蓝筹股2018年或将继续上涨

胡语文

2018年的第一个月，由于市场情绪更偏重于业绩，除了少数蓝筹股继续创出新高以外，多数股票都被抛弃在了相对低位。对于那些估值高估的股票而言，现在的时点并不是趋稳的阶段。市场周期就如同钟摆，牛熊交替处出现，资金轮番操作，只不过受益者不多。2015年创业板的牛市终结及三轮股灾，催生了2016年蓝筹牛市的到来。2017年资金蜂拥而至、推涨蓝筹，一个泡沫终结代表着新的泡沫开始了。所以，资金永不休眠。

那么，蓝筹股的泡泡到底吹得有多大？从国际对比来看，值得庆幸的是，至少比美股的泡泡小。比如说A股大型银行股的市盈率在10倍左右，而美股基本都在15倍以上。而且在目前多数股票仍处于杀估值的过程中，截至2月1日，国证A股指数创出了2016年2月熔断以来的单周最大跌幅。这种振幅的扩大意味着市场目前处于下跌波动放大的过程中，不得不警惕。

在目前市场风格严重偏向蓝筹股的背景下，一般意义上而言，顺势而为的风险会小于逆势接盘抄底的风险。除去某些高估值的蓝筹白马，比如消费领域的白马股。也许当前只有持有大银行和能源巨头，其估值风险才不大，但这些大巨头也只是估值并不算贵，但安全边际相比2014年亦大幅下降。

数据表明，截至2018年2月初，以2016年年报披露的分红水平来看（2007年大型国有银行股的盈利增速仍然维持在个位数，可以忽略不计），大型银行股的股息率基本已经降到4%以下，上证50成份股股息率也已经下降到了3%以下，30只股票的股息率已经低于2%。所以，投资蓝筹股的安全边际已经大幅降低，除非买那些补涨型的蓝筹股，否则，你不会觉得目前是买蓝筹股的好时机。

考虑到利率水平仍处于相对低位，在去杠杆、防风险和强监管的背景下，除非蓝筹股持续大涨，否则市场系统性风险出现的概率并不大。值得留意的不断下跌的品种中，或许存在一些错杀的机会，但逆势操作的投资者也需要背负很大的心理压力。

由于机构资金基本配置在上涨的蓝筹股当中，所以，越是结构性行情，蓝筹股上涨的概率越大。一方面是资金推动，另一方面是阻力最小，抛压小。所以，从逻辑上而言，2018年如果不出黑天鹅风险的话，就应该继续配置低估值蓝筹股。

如果把蓝筹股指数——上证50的估值分成三个区间，5-10倍市盈率属于低估值区间，10-20倍属于中等估值区间，20倍以上-30倍属于高风险区间，那么，现在，上证50蓝筹股的整体估值在中等估值位置，往上就将进入中高风险区域。

我们预计，蓝筹股在2018年或将保持继续上涨态势，这种风格的持续主要来自于三个因素：一是监管政策和国企改革的背景下，有利于业绩稳定增长的大型企业保持更好的发展机会。马太效应会进一步强化蓝筹股的上涨；二是，市场资金风格仍会持续加码蓝筹股，买上行趋势的股票更为稳妥；三是，从全面牛市，到结构牛市，再到慢牛，上涨的家数越来越少，加速下跌的速度越来越快，这就是熊市中后期的表象。在熊市背景下，蓝筹股将会成为机构资金抱团取暖的对象，这个时候，估值相对便宜的蓝筹股仍存在补涨的机会。

如果蓝筹股仍然保持慢牛，那么这种系统性风险出现的可能性也比较小，所以，未来仍将维持这种慢节奏的上证50行情，而看国证A股，或者中证1000指数，仍是个熊市。

显然，投资价值也是跌出来的，或许，2018年仍是值得期待的一年。