美国的法律法规，加强信息披露并重视披露信息的真实性，降低信息不对称，提高企业的信息公开度与透明度，这样才可以获取国内外投资者的信任，只有诚信经营才可以使企业在国际市场上走得更远；同时面对美国集体诉讼应当采取积极主动的应对措施，而不应当消极不作为，聘请专业的法律顾问，用真实的数据和其他证据说话，向公众证明企业的诚信，降低其带来的负面影响，也借此塑造企业形象，形成重视诚信以及客户的企业文化与理念，重视企业软实力的提升。

5.2 提升企业综合实力

要降低风险与提高效益关键在于提升企业自身能力，从而提高企业核心竞争力。首先中通未来应更加重视战略转型，深入差异化战略，针对客户需求制定个性化的配送方案，满足客户的特定需要；其次则是在保持占据中低端市场同时注意向高端市场迈进更大的步伐，从而拓宽发展空间，获得更多的利润；第三则要将资金更多地投入到建立和升级设备技术之中，提高分拣中心的处理技术与效率，提高包裹分拣处理的自动化水平；此外，则是要改善人力资源的政策，选用高素质人才，用合理的激励政策留住人才，降低人员的流动率，保持政策的稳定性；最重要的则是要致力于提升客户满意度，加强与客户的沟通，完善客户信息管理与反馈应对机制更多地投资于信息处理技术升级之中，建立完善的客户信息数据库并定期更新维护。

6 结语

中通在美上市之后业绩有显著提升，获得了更多的发展机遇，但也面临市场的威胁，自身战略存在一定的缺陷，影响之后的发展。因此，企业应积极应对市场的挑战并调整发展战略，才能在国内外市场上保持领先地位。

【参考文献】

【1】新浪财经.最冷IPO审核月的背后：一直很严 有投行人士谋求转型[EB].http：//finance.sina.com.cn/roll/2018-01-31/doc-ifyremfz28410

81.shtml.2018-01-31/2018-01-31.

【2】网易财经.中通快递融资14亿美元 成美股年内最大规模IPO[EB].http：//money.163.com/16/1101/08/C4P7J136002580S6.html.2016-11-

01/2018-01-31.

【3】刘斯会.中通快递涉嫌IPO造假遭集体诉讼，公司称将积极应诉[N].证券日报，2017-07-24（3）.

【4】曹力，王田，余育新.民营企业当当赴美上市的动因和上市后风险研究[J].淮北职业技术学院学报，2016（5）：74-76.