我国上市公司融资现状研究

(中国石油大学 山东 青岛 266580)

在世界经济虚拟化进程不断加快的大背景下，企业的发展将逐步由原始资本的内部积累向多元化等筹集资金转变，资本经营正成为企业改善生存状况，加速发展的重要手段。上市公司作为当代经济生活中最为活跃的力量，对任何国家而言，其作用和地位都不可忽视。

目前，在我国上市公司对国民经济的贡献率不断上升，特别是在扩大就业，满足居民多样化和个性化需求、实现社会专业化协作、培养企业进行技术创新等方面发挥着日益重要的作用。但是占企业总数98.5%的我国上市公司，创造了74%的工业增加值、63%的GDP，占有金融资源却不足20%。我国上市公司融资难的问题已成为我国上市公司发展的瓶颈，现阶段我国上市公司融资方式主要分为两种。

一、传统融资方式

(一)银行贷款

银行是企业最主要的融资渠道。按资金性质，分为流动资金贷款、固定资产贷款和专项贷款三类。专项贷款通常有特定的用途，其贷款利率一般比较优惠，贷款分为信用贷款、担保贷款和票据贴现。

(二)发行股票

股票具有永久性，无到期日，不需归还，没有还本付息的压力等特点，因而筹资风险较小。股票市场可促进企业转换经营机制，真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体。同时，股票市场为资产重组提供了广阔的舞台，优化企业组织结构，提高企业的整合能力。

(三)发行债券

企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。

(四)租赁融资

融资租赁，是通过融资与融物的结合，兼具金融与贸易的双重职能，对提高企业的筹资融资效益，推动与促进企业的技术进步，有着十分明显的作用。融资租赁有直接购买租赁、售出后回租以及杠杆租赁。融资租赁业务为企业技术改造开辟了一条新的融资渠道，采取融资融物相结合的新形式，提高了生产设备和技术的引进速度，还可以节约资金使用，提高资金利用率。

(五)海外融资

企业可供利用的海外融资方式包括国际商业银行贷款、国际金融机构贷款和企业在海外各主要资本市场上的债券、股票融资业务。

(六)典当融资

典当是以实物为抵押，以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种融资方式。与银行贷款相比，典当贷款成本高、贷款规模小，但典当也有银行贷款所无法相比的优势。首先，与银行对借款人的资信条件近乎苛刻的要求相比，典当行对客户的信用要求几乎为零，典当行只注重典当物品是否货真价实。其次，到典当行典当物品的起点低，与银行相反，典当行更注重对个人客户和中小企业服务。第三，与银行贷款手续繁杂、审批周期长相比，典当贷款手续十分简便，大多立等可取，即使是不动产抵押。第四，典当行则不问贷款的用途，钱使用起来十分自由。周而复始，大大提高了资金使用率。

二、新融资方式

从2005年起我国在多个方面对上市公司推出新的融资方式。 如积极探索高新技术产业开发园区，发行债券或捆绑发行高新技术产业债券；以科技型企业的专利权、著作权等为抵押物办理无形资产抵质押贷款；以科技型企业实物为抵抨办理所有权转移的典当融资；开展买方信贷、打包贷款、保函、保理、出口退税账户托管贷款、应收账款融资等贸易融资。

众多融资方式中有三种比较常用：

(一)短期融资券

短期融资券，是指企业依照规定的程序和条件在银行间债券市场发行和交易，并约定在一定期限内还本付息的有价证券。2005 年9月，证监会发布了名为《关于货币市场基金投资短期融资券有关问题的通知》开启了投资短期融资券的闸门，首度明确了货币基金投资短期融资券的比例、信用评级标准以及出现情况后调整期限等一系列问题。这也为上市公司带来了新的融资途径。

(二)可转换债券

上市公司的融资方式除了股权融资和债权融资外，现在还有第三种，就是介于股权融资和债权融资之间，比如可转换债券，可转换债券是上市公司发行的一种特殊的债券，债券在发行的时候规定了一定的转换价格。债权人可以根据市场行情把债券转换成股票，也可以把债券持有到期获得利息。它一方面可以使投资者获得固定利息，另一方面又向其提供了进行债权投资或股权投资的选择权，对投资者具有一定的吸引力，有利于债券的发行，便于资金的筹集。

(三)认股权证

认股权证是股权分置改革过程中重新推出的一种金融工具，其本质是一种期权。具有融资功能的权证主要是认购权证，其含义是权证持有人在买入权证后，有权在未来以特定的价格购入公司的股份。然而，权证是股票等基础金融工具的衍生产品，本身价值较小，容易被操纵，价格波动剧烈。不过，由于权证的特性，它可以与其他融资 工具结合，优化融资方式。

目前，我国上市公司直接融资的状况并不十分理想。我国在主板市场上市的企业有近3000多家，而且大都是国有企业，仅有那些产品成熟、效益好、市场前景广阔的高科技产业和基础产业类的少数我国上市公司可以争取到直接上市筹资、或者通过资产置换借“壳”买“壳”上市的机会。尽管我国有关部门即将出台企业债券管理新条例，企业债券的发行主体将有所放宽，但对我国上市公司来说，在一定时期内还将不在众券商备选企业之列。职工集资是主要的融资手段。由于企业在开办初期很难得到金融机构的支持，所以大多数我国上市公司采用职工集资的方式筹集资金。入股是改制企业和股份制企业的重要融资方式，大多数已经占总资产的10%。