基于CoVaR法的我国上市商业银行系统性风险研究

刘诗玮

【摘要】随着我国金融自由化的快速发展和金融创新的不断涌现，大量潜在的商业银行系统性风险必须引起重视。本文首先梳理国内外有关系统性风险测度的研究成果，在此基础上，详细介绍CoVaR方法，然后运用这种方法对国内现有的上市商业银行系统性风险展开实证分析，并针对实证研究的结论，提出了我国防范银行系统性风险的政策性建议。

【关键词】商业银行 系统性风险 CoVaR法

国家主席习近平在第五次全国金融工作会议中提出，要防控金融风险，完善和创新金融调控，推进构建现代金融监管框架，促进国家经济、金融良性循环和健康发展。资本市场频繁发生着剧烈震荡，这提醒我们必须时刻重视金融安全，防范系统性金融风险的发生。选取合适的方法测度我国银行业的系统性风险，对我国银行业的稳健发展具有十分重要的现实指导意义。

一、文献综述

CoVaR方法的优点在于它能够测量出单一银行或其他金融机构系统性风险的边际贡献。Fong，et al.（2010）在计算香港金融机构的CoVaR值时运用大量资本市场相关数据来预估各个机构之间的关联性和依赖度。Jimmy Hong（2012）提出可以运用CoVaR方法进行压力测试，因为该方法对于测量投资组合的系统性风险有较好的适用性。Lopez-Espinosa（2013）在运用CoVaR法的基础上，采集了规模较大、关联度较高的金融机构样本深入研究，结果表明，短期批发性融资的状况决定着机构系统性风险的产生与否，资产规模等其他因素对系统性风险的影响程度相对较小。

在国内，高国华等（2012）在运用CoVaR方法的基础上，研究国内上市商业银行的系统性风险影响因素及其贡献度，认为银行VaR和其对系统性风险的贡献度两者之间不存在线性相关。宋清华等（2015）将MES法与CoVaR模型相结合，预测了国内多家上市银行的边际预期损失，着重分析了资产规模和杠杆率这两个影响因素，得出系统性风险受此两种因素影响较为显著的结论。袁曦等（2013）将Copula法与CoVaR法相结合，对中国的上市银行边际风险贡献度进行测定，认为商业银行的规模与其对风险的管理能力具有正相关性。沈悦（2015）采用GARCH-CoVaR法分别计算出各种类型金融机构本身的风险溢出，结果表明风险溢出效应在市场中普遍存在，但是单个机构对于金融体系的系统性风险贡献度有明显差别。

二.研究方法

三、买证研究

（一）研究样本的选取

本文的实证分析需要使用上市银行股和市场周收益率数据，考虑大部分银行是在上交所上市，因此，本文选择的样本中剔除了在深交所上市的平安银行和宁波银行，选取其余中国境内上市的14家商业银行作为样本个体。同时，我们用沪深300股指的周收益率来表示金融市場的整体水平。

（二）数据的选取和处理

选用股票市场的周数据，将每周末的收盘价作为周股价，若遇周五没有股价的情形，则使用前一个交易日的收盘数据，并以此类推。将所选个股指数及收益率计算数据的起始日确定为2011年1月7日，结束日确定为2017年6月31日，数据均来源于RESSET数据库。

将2011年1月7日（星期五）的收盘指数确定为基准指数1000点，在此基础上可计算出每周的单个银行股价指数，公式为：第n周指数1000*（第n周收盘价/第一周收盘价）。

对每个周数据取对数一阶差分，可以计算出每个周收益率。为了使计算简便同时减少误差，将计算结果统一乘以100，计算公式为：100*Ln（p_t/p_t-1）。

（三）ΔCoVaR的测算

应用Stata12软件，运用经过上述处理的数据计算在q=0.05（置信度为95%）时，各个银行的ΔCoVaR值。

四、结论与政策建议

根据实证研究的结果，国有银行、股份制、城市商业银行的ΔCoVaR均值依次递增。工商银行、中国银行等大型国有银行具有较低的风险溢出，而华夏、民生、浦发这些股份制商业银行的风险溢出较高。大型国有银行由于具有商业模式谨慎稳健的特征，风险溢出效应较低，而股份制银行的经营更加激进，这类银行的房地产类贷款份额比重较高，风险溢出效应被放大；同时，股份制银行在金融创新方面十分活跃，诸如银信、银证等创新业务增强了各个机构的风险溢出和系统关联性。

金融监管部门要不断加强对各银行风险管理能力的监控，做到有效化解风险，对不同类型和不同规模的商业银行，提出差异化、有针对性的监管标准。各商业银行需要加强预警机制和非现场监测，及时识别并化解自身潜在的风险，防止单个机构倒闭对整个金融体系造成较大的冲击。与此同时，建立健全我国问题金融机构的处置制度，确保问题机构能够做到有序、平稳地退出市场，尽可能避免其倒闭所带来的系统性风险，从而实现自身提升和外部监管两者并重，维护金融系统稳定运行。endprint