浅议企业并购的模式与策略

肖键

【摘 要】企业并购市场经济条件下企业快速集聚资本的有效途径是企业发展、扩张的重要手段之一。和内部资本积累相比，有着无可比拟的优越性。在经济全球化和世界性结构调整的背景下，业内并购，强强联合，提高在行业内的竞争地位，特别是对于制药、化工、家电等传统行业而言是突破产业局限的有力武器。上市公司收购呈现出的这一特征将随着国际化和上市公司自身发展的需求进一步深化，战略并购将会在中国的资本市场发挥更加积极的作用。

【关键词】战略并购；企业策略；并购模式

企业并购是一把“双刃剑”，一方面并购能够迅速扩大企业规模，降低经营成本，提高市场占有率，减少交易费用，分散企业经营风险；另一方面，忙不并购或重组整合不善，则可能让企业陷入困境或财务危机。

一、企业并购的涵义

在西方成熟的市场经济国家，并购是一种最基本的企业产权、资产变动的形式，它是兼并与收购的简称。企业并购中的一方通过市场购买、交换、或其它有偿转计方式，达到控制另一方股份或资产，以实现企业控股权转移。它是企业实现资本扩张、占领市场、实现本土化市场经营、降低经营成本，促进企业快速发展的有效方式，是市场经济条件下调整产业组织结构、优化资源配置的一种重要途经。随着全球经济一体化的发展，企业并购从规模和层次上都进一步扩大且不可避免。

二、企业并购条件及重要性

从20世纪60年代至今，全球已经发生了5次大的并购重组浪潮。当前，以并购为主的产业整合正成为中国资本市场上的一个新热点。

近年来，中国企业间的并购活动日益频繁，过去5年内中国企业并购额以年7%的速度增长，中国正成为亚太地区并购交易活跃的国家。

去年中国吸引外资直接投资总额为世界各国之最，表明中国正成为世界投资热点。但中国目前以并购方式引进外资只占5%。由此可见，中国企业需要并购，尤其需要以提高企业核心竞争力的战略并购。

并购是中国经济发展的必然选择。要调整国有经济结构，就必须对社会资源进行重新优化组合。目前我国企业并购的动机主要有：其一，现代企业并购的直接动机在于利润的最大化。其二，优势互补、风险共担是企業并购的另一动因。其三，企业并购有利于国家金融整顿、处理呆账坏账问题。其四，调整产业结构，防止和消除重复建设。

三、企业并购模式

企业的并购有多种模式，从不同的角度有不同的分类方法，下面分别从并购双方所处的行业、并购的支付方式、并购得动机、并购的方式进行分类。

（一）企业并购从行业角度划分，可将其分为以下三类：

1.横向并购。横向并购是指处于同行业。生产同类产品或生产工艺相似的企业间的并购。这种并购实质上是资本在同一产业和部门内集中，迅速扩大生产规模，降低生产成本，消除竞争，提高市场份额，增强企业的竞争能力和盈利能力。

2.纵向并购。试制生产和经营过程相互衔接、紧密联系间的企业之间的并购。其实质是通过处于生产同一产品的不同阶段的企业之间的并购，从而实现纵向一体化。纵向并购除了可以扩大生产规模，节约共同费用之外，还可以促进生产过程的各个环节的密切配合，加速生产流程，缩短生产周期，节约运输、仓储费用和能源。

3.混合并购。是指处于不同产业部门，不同市场，且这些产业部门之间没有特别的生产技术联系的企业之间的并购。混合并购的主要目的是分散经营风险，提高企业的市场适应能力。包括三种形态：

（1）产品扩张性并购，即生产相关产品的企业间的并购；

（2）市场扩张性并购，即一个企业为了扩大竞争地盘而对其他地区的生产同类产品的企业进行的并购；

（3）纯粹的并购，即生产和经营彼此毫无关系的产品或服务的若干企业之间的并购。

混合并购可以降低一个企业长期从事一个行业所带来的经营风险，另外通过这种方式可以使企业的技术、原材料等各种资源得到充分利用。

（二）从并购的动机划分

从收购公司的动机划分，可以分为善意并购和恶意并购。

1.善意并购。收购公司提出收购条件以后，如果目标公司接受收购条件，这种并购称为善意并购。在善意并购下，收购条件，价格，方式等可以由双方高层管理者协商进行并经董事会批准。由于双方都有合并的愿望，因此，这种方式的成功率较高。

