从次贷危机谈银行的资产证券化发展

贾悦虹

【摘 要】美国的次贷危机为资产证券化的发展提供了经验教训，但同时美国次贷危机的发生也预示着资产证券化经逐渐走向了发展和成熟，本文通过对资产证券化的概念阐释入手，结合实际，谈了在美国次贷危机下，资产证券化对中国乃至世界的影响，又分析了资产证券化的起步期、发展期和危机期。

【关键词】次贷危机；资产证券化；发展；机遇和挑战

一、概念阐释

（一）资产证券化

资产证券化，就是将资产以证券的方式转移，例如把资产变成证券的形式用在企业的融资中、通过将资产转化为证券进行贷款等等，它兴起于美国将房贷转化为证券的贷款方式，从房产市场中逐渐形成资产的证券化转移，成为早期资产证券化的雏形，随着时代的发展，资产证券化逐渐成了一种新型的金融工具，而且对风险的证券化投资带来了新的机遇。

资产证券化主要分为以下几类：一是实体的资产证券化，主要是指将实有资产转化为证券的一种投资形式，通过实物与虚拟货币的转移，完成了有形资产向无形资产的交替；二是信贷业务的资产证券化，主要指的是将短时期内流动性较差的资产通过资产重组的方式形成证券交易，以此提高欠流动性资产的资金流动；三是证券资产的证券化，它属于资产的二次证券化，它是原有资产证券化的加工和改造，通过资产证券加工后形成的现金流相关变量为基准发行的证券；四是现金资产的证券化，这种和有形资产证券化相类似，指的是现金转化为证券的一种形式。在本文中，资产证券化主要指的是信贷业务中的资产证券化。

二、美国次贷危机对银行资产证券化的影响

（一）银行更加注重对资产证券化风险的规避

因为资产证券化的目的本身就是为了规避资产的风险，因此，在进行资产证券化的时候，很多人都会忽略了在资产证券化后的证券交易也是具有一定风险的，美国的次贷危机让更多的人认识到了证券化本身的风险，这种风险既体现在资产的本身，同时也体现在证券化的无形上，因此，虽然资产以证券化的形式体现出来，但是却并不能代表以实有资产为基础的证券不承担资产中可能发生的整体风险。随着金融业的发展，这种风险还会逐渐加大，因此，必须要加强对资产证券化风险的规避，银监会等金融管理行业要加强对资产证券化的管理和监督，确保资产证券化的低风险发展。

（二）促进了对资产证券化的重视和认识

资产证券化自在美国兴起以来，在其他各国之间也以较快的速度稳步推进，但是在金融危机之前，一些银行盲目乐观的享受着资产证券化带来的利益，却忽略了资產证券化可能会存在的风险，在银行房产贷款的证券化中，过高的估计了还款人的能力和房产变现的资金数额，美国次贷危机之后，越来越多的银行开始对资产证券化进行了重新认识，以审慎的态度重新对房地产业可能产生的泡沫经济进行了估算，在贷款业务中，除了房产抵押贷款之外，积极谋求其它物品的贷款抵押形式，对贷款人的还款能力加以严格考量，有意识的资产证券化中把风险因素考虑进来。

此外，在美国次贷危机以后，很多银行还对资产证券化产生了畏惧心理，觉得资产证券化风险过高而转向资产的其它投资，为资产证券化的发展起到了阻碍作用。

三、从次贷危机看银行资产证券化的发展

次贷危机不仅为资产证券化敲响了警钟，同时也预示了资产证券化已经进入到了一个全新的阶段，笔者认为，资产证券化正处于发展期和成熟期的过渡时期，因此，矛盾问题突出，具体来说，资产证券化经历了如下的发展历程：

（一）资产证券化的起源

资产证券化最早发生在美国，它的起源也是源于经济的大萧条，在美国1920年的金融危机时期，因为当时的现金资产较少，泡沫经济严重，人民生活入不敷出，因此很少有人有闲置资金进行商业贸易，美国政府为了挽救萧条的经济，想出通过让百姓抵押不动产的方式向银行贷款，以维持生计和从事经济活动，这一举措促进了资产证券化的形成，随着金融危机的逐渐淡化，美国商业的再度兴起让银行获得了高额的贷款收益，加之抵押资产价值的提升，让银行了解到了资产证券化的经济价值，促进了资产证券化的形成，以上可以算作是资产证券化的起源。

在这一时期，资产证券化基本上只在美国兴起，而且在美国普及的也比较缓慢，其他各国并没有对资产证券化产生足够的认识，由于美国的金融危机，其他各国避之不及，因此也不会继续效仿美国的做法，在这一时期，除美国之外，资产证券化尚未兴起。

