“逢8必乱”，A股的内外之压

宋奕青

知道每年A股春季易躁动，但是没想到这么突然，这是近期不少基金经理的心声。

2月22日，美联储1月FOMC会议纪要公布；欧央行1月会议纪要公布。那么这两个会议上释放了怎样的信号呢？

货币政策牵动资本神经

美联储在1月的会议声明中其中一句：“今年通胀压力将继续升温”。市场人士将此解读为对2018年多次加息的铺垫。

受此消息影响，长达8年牛市之后，美股首次恐慌性暴跌。美国时间2月5日，标普500、道指创下6年来最大跌幅；2月8日道指狂泻逾千点，跌破24000点关口。

“逢8必乱”这是美国的传统，现在美国加息缩表给我们出了一道难题，到底要不要跟随它一起加息。

不过，“逢8必乱”“逢会必跌”的魔咒开始笼罩在A股上空。2月初，连续两周，沪深个股闪崩频现，已经有不少上市公司拉响股权质押的警报。

根据Wind数据的统计，截至2月5日，3800多家上市公司中，有3469家的股东进行了股票质押。其中，132家股份质押的比例在50%以上，568家质押的股份比例在30%-50%之间，780家公司质押股份比例在15%-30%之間。

停牌成了这些临近平仓线的上市公司的缓兵之计。根据Wind数据，截至2月6日，154家公司在一周内停牌；93家公司股价创历史新低；1313家公司股价创三年新低；1711家公司股价创两年新低；2282家公司股价创一年新低。

“全球共振是A股调整的主因。”中信证券研究部首席策略师秦培景认为。“在全球货币政策边际收紧的情况下，利率走高，海外流动性收紧的预期冲击投资者的情绪，同时国内信托及股票质押的相关监管新规也加重了投资者的担忧。”川财证券研究所所长陈雳表示。

“美股大跌对A股存在短期负面影响。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，“A股与全球资本市场的联动性依然较强，而且中国经济基本面情况，在很大程度上也取决于全球经济复苏进程。因此，无论是市场层面，还是经济层面，短期内中国和全球都难言‘脱钩。”

A股市资金面临较大压力

回顾过往1998年的东南亚危机和2008年的美国次贷危机，资本市场“逢8必跌”的魔咒能否打破，投资者心中仍有余悸。

对此，原本已经趋于乐观的A股蒙上阴影，未来走势变得扑朔迷离。中长期来看，投资经理对A股依旧乐观，只是时间走到了2018这个时间节点。全球资金流变化以及中国市场利率抬升是大多投资者认为最能影响2018年A股走势的重要因素。

2018年伊始，包括獐子岛、皇台酒业、盐湖股份、中国船舶等集中爆出数十亿元乃至上百亿元的巨亏，作为中国企业标杆的A股上市公司面临原材料价格上涨、银行信贷收紧、金融去杠杆、中国经济转型等诸多挑战，中国经济走势及企业盈利变化成为投资者最看重的关键因素之一。

不过，不少基金经理认为，与美国市场一样，A股自2016年以来一直延续着盈利驱动的上涨逻辑。目前，沪深300为代表的权重指数估值水平依然较低，横向类比其他主要市场，仍处于被低估的状态。“2018年，在宏观经济、政治环境稳定的大背景下，A股估值收缩概率较低，具有一定的收益空间，短期回调或使市场更具投资价值。其中，金融、房地产以及部分周期品种兼具防守与进攻属性，可关注相关板块超调带来的投资机会。”华商基金策略研究员张博炜表示。

九泰基金宏观策略组也认为，A股后续若受恐慌情绪影响继续调整，则提供了很好的加仓时机。可进一步观察沪港深北向资金动向，以及美元指数、美债走势。配置方面，基于对估值和经济基本面的分析，仍相对更看好银行和大周期板块，美股“闪崩”可能将进一步强化未来一两个季度A股大盘风格占优的特征。

政策为A股“护航”

今年以来，监管层多次表态“规范和支持上市公司并购重组”，这一监管态度在证监会网站最新发布的《上市公司并购重组服务实体经济转方式调结构取得明显成效》一文再次得到确认。

该文称，证监会通过大力推进并购重组市场化改革，扎实开展“简政放权”和“放管服”改革，进一步激发了市场活力，支持了供给侧结构性改革和实体经济发展。按全市场口径统计，2013年上市公司并购重组交易金额为8892亿元，到2016年已增至2.39万亿元，年均增长率41.14%，居全球第二，并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。

在此之前，证监会主席刘士余、副主席姜洋等在内的多位证监会高层，均在不同场合就并购重组有过类似的表态。姜洋曾公开表示，继续深化并购重组的市场化改革，治理并购重组中的乱象，抑制各种形式的盲目跨界重组。同时，要大幅简化并购重组行政审批，鼓励基于产业整合的并购重组。

因此，对于投资者而言，应更理性地看待股市波动，个股基本面更值得重视。据不完全统计，截至2月8日，A股已有23只个股公布了2017年年报，其中归属于母公司净利润同比上涨的有19只，占比为82.61%。同时，有223只个股公布了2017年业绩快报，净利润同比上涨的有177只，占比达79.37%。其中，19只个股净利润增幅超过100%。此外，在2539只已经披露业绩预告的上市公司中，业绩预喜（预增、略增、扭亏、续盈）的有1866家，占比达73.49%。在业绩支撑下，A股的承压能力将显著增强，短期波动不改长期向好趋势。当然，需要看到的是，衡量标准普尔500指数未来30日波动情况的指标——芝加哥期权交易所波动指数在2017年创下最低年平均值后，近期已大幅飙升至年内最高水平。在全球经济联动性大大加强、资产价格波动一致性增加的背景下，A股涨跌也可能更加频繁。

有鉴于此，投资者更宜注重价值投资，从基本面出发深度挖掘投资标的。一个值得关注的信息是，上海证券交易所近日组织召开上市公司现金分红专项说明会，并且连发多篇文章鼓励上市公司增加分红，建立长效分红机制。在不确定性显著增强的市场环境下，选择业绩和回报均相对确定的高分红股票，或许是一个相对不错的选择。