2.恶意并购。如果收购公司提出收购要求和条件后，目标公司不同意，收购公司只有在证券市场上强行收购，这种方式称为恶意收购。在恶意收购下，目标公司通常会采取各种措施对收购进行抵制，证券市场也会迅速做出反应，股价迅速提高，因此恶意收购中，除非收购公司有雄厚的实力，否则很难成功。

四、对企业并购模式和策略的理性思考

企业并购是一把“双刃剑”，横向并购的理性在于并购后的效益变化主要体现在规模经济效益的取得。就是要取得经营协同效应、就是要“2+2>4”的效应，即兼并后企业的整体收益要大于两个独立企业效益的算术和。对纵向并购而言。企业把同类产品的不同产销阶段化为企业内部交易、代替了市场的协调将原来的市场买卖关系转化为企业内部供应调拨关系，从而降低了交易费用，企业可以在此基础上不断扩张。与此同时，企业内部管理费用递增，纵向兼并的边界条件是企业边界交易费用等于边界管理费用。混合兼并可以理解为多部门企业组织的自然发展，这种组织管理互不相关的经济活动同样可以降低企业的交易费用，各部门组织可以看作一个内部化的资本市场。这个“市场”可以通过统一决策，把不同来源的资本集中起来投向高盈利部门，这样，通过兼并，资本市场经由管理协调得市场协捌而得以内在化，从而提高资源利用效率。降低了交易成本。

需要进一步提出的是，发起并购的公司最终取得目标公司的控制权。并不是并购的终结。企业还面临着细致的重组与整合。这一回合胜利后，才能称作企业并购的成功，否则，一着不慎，满盘皆输。企业重组与按合。将进一步考验企业管理资源、财务素质、企业文化、产品及技术水平的综合现状，要面临不同管理方法、管理蚍念、企业价值观及所处的社会肯景等，要进行人员与资源的重新组合。只有优势互补，才能把自己的资源注入列新企业中去，才能实现并购的成功。

提高企业并购成功机率的战略模式，应选择相关多元化的并购战略。因为任何企业的资源与管理能力都是有限的，必须有所为，有所不为。换句话说，企业的多元化经营必须是有选择性的多元化，必须有助于企业核心能力的强化或扩展，或利于协同效应的产生，或利于企业获取所需的战略性资源。相关多元化战略使新产业与主业具有一定的关联度，新产业产品同原主业产品有某种相关性或同质性，这样可以提高新产业与原主业的匹配性，最大限度地利用企业原来的资源、技术等；同时，由于实施相关多元化战略的企业，其不同产业的价值链非常相似，能使企业在经营不同业务时充分利用相似的价值链创造更大的增值机会。具体来讲，并购与本企业有一定关联度的产业可以降低企业的进入壁垒和整合成本，有利于充分发挥主业的管理优势、品牌优势和技术优势，从而实现规模收益递增的目标。总体上来说，相关多元化主要从两个方面给企业带来竞争优势：一是产生范围经济；二是增加市场力量，相关多元化战略适用条件和实现方式都与能否产生这两种优势相关。

五、结束语

总而言之，企业在进行并购时，应以并购的战略目标为导向，从实际出发，结合企业自身内在的资源状况、产品经营方式、产业位势和行业地位等方面的互补关系选择相应的并购战略模式；通过谨慎的操作，使得企业在并购后能够真正获得并购带来的好处。并购是把“双刃剑”，企业需要审慎利用。

【参考文献】

[1] 杨洁.《企业并购整合研究》，北京：经济管理出版社，2005年版.

[2] 张新.《并购重组企业是否创造价值》，《经济研究》，2003<6>.