如何提高上市公司信息披露质量

廖文静

摘要：当前，我国资本市场正在快速进入后股改时代，上市公司信息披露变得越来越规范。但是我们也仍然必须要看到起在当前所存在的一些问题。为此，在文中分析了提高上市公司信息披露质量的必要性，并从有效性与披露方式上对当前上市公司信息披露存在的问题进行了分析，在此基础上从内部信息管理机制、外部信息收集和反馈机制、自愿性信息披露以及投资者沟通和媒体宣传等多个角度提出了改善的建议，以期为上市公司信息披露质量的提高提供借鉴。

关键词：上市公司 信息披露 质量

信息披露是上市公司的法定义务，也是投资者进行投资决策的重要依据。随着资本市场的不断发展，投资者和监管部门对信息披露的要求逐步提高。因此，上市公司应该如何进一步提高信息披露质量，提高公司的透明度，树立公司在资本市场的良好形象，是上市公司普遍关注的重要课题。

一、提高上市公司信息披露质量的必要性

（一）信息披露是资本市场服务实体经济的重要基础

从本质上看，资本市场是一个信息市场，社会资金在各种信息的引导下流向各实体部门。只有掌握真实、准确、完整、及时、公平的信息，市场参与者才能展开供求博弈形成市场价格，并通过市场的评价、选择和监督机制使资源有效流动，从而实现市场的资源配置功能。

对于上市公司来说，信息披露不仅是连接与投资者的桥梁，也是树立自身形象、扩大社会影响力的重要渠道。只有不断提高公司透明度，才能更多的吸引资金和市场资源，不断降低融资成本。更重要的是，完善的信息披露体系能促进公司不断提高经营和管理水平，为股东创造更多回报。

对于投资者来说，透明的信息有助于投资者更为清晰地掌握公司情况和管理者的行为，促进委托代理关系的实现，对管理者进行外部制约，降低代理成本。获得真实、准确、完整、及时、公平的信息，投资者才能据以进行投资决策，避免信息不对称造成的投资失误，并分享公司成长和经济增长的成果。

（二）信息披露的监管环境发生重大改变

近年来，沪深交易所逐步确立了以信息披露为中心的监管理念，进一步强化市场主体信息披露的法律责任。监管手段也从“事前审核”逐步转变为“事后监管”，这对上市公司的信息披露质量提出了更高要求。

2016年，上市公司的85%公告通过“直通车”直接发布，沪深交易所不再对该类披露进行事前形式审核。“直通车”在提升信息披露效率的同时，也对上市公司对信息披露的准确性和尺度的把握提出了更高的要求。

随着信息披露直通车的实施，沪深交易所的监管从之前的提前“预警”直接转变为更为强硬的实际“处罚”。上市公司一旦犯规就可能成为重点监管和处罚对象。据统计，实施“直通车”后，证监会、沪深交易所对上市公司信息披露处罚的数量超过同期的三倍。

更重要的是，上市公司的信息披露质量直接与上市公司的资本运作资格挂钩，信息披露优良的公司将在资本运作中享受审核绿色通道，而信息披露质量不达标的上市公司将被限期整改并暂时失去相关资本运作的资格。

（三）投资者获知上市公司信息的需求逐步上升

近年来，我国证券投资者的受教育水平明显上升，机构投资者以及高学历个人投资者占比不断提高加上近年来监管部门进行的投资者教育和适当性管理，投资者整体素质提高，对参与上市公司决策，获取上市公司信息的需求逐渐上升。

（四）媒体环境日益活跃

在移动互联微博、微信等自媒体爆发的时代，媒体环境日益活跃，媒体危机爆发的概率正在加大。愈来愈多的以负面报道为主的媒体紧盯上市公司的各種公告；上市公司一旦对信息披露的尺度和结果预估不足，就极有可能引发媒体危机，进而导致股价波动。

二、上市公司信息披露存在的问题

近年来，市场各界对完善上市公司信息披露体系做了大量工作，上市公司信息披露的真实、准确、完整、及时、公平性有了明显提高，但仍然存在很大的改进空间。

（一）信息披露的有效性有待提高

在现有的监管框架下，上市公司长期习惯于仅仅满足强制性披露，对信息披露的有效性重视不足。主要体现在：信息披露的重要性不足，重要信息淹没于冗余信息中；及时性不足，半年报、年报篇幅过长，导致投资者不能及时获取相关信息；可理解性不足，大量的文字与财务数据，但没有合理的原因说明，使投资者难以理解公司主要的经营活动和重大变化；前瞻信息披露不足，难以满足投资者对公司未来发展的判断需求；自愿性披露的动力不足，有一定的选择性披露倾向。

