行业分析：银行、钢铁

银行：看好配置价值

国信证券

投资要点

1、板块估值接近历史低位。

2、三季报表现优异。

近期，银行自身经营感受与市场预期形成明显分歧。我们调研走访了多家银行，包括国有行、股份行、城商行、农商行等，大部分银行均反映近期经营数据仍在好转，而他们也借此盈利相对较好的时机，将存量不良加速暴露加速消化。而与此同时，宏观经济却在内外多方面压力下进一步下行，市场对经济前景仍较悲观。对于这一分歧，市场普遍认为，考虑到宏观经济趋势已趋于悲观，而银行经营成果（尤其是不良、盈利等指标）有一定滞后性，资产质量恶化的情况将在未来显现，因此市场做多的动力不足。根据我们的预测，宏观经济下行确实有较大可能导致2019年银行股盈利增速回落，但其幅度尚难预测。而如今银行股估值却隐含了极端悲观预期，估值仍在历史低位，或已过度反应。

10月末上市银行披露完三季度业绩，行业资产规模同比增速有所回升。我们认为当前银行板块估值接近历史最低水平，隐含了对资产质量的极端悲观预期，后续估值易上难下。近期政策频出，若宏观经济向好，银行板块估值有望持续修复；若政策效果低于预期，板块两位数的ROE所带来的净资产快速积累亦可带来丰厚的绝对收益。

重点推荐：工商银行、农业银行和宁波银行。

钢铁：企业利润开始回升

中信证券

投资要点

1、关注建筑钢材为主的公司。

2、钢铁企业利润有望回升。

长期来看，钢铁行业今年长周期的机会难寻，由于目前仍处在低估值阶段，今年可以把握低估值下的短中期基本面机会和并购重组带来的结构性机会随着基建托底效应增强，供应端限产逐渐落实，建议关注10月份开始的黑色系资产价格整体向上的机会。优先配置以建筑钢材为主的公司。

短期来看，市场预期已经较为明显的体现在期现价差中，黑色系品种价格分化加剧，钢材有望继续强于焦炭，钢铁企业利润有望开始回升。

近期核心变量和跟踪点：近期建筑钢材成交波动较大，而市场对于此也是非常关注。从近期成交的波动来看，中枢水平有一定的下移，但是速率较慢。如果成交的周度均值没有出现较为明显的下滑，那就不能由此判断需求已经进入下滑周期，也有可能是贸易商之间的流转量变化。本轮黑色系资产价格下跌之后，我们认为市场已经充分消化了前期的不确定性预期所带来的影响。考虑到10-11月地产和基建的长材需求有望边际提升，在采暖季钢材供给继续收缩的基础上，螺纹钢的供需缺口有望继续扩大。考虑到长强板弱的格局，预计以长材为主的钢企利润将持续释放。

重点推荐：三钢闽光、韶钢松山和新钢股份。

中金公司

投资要点

1、物流订单量增速有所回升。

2、快递公司旺季上调费用。

2018年天猫双十一当日成交额达到人民币2135亿元，同比增长27%。菜鸟网络全天物流订单量为10.4亿个，同比增长28%（2017年为24%），订单量增速与GMV增速基本持平。公司方面目前已知有中通、圆通在当日下午官方宣布全网快递订单量突破1亿件。国家邮政局此前预测2018双十一期间（11月11日至16日）邮件、快件业务量将超过18.7亿件，同比2017年的15亿件增长约24.6%。双十一和11月的业务量对于预测下一年的业务量具有指导意义：双十一对消费者网购习惯有培育作用，快递公司为此而投放的产能也成为下一年业务量的支撑，根据历史数据，当年11月的业务量有望成为下一年的月平均量，虽然随着其他电商平台在全年推出各类促销活动，双十一的拉动效应可能会略有减弱：2016年开始11月业务量占全年的比重略有下降。随着基数增大，快递业务量增速将自然趋缓，但认为2019年快递业务量有望在今年预计的500亿（预计增速25%）基础上增加约100亿件至600亿件，对应增速20%，乐观情形下存在超预期可能；并且所推荐的行业龙头公司依靠服务质量和时效优势，增速将高于行业

快递公司旺季上调费用，应对成本上涨。此前中通和圆通相继在官方网站上公告调整旺季费用，以此保证整个服务网络的平稳运行和服务质量。此外，各公司还通过加大自动化分拣、称重等设备的和运力投入，结合数据和科技的指引，有助于降本增效。

重点推荐：中通快递、申通快递和韵达股份。

计算机应用：有望走出独立行情

东吴证券

投资要点

1、政策利好较多。

2、估值优势开始显现。

由于计算机行业目前的龙头均具有一定稀缺性，我们认为科创板的推出对行业影响更大的是推动科技股估值体系进一步多元化。目前再融资时间的放宽、解决拖欠民营企业账款等政策出台，预示着政策底已基本确立，中期看科技强国路线非常确定，政策力度有望持续超预期，我们认为受贸易战直接影响较小、成长确定性高并且估值偏低的子行业龙头，有望逐步走出独立行情，比如启明星辰、东方国信、医疗信息的龙头等，近期走势远好于行业指数。从估值看，过去两年计算机板块整体两极分化明显，未来也主要是板块内部的结构性行情为主。相较2012年，本轮B端的信息化投资主要是产业升级和技术升级驱动，由于核心竞争力提升可以给予更高估值，同时业绩可持续性要远强于经济周期驱动的投资，计算机行业的后周期性有望被平滑，较多优质计算机白马18年估值已经合理甚至低估，并且考虑到19年的估值切换，空间更大。

从子板块选择上，我们认为中期可从两方面考虑：1、受贸易战和经济下行影响因素较小的子行业：信息安全、医疗信息、军工信息；2、技术升级和业务升级驱动从而平滑经济周期影响的云计算、自主可控等；短期则可以结合三季报情况考虑季报超预期的龙头，以及入选央企机构调整指数，受益ETF基金发行有增量资金配置的计算机央企。

重点推荐：启明星辰、卫宁健康和恒生电子。