棉花市场将如何演变

魏龙飞

10月31日，中储棉花信息中心发布了《2017/18年度棉花市场形势预警报告》。围绕报告，本刊记者专访了中储棉花信息中心总经济师冯梦晓，对当前国内外棉花市场和未来一段时间的棉花价格走势进行解读与分析。

2017年度，北半球棉花进入收获季，产量大幅增加，全球棉花扭转了连续两年产不足需局面，中国以外国际市场棉花资源供给严重大于需求，中国棉花产需缺口有所收窄。在冯梦晓看来，在世界经济有望温和增长的局面下，金融政策及市场层面存在较多不确定性。2017年度棉花、棉纱市场面临多重复杂局面。

记者：当前，我国纺织业经济形势如何？储备棉规模性轮出后，对我国棉纺织业国际竞争力有何影响？

冯梦晓：宏观上看，我国纺织业经济向好，国内外需求回暖。2017年1-9月，全国限额以上服装鞋帽针纺织品零售额同比增长7.2%，增速与上年同期持平；全国网上穿着类商品零售额同比增长19.2%，较上年同期加快2.9个百分点；我国纺织品服装累计出口额为1985亿美元，同比增长0.9%，而上年同期则为负增长。投资方面，据国家统计局数据显示，2017年1-9月，规模以上纺织业工业增加值同比增长4.3%，增速较上年同期放缓1.9个百分点；固定资产投资（不含农户）4321亿元，同比增长6.8%，增速较上年同期放缓2.7个百分点。

储备棉规模性出库两年来，我国棉纺织业国际竞争优势增强。具体来看，国内外棉价差保持在1500元/吨以内，中国棉纺织企业开机率普遍提高，经营情况大为好转。2015年度、2016年度国内棉价分别高于国际棉价890元/吨和1355元/吨。中国棉纺织企业国际竞争力提升，成功阻止了国外棉纱在中国市场的快速扩张。自2015年度储备棉规模性轮出以来，扭转了连续4年中国棉纱进口同比增长的不利局面。2015年度，我国累计进口棉纱203万吨，同比下降12.4%；2016年度，进口棉纱193万吨，同比下降 4.7%。

记者：2017年度，世界三大油脂供求形势如何？对我国棉籽价格将会产生何种影响？

冯梦晓：据美国农业部预计，2017年度全球大豆减产，豆油、豆粕库存消费比分别下降0.3、0.5个百分点。全球油菜籽消费增加，期末库存趋紧，菜籽油库存消费比下降2.2个百分点。从世界三大油脂的供求情况来看，2017年度豆油的供求小幅收紧，菜油供求将进一步收紧。唯一对世界油脂价格产生压力的是棕榈油的产量大增，但棕榈油消费预期提升空间不大，10月份后东南亚棕榈油将进入减产季，这也意味着后期棕榈油对油脂价格压力不会太大。近几年我国大豆和其他油脂油料进口已形成持续增长态势，对国际油脂油料依赖性不断增强，新年度国内临储菜油被消化后，市场存在缺口，大豆产需缺口预计将进一步扩大，国内油脂市场供求关系的紧张程度提高，对后期棉油、棉籽市场形成一定支撑。在三大油脂市场供求局面的支撑下，棉籽价格有望小幅上涨。

2017年集中收购期棉籽价格具备一定上涨动力。2017年下半年，传统节日较为集中，居民对肉禽蛋奶以及油脂需求将全面恢复，油脂类、饲料类需求将会增加，棉油、棉粕购销将全面活跃。另外，随着节日订单的到来，纺织企业产销形势将随之好转，由此带动棉短绒需求增加，后期棉副产品市场的回暖走势对棉籽价格形成支撑。

我国油脂油料供应比较有限，对大豆和其他油脂的进口依赖度越来越高，鉴于全球豆油、菜籽油消费增速可能大于棕榈油，对国内棉油、棉籽的影响或是支撑大于压力，目前籽棉价格处于相对低位，收购中后期将跟随外围市场逐渐活跃。

