另一个角度看兼并与IPO

我们的企业要卖掉，看你这东西是是什么产品，假如说你是以技术为主导的创业项目，那你极有可能这个阶段就可以卖了。我们有一个做芯片的就是在中关村，它是我们投资的这家公司，他是斯坦福的一位老博士，在美国成功的两次退出都是被兼并和收购，并且都是一款新产品也没卖过，就被兼并和收购了。他也非常成功，人生很自由，财务很自由。

当然，你要被中国的上市公司兼并，上市公司一般用两种兼并方式，一种是它的产业基金，基本上这个就是你的效益和各方面的数据还没出来，它就用它的产业基金或者叫并购基金来收购你了，放在并购基金先养一养，养到哪一天你的业绩已经出来了，再并购给上市公司。当然，这种并购方式可能并不一定是 100%，也有可能是投资的。

另外是上市公司之间的并购，基本上中国的上市公司并购都很现实，基本上一说 PE 就是十几倍，一般不大会超过 15 倍。当然也人人超过 80 倍的，基于目前阿里市场的 PE 比较高。

上市公司直接把你往里面装，你可能是这个阶段的，你已经有效益了，你没有效益，它没法跟股民去交代，所以有两种并购方式。

假如说我们是个产品型公司，我们在这个阶段就可以卖，假如说你是一个服务型公司或者其他的公司，你没有一些核心的技术，别人这么早的来并你这种可能性不是太大。当然，世界上有很多案例是技术跟服务揉合在一起的。比如 Facebook 收购 what'sup，也就是几十号人，160 亿美金再加 30 亿的股票，叫净值股票， what'sup 那个时候是快速上升的阶段，太可怕了！几个亿的用户，所以它又花了这么大的一个价格把它给收购了。否则对 Facebook 的威胁太大了！因为 Facebook 本身不是一个移动时代的产品。

这张图的话，不管你做创业还是做投资，就算这是一张理想化的图，也要把它给牢牢的记在心上，你看到任何一家公司，你马上就知道这个公司处在什么样的阶段，大概有什么样的风险，等一会儿我再跟大家具体的说明。

刚才讲了，在阶段性的时候被其他公司收购，这也是非常成功的。像 Facebook 花了 160 亿美金+30 亿美金的股票把 what'sup 了，在美国被兼并和收购的成功退出的公司的数量是 IPO 的 8 倍，现在中国大概是 5 倍左右，但是这种数额迅速的上升，今后我们也是越来越多的公司成功退出或者被兼并和收购。

独立 IPO 和被兼并、被收购这种方式都是成功的退出，我要讲一下这两种会有什么区别。

像剛刚上市的 Snap 在历史上有两次拒绝 Facebook 的收购，最后坚持自己独立上市，一上就是三百多个亿美金。what'sup 有 160 亿美金加 30 亿美金的 Facebook 的股票，其实他们两个在数量级上没多大的差别，都是百亿级美金以上的。但是中国的企业呢，很多的创业者特别偏爱 IPO，你们觉得这是什么原因？国外根本没有这个区别。这个原因非常的简单，就是中国过往的上市公司得到的利益太大了。

去年为例，刘主席上台以后不一样，去年中国上市公司一年的增发 1.7 万亿人民币，IPO 是多少？1/10，1700 亿，正好是 1/10。你们想想看上市公司不声不响就增发了 1.7 万亿，IPO 这么轰轰烈烈才 1700 亿，所以一旦进入了上市公司，银行对你的配资、组织并购基金都是非常简单的一件事，基本上都不成文的规定，只要是大的公司，大股东想去融资非常简单，这个就是前几年。你不能说这是一个怪现象，当然，中国的上市公司就这么一个现状，所以大家都偏爱 IPO。

但是在座的各位，再往后，我认为上市公司可能没有这种荣耀了，没有这种特殊的待遇了。刘主席上台过后，IPO 的速度，马上把堰塞湖 600 多家处理掉，这 600 多家处理掉过后，当然，听说现在又有接近两千家开始申报，三千万、四千万都开始申报，大家会发现今后报进去是个很不容易的事儿。所以创业家赶的机会比较好，已经在这个大潮之间报进去，这是非常好的一件事。

总之，这么快速的发行，上市公司的市盈率肯定会往下下降，不会像现在，创业板还有 70 位、80 位，中小板有 50 位，这几乎是不可能的，这在全世界是很奇葩的一件事。大家都知道苹果今年是 16 倍的市盈率，谷歌是 20 倍，最多二十几倍，这么大的公司也就是如此大，我们中国一个不像样的公司一看一百多个市盈率，我就吓的差一点会翻过去，这就是为什么在中国这么多人这么偏爱 IPO，这个是一个很重要的原因。（作者单位为创业黑马（北京）科技股份有限公司）