迪士尼世纪并购案：帝国的反击

安福双

在这极致体验的时代，谁能内容与渠道“一手两抓”，便将成为最大赢家，迪士尼显然看到了这一点，而这恐怕也正是这次并购的内在逻辑。

临近岁末，迪士尼用一桩世纪并购案为本就精彩纷呈的2017年画上了句号。

2017年12月14日，华特迪士尼公司宣布以524亿美元（约合3423亿人民币）收购21世纪福克斯的部分资产，加上后者137亿美元的债务，收购总额将高达661亿美元（约合4317亿人民币），成为迪士尼有史以来规模最大的一笔交易。阿凡达、X战警、辛普森—一家等一系列大IP在该笔交易中被迪士尼揽入怀中，使后者在影视领域的地位更加难以被撼动，好莱坞“六大”变成“五大”，美国影视产业格局被重新改写。

一直以来，内容和渠道都是产业链附加值最高的两端，只有一体化才能构建核心竞争力，在这极致体验的时代，谁能“一手两抓”，便将成为最大赢家，迪士尼显然看到了这一点，而这恐怕也正是这次并购的内在逻辑。

世纪并购

迪士尼近些年持续开疆拓土，接连收购了皮克斯、漫威等具有丰厚原创内容的企业，并在2016年实现了70亿美元收入的壮举，但不可否认，迪士尼在近些年营收下滑的隐忧依然难以去除。

此前公布的2017财年三季报显示，迪士尼实现营收127.79亿美元，比上年同期的131.42亿美元下降了3%，低于华尔街预期。其中影业版块的营收和利润分别为14.32亿美元和2.18亿美元，同比分别下滑21%和43%，媒体网络板块的营收和营业利润分别相比去年同期下降3%和12%。

此次收购完成后，迪士尼将获得21世纪福克斯部分资产，包括电影公司、电视制片厂、付费电视运营商Star TV在印度的频道、英国天空电视台39%的股权、Hulu视频网站以及一些区域体育频道的股权。

上述资产中，21世纪福克斯的子公司20世纪福克斯估值133亿美元，堪称所有资产中的“皇冠”。它是美国最主要的电影、电视节目发行和制作公司之一，1935年由20世纪影业和福克斯电影公司合并而来，代表作包括《埃及艳后》、《音乐之声》、《星球大战》等等，看上去和迪士尼电影业务的需求形成了互补。

另外，被收购的22家地区体育频道的价值达到224亿美元，被多数媒体认为是迪士尼最希望获得的东西，因为在过去几年中，ESPN曾一度为迪士尼贡献70%营收。并购之后，ESPN与地区体育频道形成互补。当有多场体育比赛同时开赛时，ESPN可以转播其中关注度最高的焦点之战，地区体育频道可以转播本地区球迷的主队比赛，从而覆盖更多的人群。在面对体育联盟不断抬高的转播费用时，迪士尼也可以因此利用自己的用户优势来进行谈判，从而获得更优惠的价格。

此外，还有福克斯持有的Hulu视频网站的股权。目前Hulu股权归迪士尼、福克斯、康卡斯特和时代华纳所有，此次收购后，迪士尼对Hulu持股将达60%，可以帮助其更好地打造线上流媒体服务，抢占正被Netflix（美国最大的流媒体内容提供商）近乎垄断的线上渠道。

在这项交易完成后，好莱坞长久以来保持的哥伦比亚电影公司、华纳兄弟娱乐公司、华特迪士尼影业集团、环球影业、二十世纪福克斯、派拉蒙影视公司“六大”的格局被重新划定。而对影迷来说，最值得关心的是，漫威世界的版图有望在融入福克斯的“X战警”系列后进一步扩大，除了索尼拥有的蜘蛛侠系列等IP，漫威世界宇宙将在迪士尼手中实现大一统，更何况，福克斯还带来了卡梅隆的“阿凡达”这一顶级IP。

野蛮人闯入

迪士尼一直以來牢牢占据着内容制作的优势，获取了高额的营收和利润。同时，迪士尼也有自己的发行公司：全资子公司博伟公司（Buena Vista）。而传统渠道方面，院线公司相对比较分散，因此迪士尼有较高的话语权。在《星球大战：最后的绝地武士》上映前，迪士尼同影院运营商签订了一系列条款，要求影院必须将该电影票房收入的65%交给迪士尼，另外还规定各大影院须在其最大的放映厅里放映这部电影至少四周，否则，迪士尼将把票房分账比例进一步提高至70%作为违反条款的处罚，其强势程度可见一斑。

