预计2017年锌价先强后弱

纪元菲|文

2017年上半年锌价仍将有望因供给端收缩走强，下半年供给释放则视需求情况震荡或走弱。目前产业链低库存是支撑锌价高位运行的原因之一。

上游锌矿市场供给恢复

2016年，全球锌矿供需情况好转，由前期小幅过剩转向出现小幅缺口，支撑锌价持续上涨，也带给了锌矿企业丰厚的利润。2017年，供给缺口可能随着锌矿产量陆续释放将减小，但由于锌矿的开发周期较长，主要产量增幅来自于现有矿山的产量增加，新投产矿山增幅较小，且主要产量释放在2017年下半年。

国内方面，预计2017年中国新增锌矿产量将超过30万吨，主要增幅在西北地区，如内蒙古、新疆、甘肃等省区。预计第一季度国森和郭家沟将开始释放产量，年产能将达190万吨左右。

国外方面，嘉能可是否复产以及何时复产都将对市场造成重大影响。从嘉能可2016年12月初公布的2017年产量计划来看，2017年计划锌矿产量为1190±25千吨，较2016年计划产量增加9万吨，主要体现在Antamina矿山增产。笔者认为，2017年嘉能可复产概率大，因目前锌价涨至高位有足够的盈利空间，而2018年又是锌矿集中释放年，锌价大概率下跌，预计不会等到2018年再复产。但嘉能可最新报告仍未增加复产计划，预计可能会在锌矿较紧张的一季度或二季度宣布复产，且可能仅部分复产。

2017年冶炼产能增幅较小

在2016年上游锌矿产量下滑后，全球锌冶炼产量受影响小幅下滑。国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示，2016年1～10月，全球精炼锌产量为1128.1万吨，累计同比下降3.15%。预计2016年全球精炼锌产量为1365.5万吨，产量下降2.2%。主要降幅来源于印度，因为RAMPURA AGUCHA矿山产量大幅下降，影响印度斯坦锌业的原料供给，从而使得印度的精炼锌产量下降。目前RAMPURA AGUCHA矿山已逐步恢复生产，印度精炼锌产量也在逐渐回升。

虽然2016年因锌矿偏紧，国内外加工费持续走低，但由于国内冶炼企业购买国产矿可享受锌价超过15000元/吨20%的价格分享空间，实际加工费并没有大幅下滑，而是与2015年差不多，甚至在2016年四季度锌价大幅走高后，在获得价格分享机制的补充后，再加上白银等副产品价格的上涨，利润丰厚，冶炼企业仍有充足动力进行生产。加上2015年年底因进口加工费利润较高，冶炼企业储备了大量的锌矿库存，因此在2016年锌矿产量和进口量下滑的同时，中国锌冶炼产量仍然能持续走高，暂时并未受到锌矿收缩的影响。特别是在锌价走高的2016年四季度，由于利润走高，锌冶炼产量也同样创出年内新高。但据了解，冶炼企业库存均已大幅下滑，目前相对2015年来说属于低位。国家统计局数据显示，2016年1～11月，国内累计产量为573.9万吨，同比上涨0.93%。

随着锌行业的集中度增加，大型冶炼厂的议价能力和资金能力较强，在锌矿购买方面占有优势，因而在锌矿紧缺的情况下，大型冶炼厂更能保证自己的锌矿供应稳定和资金运转流畅，因而整体运营情况较好，产量较高，从而挤占中小型冶炼厂市场份额。后期不排除小型冶炼企业由于议价能力较低，锌矿供给跟不上而出现减产。

2017年海外锌冶炼新增产能约35.5万吨，国内新增产能44万吨，整体新增冶炼产能达到近80万吨，增幅达到约5.8%，小于锌精矿约7%的产能增幅。同样考虑到产能释放，实际产量将减少，但仍高于需求端预计2%左右的增速，因此锌价在产量释放的过程中将承压。

镀锌需求带动整体锌需求

《有色金属工业发展规划(2016-2020年)》（有色金属“十三五规划”）提出有色金属工业值年均增速目标为8%，预计锌表观消费量年均增长率1.7%，到2020年预计表观消费量730万吨，产量710万吨，锌需求预计仍将维持低速发展，好于前期预期。目前国内经济呈L型，需求预计维持低速增长，且变动预计影响较小，预计淡旺季不如以前明显。北京安泰科信息开发有限公司报告显示，镀锌在2016年快速增长后，占比为60%，锌合金为22%，氧化锌为11%，电池为6%，其他为1%。预计2017年仍将是镀锌需求带动整体锌需求。