（二）信息披露方式较为单一

目前我国上市公司的信息披露渠道主要为制定披露网站和制定披露报纸，披露形式和渠道较为单一，与投资者的互动性不足，信息披露方式有待创新。

三、进一步提高上市公司信息披露质量的建议

（一）建立有效的内部信息管理机制

以管好“公司重大信息”为目标，以建立“灵活的采集系统”、“归口的处理流程”、“统一的发布口径”为着力点，建立符合上市公司实际的“内部信息管理机制”，保证公司信息披露渠道的畅通。具体措施如下：

（1）建立重大信息采集机制，确定采集信息的范围和种类，定期征集公司信息披露内容。

（2）制定月度信息披露工作计划，积极跟踪待披露事项的进度，及时调整信息披露的工作计划，做到“事前有规划、事中有掌控，事后有监测”。

（3）建立信息发言人制度，统一信息发布口径。

（二）建立外部信息收集和反馈机制

加强对公司外部“资本市场环境”和“同业对标企业”两个层面的监测力度，使得公司信息披露内容和节奏更好地契合资本市场和投资者的预期。

（1）加强资本市场的环境监测，紧跟市场热点。一方面，做好证券市场相关政策信息搜集与政策取向研究，结合公司涉及相关产业，对市场热点进行跟踪和分析；另一方面，保持与机构投资者、行业分析师、以及中小股东的经常性沟通，对其关注点进行汇总、分析并持续跟踪。

（2）加强对同业对标企业的分析，定期跟踪并研究对标企业信息披露情况，建立对标企业的信息数据库。

（3）加大公司舆情监测力度，对公司定期报告、重要公告发布后的市场反映进行及时的监测和跟踪，不断改进公司的信息披露质量和策略。

（三）以投资者需求为导向，积极开展自愿性信息披露

在确保依法合规做好强制性信息披露的基础上，上市公司应以投资者需求为导向，持续拓展信息披露的广度和深度，积极探索更为有效的信息披露方式，不断满足投资者准确判断公司业绩和发展方向的需求，提高公司的市场关注度，促进公司价值的增长。上市公司信息披露的质量，既要注重原有的“老四性”一真实性、准确性、完整性、及时性，更要注重“新四性”一針对性、可比性、简明性、互动性。

1、提高上市公司定期报告的可读性

定期报告是投资者了解和掌握上市公司经营发展整体情况的重要报告，上市公司应加强对资本市场热点和投资者关注点的研究和分析，进一步挖掘公司在经营发展中的亮点，找准公司战略与股东利益的契合点。在年报编制中，加强对投资者广泛关注内容的重点阐述，提高公司定期报告的可读性，增强投资者对公司经营发展的了解和把握，为其做出理胜的投资决策提供重要参考。

2、提高公司临时公告的针对性和有效性

一方面，保持同行业分析师、主要机构投资者的经常性沟通，及时掌握和汇总资本市场热点，以及投资者、分析师关注的主要问题；另一方面，通过对公司内部信息的及时搜集，并加强与公司各业务部门的沟通，充分掌握公司各个业务板块的运行情况。内外相结合，增加投资者关注信息和热点问题的披露。

3、准确把握信息披露时点

在月度信息披露计划的基础上，积极跟踪待披露事项的进度，坚持：提前介入、过程跟踪、专业判断，准确把握信息披露时点。

（四）适时开展多维度的投资者沟通和媒体宣传

由于公开披露的信息受审慎性的要求制约，一般篇幅有限，为让投资者更深入的了解公司经营发展情况，上市公司应在公开信息披露的基础上，适时开展多维度的投资者沟通和媒体宣传，进一步提升公司的资本市场形象。

1、加强与机构投资者和分析师的深入交流

充分利用机构研究人员访谈、座谈会、路演和反路演等多种方式与机构投资者和分析师就公司的经营业绩和发展前景进行深入的沟通和交流，让投资者和分析师更好地认识公司，发现公司价值。一方面保持与投资者多层级、多渠道、方式多样化的广泛沟通，努力提高公司的透明度和市场形象；另一方面通过精细化和差异化管理核心投资者，合理引导投资者预期，吸引更多的中长期投资者，优化股东结构，提升公司价值。

2、适时开展投资者说明会

近年来，投资者说明会已经成为上市公司与投资者交流互动的重要平台，具有辐射范围广、可控性强、信息披露公平等特点，受到监管部门和投资者的广泛认可。

建议上市公司在定期报告以及重大事项披露后，适时举办投资者说明会，通过公司管理层与投资者的充分交流和沟通，使投资者对公司的经营发展情况更加了解，对公司的信息更加明确。