石油化工：油价或高位区间运行

招商证券

投资要点

1、OPEC有推高油价的动力。

2、油价或高位区间运行。

俄罗斯与沙特表示一致同意在维也纳工作会议上讨论将Q3产出提高150万桶/天的可能性，并且这部分增产份额将成比例分配给减产国；同时同意应无限期地延长OPEC和非OPEC产油国之间的合作。市场对于增产的反应较为激烈，我们认为从基本面角度看无需过度担忧。沙特有带头推高国际油价的动力，核心诉求是完成沙特阿美的上市进程，但过高的油价也对世界经济不利。在去库存过程基本完成的背景下，OPEC退出减产的基本条件已经具备，而此时选择退出也有对冲伊朗和委内瑞拉局势可能造成的供应冲击之直接诱因。虽然OPEC提出增产150万桶/天的目标，但我们坚持认为其增产将以适时、渐进的原则退出，维护去库存成果是增产需要坚持的底线，而具体表态还需要等待6月底的会议成果。

首先，双方有本次减产作为成功合作的先例；其次，沙特在油价明显上移后，其经常性国际收支情况已经大为改观，资产负债表的修复使其存在利用金融杠杆改善资金需求的空间，单纯通过减产手段已经不甚迫切；再者，此次减产一直存在明确的目标作为锚定，双方可腾挪空间不大，今后合作逐步转向实施模糊目标减产的可能性加大。油价已系统性进入中高油价，受减产退出影响，油价区间运行可能性加大，需密切关注OPEC减产走向和伊朗制裁力度。

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