拥抱中国矿业公司理性扩张的春天

何腊柏|文

2018年是全面贯彻落实十九大精神的第一年，也是政府换届之年，更是我国改革开放四十周年，国企深化改革有望以更大力度向纵深推进。经过过去一两年供给侧结构性改革倒逼企业转型升级，中国矿业公司的发展状况有明显好转，扩张的春天即将到来。

前些年，中国矿业公司患有某种扩张狂躁症，典型症状：一是盲目实施纵向一体化扩张，从矿山到冶炼，从冶炼到粗深加工不断纵向延伸；二是疯狂举债并购境外矿业资源，中国公司之间不惜血本竞相抬价，成交天价每每让国际矿业同行瞠目结舌，直呼“看不懂”。扩张的结果呢，在账面营业收入不断增长的背后，净利率不断下降，负债率不断攀升，境外资源投资项目更是屡曝巨亏。分析同样上榜2013～2017年世界《财富》500强榜单，国际矿业巨擘必和必拓和力拓集团连续五个财年年平均净利率分别为12.4%和5%，中国矿业巨头中国五矿和中国铝业则分别为-0.5%和-2.3%，必和必拓和力拓集团连续五个财年平均负债率分别为49%和58%，中国五矿和中国铝业则分别为92%和97%。显然，中国国有特大型矿业公司的发展质量并没有因为一轮又一轮的狂热扩张而缩小与国际一流矿业公司的差距，恰恰是相反，差距反而越拉越大。

中国矿业公司面临战略转型升级的巨大压力，由偏重营业收入的增长转变为注重盈利能力的增长，由偏重增长速度转变为注重发展质量，由追求做大转变为做强做优。尤其是大型矿业公司，重要目标是增强核心竞争力、国际竞争力以及抗风险能力。经过过去一两年供给侧改革倒逼企业转型升级，中国矿业公司的发展状况有明显好转，扩张战略更趋理性，扩张速度也稳健了许多。

中国矿业公司的战略转型升级整体上受益于国企深改的整体环境，最明显的变化有三个方面：

一是更加聚焦主业谋发展。一方面，在战略上实施“瘦身工程”，大力剥离非矿业务；另一方面，在投资扩张上严格控制非主业投资。近一两年特别是2017年以来，中央企业严格遵循国务院国资委连续发布的《中央企业投资监督管理办法》和《中央企业境外投资监督管理办法》，基本做到原则上不在境外从事非主业投资，确需开展非主业投资的，采取和具有相关主业优势的中央企业以合作的方式开展，通过优势互补来降低投资风险，减少无序竞争。

二是资产重组整合力度不断加大。党的十八大以来，国企重组整合好戏连台，央企重组整合只有想不到没有做不到。初步统计，五年来共有34家中央企业进行了重组整合，中央企业总数从117家减少到98家，省级国资委监管企业有136家进行了重组。中国矿业行业最大的企业重组，当属2015年12月9日宣布的中国五矿集团并购中冶集团案例，《财富》500强榜单显示，重组前的2015财年，五矿集团的营业收入为318.83亿美元，位列榜单的323位，两家央企重组后的新五矿集团，资产超过6000亿元、2016财年营业收入655.47亿美元，榜单排名大幅提升至120位。

三是境外矿业投资并购虚火降温。来自中国矿业联合会的统计，中国境外矿业投资项目失败率高达80%以上。从前些年的中国企业境外矿业项目的投资过程和投资效果来看，投资风险基本上处于不可控状态。2017年6月23日，审计署发布了20户中央企业2015年度财务收支审计结果公告，20户央企的155项境外业务中，因投资决策和管理制度不完善、调研论证不充分、风险应对不到位等，有61项形成风险384.91亿元。针对国企境外投资乱象和屡见不鲜的巨亏现象，2017年年初，国务院国资委发布《中央企业境外投资监督管理办法》，明确中央企业的投资风险底线是不能亏损。凡是违规决策、盲目投资、违规投资给国有资产造成损失，国资委将严肃问责，追查到底。国资委明确划定投资风险底线，无疑对此前狂热不止，混乱不堪的境外投资并购是一记当头棒喝。商务部提供的数据显示，2017年全年，我国境内投资者共对全球174个国家和地区的6236家境外企业新增非金融类直接投资，累计实现投资1200.8亿美元，同比下降29.4%，初步看来，包括境外矿业投资在内的非理性对外投资得到切实有效遏制。

2018年是全面贯彻落实十九大精神的第一年，也是政府换届之年，更是我国改革开放四十周年，国企深化改革有望以更大力度向纵深推进。中国矿业公司或在三个方面展现新形象新作为。

一是注重提升盈利能力。盈利能力就是企业的造血功能，造血功能差，生存下去都很困难，谈何发展？必和必拓、力拓集团、英美资源等国际一流矿业公司都实现了100年以上的可持续发展，淡水河谷也已稳健跨入古稀之年，国际矿业巨头为什么基业长青？最基本的经验有一条：在合理控制资产负债风险的前提下实现营业收入规模与盈利能力的协调发展。中国矿业公司长期以来盈利能力偏低是不争的事实，虽然2017年利润数据有大幅增长，但2017年主要受益于资源价格大幅反弹，并不能真实反映企业中长期的盈利能力。冷静地判断，资源价格走势仍有反复，保持高位只是小概率事件。但仍然不可否认，2017年的良好盈利为2018年的深化改革奠定了较好物质基础，为处于速度换档期的中国矿业公司提供了千载难逢的变革机遇。所以说2018年一定是中国矿业公司可以大刀阔斧尽施拳脚的改革之年，优秀的矿业公司特别是国有矿业公司可以抓住机遇，对生产关系革故鼎新，精简机构和编制，分流富余人员，以破除制约盈利能力的桎梏。

二是积极稳妥投资并购境外资源项目。在全球配置优质矿产资源，适当提高资源性资产配置比重，是国际一流矿业公司抵御资源行业周期性波动风险的一大秘笈。资源价格从2012年历经五年的连续下行，于2016年触底反弹。总体上讲，资源价格目前处于一个震荡上行的初期阶段，资源价格尚处于相对低位，2018年抄底虽然有点晚，也尽管有不少中国矿业公司前些年狂热冒进，曾经遭遇各种风险甚至跌落“陷阱”，但对有眼光有准备有抗击风险能力的矿业公司来说，应该可以在全球资源配置方面有所作为。

三是积极推进混合所有制改造。2018年，混合所有制改造一定会有提速。混合所有制与一般意义上的股份制经济的最大区别之一，后者的股权结构往往是“一股独大”，而前者的股权结构是“股权相对分散”。显然，在市场经济体制下，“股权相对分散”及其与之相适应的更具制衡性的法人治理结构更加适应市场经济体制的要求，因而更加具有经营活力和抗风险能力。矿业行业是一个高风险行业，无论国有矿业公司还是非国有矿业公司，实行混合所有制都是成长为国际一流矿业公司的必然路径。中国大型矿业公司中有一家典型的混合所有制企业，从2000年完成混合所有制改造至今，18年来保持营业收入、利润和矿产资源控制量（包括境外控制的优质资源量）协同增长，在与其他“一股独大”的股份制企业长跑竞赛中，其核心竞争力、抗风险能力以及持续成长性都要胜出一筹，这家公司就是紫金矿业。紫金矿业混合所有制的成功实践无疑为中国其他矿业公司提供了一个可供借鉴的混改范本。