（二）资产证券化抵押物品的扩大

随着以房产抵押为主的资产证券化获得了巨大的收益，让银行的野心继续加大，除了房产，银行开始把目光投向了其他的不动产交易，例如汽车、珠宝首饰、办公设备、公司的经营产品等等，促进了资产证券化的发展，在这一时期，把资产变成证券变得越来越容易，随着抵押物品的增多，来抵押的人和银行通过抵押获得的收益也在不断的增长，此时，资产证券化的隐患尚未出现，因此，为了赚取高额的贷款利润，越来越多的银行为了吸引抵押贷款的客户，开始逐渐降低了抵押物品的要求，促进了资产证券化下一个阶段的产生。在这一阶段，世界范围内尚没有对资产证券化引起过高的重视，大多只是抱着观望的态度，只有少数国家大胆的跟随着美国发展，代表国家如法国、日本等。

（三）抵押物品的泛滥和危机的萌芽

在利益的驱动下，银行开始大肆和贷款人展开货币证券化交易，在房屋资产证券化中甚至开展了房屋使用权益的证券化，这主要是指房屋在已经抵押了之后的二次抵押，这次主要抵押的是房屋的居住权益，例如已经抵押的房屋在没有发生贷款不偿还情况的贷款人还可以把房屋租出去获得利润，银行要的贷款抵押物品就是这部分无形资产，贷款人可以把这部分无形资产变成预计会发生的现金资源，向银行提出申请贷款，银行在一边享受这部分无形资产利益的同时还能享受着贷款人贷款所付的金额。

这样的二次贷款，从表面上看是对银行十分有利的，因为银行不仅可以做到收入的增加，同时在享受着由贷款抵押物品和贷款人的还款资金的双重利益，但是，这样的贷款方式却有一个重大的弊端，如果贷款人放弃缴纳房屋抵押的贷款，那么房屋将会被上一家银行收缴，该银行拥有了有形资产带来的实际利益，但是对于第二家进行二次贷款的银行来说，就会损失惨重，既没有获得到贷款人的房屋租赁获得的收益，同时又收不回贷款人贷出的资金金额，导致了银行面临着巨大的损失，这样的举措导致了美国商业银行不良贷款的大幅度攀升，已经有银行面临着倒闭的风险，因此在这一时期，银行的不良贷款和不合理的资产证券化方式引起了政府和银监会的重视，但是尽管如此，却也没能抵挡住美国次贷危机的到来。

在这一时期，其他各国已经认识到了资产证券化对国家带来的实际利益，因此开始结合自己国家的自身特点，逐渐跻身资产证券化的行列，代表国家有中国、韩国等。

（四）资产证券化在世界其他国家的发展

资产证券化在世界范围内的发展是相对比较缓慢的，这主要是因为世界很多国家都与美国的国情不同，在欧洲国家，一般贷款人的贷款利率主要取决于金融市场，可就是说他们的贷款利率一般都是浮动的，因此风险性较小，没有必要把资产变成证券，以规避风险的发生，而像中国等国家执行的立法体系同美国不同，在任何新的经济政策出台之前，都要有庞大的法律体系作为支撑，因此，很难在短时期内推动资产证券化的发展，因此，在其他各国的资产证券化发展上，法国1980年才开始资产的货币化，而中国在2000年以后，才推动了资产证券化的形成，随着次贷危机的到来，资产证券化的发展在让美国损失惨重的同时对其他兴起资产证券化较晚的国家也造成了冲击，让一些原本就对资产证券化保持怀疑态度的国家更不敢向资产证券化的道路上迈进，对于中国来说，笔者认为，中国的资产证券化已经进入了起步阶段，而且发展态势良好，美国的次贷危机也并没有对中国的资产证券化造成致命的影响，因此中国完全可以在充分吸取美国资产证券化经验教训的同时，在资产证券化的道路上继续迈进，让中国的资产证券化进一步发展。

四、结论

美国的次贷危机对资产证券化而言既是冲击又是推动，从宏观角度，他让更多的群体了解到了资产证券化的理论，也让很多想要开展资产证券化的国家开始结合吸取到的经验教训，寻找属于自己的资产证券化发展空间，资产证券化的发展不是一蹴而就的，它和其它的金融发展一样，有一个漫长的试水期，只有经过了初期阶段的考验，才可以逐步走进大家的视野，笔者认为，在未来，资产证券化在总结了之前的经验教训后，还将有更大的发展空间。

【参考文献】

[1]何丽君，宋鹏程，邹震天.信贷资产证券化业务中资产出表问题研究.[j].南开经济研究，2014；

[2]张刚.我国资产证券化的模式选择：特殊目的信托.[j].金融研究，2016；

[3]魏科威、谢赤.中国资产证券化发展的现实选择和理性分析.[j].统计与决策，2014。endprint