但在线上渠道，迪士尼的日子便没有这么好过了。在线下，美国影院三巨头Regal，AMC和Cinemark，2015 年市场份额分别达 18.32%、17%和 15.86%，合计占有51%的市场份额。而Netflix自己一家便占据了美国家庭流媒体服务市场份额的75%。面对高集中度的线上渠道，迪士尼的强势地位不复存在。

除去面对线上渠道的压力外，Netflix、亚马逊、苹果等互联网科技企业还凭借巨大的用户量，开始杀入影视内容制作，从生产到宣发，一条龙自己搞定，更将迪士尼逼上了“绝路”。

首先便是线上影视巨头Netflix。在2017年第一季度，Netflix在美国的用户数量已经达到5090万，超过了美国前六大有线电视公司用户数量之和（4860万）。到了2017年第三季度，Netflix营收同比增长30.3%，净利润同比增长150%，发展可谓十分迅猛。

Netflix挟庞大用户，用大数据自制影视剧，生产出了《纸牌屋》《超胆侠》《铁杉树丛》《超感八人组》《女子监狱》《毒枭》等口碑极佳的电视剧。除了电视剧，Netflix还拍摄了大量优质纪录片。而在电影方面，Netflix在2017年一口气拍了30多部，2018 年更是计划推出80部电影，其中《光灵》的预算达到9000 万美元。在Netflix的规划中，未来在其平台上的授权影视内容与自制内容将各占50%。

亚马逊在影视方面的动作恐怕同样引起了迪士尼的警觉。早在2008年，亚马逊就上线了在线流媒体平台Amazon Prime Video，实行会员制付费观看。2014年，亚马逊正式发布了自己的硬件机顶盒产品Fire TV。截止2017年7月，根据最新的调查报告，亚马逊在美国已有Prime会员8500万。endprint

2010年，亚马逊便成立了电影工作室。2015～2016年间，亚马逊总共出品了16部电影。2017年的奥斯卡颁奖典礼上，亚马逊参与发行的影片《海边的曼彻斯特》和《推销员》斩获三项大奖。2017年7月，亚马逊宣布组建电影发行团队，全权发行伍迪·艾伦的新电影《摩天轮》，11月14日，亚马逊宣布购得托尔金小说《魔戒》系列的电视改编权。

除此之外，苹果公司也正积极进军影视行业。它不仅曾投资拍摄讲述耳机厂商Beats创始人兼说唱歌手Dr. Dre的电视剧《生命体征》，还与数字媒体公司Vice Media合作开发了六集迷你音乐纪录片《The Score》。2017年初，苹果宣布联合知名导演斯皮尔伯格打造第一部原创自制剧——《惊异传奇》。在苹果的规划中，2018年在原创视频领域的投资将达到10亿美元，在2020年将增加到40亿美元。

防守反击

对于迪士尼来说，Netflix等公司已经从合作伙伴成为了竞争对手，并且是比米高梅、派拉蒙这些电影公司更可怕的对手。米高梅、派拉蒙至少是同行，大家各占一块地盘，虽有竞争，但终归和气生财。Netflix等就完全就不一样了，这些公司想变革传统影视行业，把迪士尼、米高梅、派拉蒙、华纳兄弟一众传统影视巨头全部拉下马。

既然作为渠道的互联网公司可以介入内容生产，那么内容巨头自然也可以介入渠道。于是，迪士尼开始了防守反击。

2009年收购漫威，2012年收购卢卡斯影业，现在又收购21世纪福克斯，迪士尼获得了《阿凡达》、《死侍》、《神奇四侠》和《X战警》等超级IP的版权，影视内容的领导地位更加巩固，这是防守。

2017年8月，迪士尼宣布不再向Netflix提供新内容，并将建立两个直接面向消费者的互联网产品：一个专注在体育领域，另一个则包括“星球大战”和Marvel等主要特许经营产品，以大幅低于Netflix的价格与后者展开正面竞争。这些举措，连同本次收购所获得的22家地区体育频道等媒体渠道，以及对Hulu流媒体平台的控股，是为迪士尼的反击。

一手持盾牌，不断强化内容生产制作优势，积累顶尖IP；另一手持矛，收购并自建互联网影视平台渠道，直接面向用户，攻入Netflix与亚马逊的领地。如此看来，本次收购拥有优质内容和渠道的21世纪福克斯，自然也在情理之中了。

技术、市场、用户，一起推动了影视行业上下游一体化的趋势。内容和渠道是影视产业链附加值最高的两端，缺一不可，一体化才能构建核心竞争力，而并购，則是最快达成这个目标的方法。以上，或许就是迪士尼收购21世纪福克斯的内在逻辑。endprint