从下游消费量来看，根据中国钢铁工业协会数据显示，2016年1～10月，全国镀锌板产量为1715.5万吨，同比增加10.43%。2016年1～10月，全国镀锌板销量为1610.43万吨，同比增加3.79%。2016年1～10月底全国镀锌板库存量为50.56万吨，同比增幅为2.66%。整体镀锌板产销向好拉动锌消费。

出口方面，由于后期内外比价走强，因此预计出口受到影响。海关数据显示，中国2016年10月出口镀锌板(带)779065.53吨，净出口为579632吨，同比下滑7.14%。2016年1～10月，净出口5800324万吨，同比仍增10%，主要是上半年比价低位时出口较多。出口减少一是由于国内锌价偏强，二是可能印证中国消费需求旺盛，产量增加快速但库存并未大幅累计，说明消费尚可。2016年，由于反倾销和内外比价走高导致出口进一步受阻，影响逐渐显现。预计2017年在人民币贬值的情况下，出口仍然可以维持。

具体下游需求方面，基建带动的建筑业仍然是锌的消费大头，占比约48%。特别是电网建设的镀锌铁塔以及由于运输新政以及铁路车皮报废带来的新增需求。上半年由于稳增长，房地产市场从一线城市火爆至二线城市，商品房销售面积同比大幅增加，2016年全国商品销售额创历史新高，在2017年房地产市场受到政策调控，严格控制房价过快上涨后，消费增速普遍预期回落。中央经济工作会议提出要坚持分类调控，因城因地施策，重点解决三四线城市房地产库存过多问题；要继续扎实推进以人为核心的新型城镇化，促进农民工市民化。这有可能表示在一二线房地产市场库存回落，主流城市的库存及去化已经降至12年以来的新低后，政府仍然希望推动三四线城市房地产市场去库存，因而对于房地产后端的锌需求仍有拉动。

2017年财政政策定调积极，PPP将承担重要使命。目前，我国经济面临增速下降风险，预计整体成L型走势，PPP仍将是拉动经济增长的重要政策工具之一。同时，前期资金持续宽松，市场资金充裕仍未改变，市场各方将PPP作为获得融资和快上项目方式增加。而且据全国财政系统PPP工作推进会为了提高PPP项目的融资可获得性，财政部会同有关金融机构，出资设立了1800亿元的PPP融资引导基金，推动更多PPP项目实施。目前，基金公司抓紧开展项目投资，累计签约金额已达到517亿元。总的来看，2016年PPP各项工作稳步推进，卓有成效，各方对推广PPP的反应日益热切，PPP项目迎来了“落地年”，同时2017年的可用额度仍很多，将带动2017年的基建需求。

汽车目前是下游需求的另一个亮点，占比约23%。目前来看，未来基建和汽车交通仍然是带动锌需求的两大马车，汽车的增速可能更快。因为国内主要钢铁厂汽车镀锌板产能持续扩张，比如宝钢和武钢，产量仍有增加空间。同时随着国内汽车产品质量的要求提升，高端车比例增加，预计整体镀锌比例也将提升。与汽车相关的另一个锌应用领域是氧化锌，主要用于汽车轮胎和陶瓷制品等。目前来看，轮胎需求仍然旺盛，将继续支持氧化锌中的锌消费。

2016年1～11月，中国汽车产销分别完成2502.7万辆和2494.8万辆，比上年同期分别增长14.3%和14.1%，高于上年同期12.5和10.8个百分点。其中，排量1.6升及以下乘用车销售1562.8万辆，比同期增长22.5%，占乘用车销量比重为72.1%，比上年同期提高3.8个百分点。就细分市场来看，1至11月，比上年同期，小型轿车产销分别增长4.0%和4.1%；SUV产销继续保持高速增长，分别增长46.3%和45.5%；MPV产销增速分别为19.3%和21.3%；交叉型乘用车产销分别下降39.1%和38.3%。

目前中国车市的现状是：一、二线城市升级换购的需求仍较大，三、四线城市的市场潜力也在逐步释放，这些都为中国乘用车市场的发展提供了有效支撑。总体而言，从政策方面来看，汽车产量的主要增速在2016年释放，2017年政策优惠减弱，在2016年基数较高的基础上再继续同比大幅增长的动力不足。