记者：如何看待2017年度国内外棉花产需格局？在此种格局下，国内外棉价走势如何？从海关数据来看，今年贸易市场表现如何？

冯梦晓：2017年度国外棉花市场供求格局形成较大反差。国际市场来看，棉花市场供求极为宽松。根据美国农业部（USDA）10月发布的数据，2017年度，全球产量2632万吨，比上年增加了310万吨，增幅超过13.0%；全球消费量2569万吨，比上年扩大了94万吨，扩大幅度为3.8%；全球产量大于消费62万吨，改变了此前连续两年产不足需的竞争局面。2017年度，中国以外国际市场产量大于消费367万吨，库存消费比上升到66.5%，为2000年以来的最高水平，棉花供给极为充沛。

而国内棉花市场供求水平走向偏紧。据国家棉花市场监测系统发布的数据，2017年度，中国棉花产量584万吨，比上年增加72万吨，增幅14.0%，消费量为787万吨，产需缺口203万吨，比上年度略有收窄。随着中国储备棉大规模轮出，国内棉花供求水平快速走向偏紧态势。2017年度，中国期末库存消费比预计为86.0%，比上年度下降16个百分点。

2017年度国内外棉价差面临显著扩大压力。储备棉规模性出库两年来，2015年度、2016年度内外棉平均价差分别为890元/吨和1355元/吨，中国棉纺织企业经营情况大为好转。目前，鉴于外松内紧的显著市场差异，本年度国内外棉价差已突破国内棉纺织企业承受极限（1500元/吨）。国内外棉价差连续两个月超过2310元/吨，并呈现价差逐步扩大的态势。2017年9月、10月，中国棉花现货市场价格分别高于国际棉价2319元/吨、2381元/吨。眼下，國内棉纺织企业竞争优势面临大幅侵蚀的风险。

本年度中国棉纱价连续两个月高于国际主流纱价。储备棉规模性出库两年来，中国棉纱价格整体优势明显。从年度均值看，2015年度，代表中国棉纱市场价格的32支纯棉普梳纱价格低于国际主流同类产品101元/吨，2016年度国内棉纱低于国际棉纱价格193元/吨。2017年度以来，中国棉纱价格优势出现逆转。9月，国内棉纱价格高于国际棉纱价格108元/吨，10月，国内棉纱价格比国际棉纱价格高出898元/吨。endprint

本年度外棉、外纱进口大幅增加。据海关统计，2017年9月，我国进口棉花9.27万吨，环比增长0.88万吨，增幅10.5%，同比增长3.20万吨，增幅53.5%，为2017年4月以来最大增幅；我国进口棉纱约16.74万吨，同比增加8.7%，环比增加5.4%，打破了2017年3月以来外纱进口连续6个月负增长的有利局面。

记者：本年度国内外棉花市场有何新看点？对国内棉企将产生何种影响？展望后市，国内外棉价将何去何从？

冯梦晓：行情弹性面临有所收敛的压力。2017年度，世界经济小幅回暖，有利于缓解棉花产业物流、资金流压力，但年度后期支撑宏观经济保持增速的动力有可能弱化。鉴于美国、中国、加拿大等货币政策回归正常化已缓慢拉开序幕，目前金融市场流动性依然充裕，金融市场调整尚未实质性开启。需要警惕国际金融市场可能出现的风险，例如，利率、汇率、股指及经济摩擦等。2017年度，中国货币政策在中性基础上，金融监管有望保持从严态势，传统实体企业融资环境短期不易改善。2017年度，经济大环境给予国内棉花市场行情的弹性与2016年度基本相似，考虑到边际递减效应，纺织品市场竞争有所加剧，鉴于环保整治等政策实施的力度加强，下游支撑相对弱化，行情弹性或将略为偏紧。

本年度市场的最大特征是外松内紧。2017年度，国内外棉花市场供求格局与中储棉花信息中心此前的预期基本一致，全球棉花产大于需，中国产需缺口有所收窄，海外市场极为宽松。目前，棉籽价格较低，新年度籽棉规模上市后，整体看，2017年度棉籽价格不利于收购企业降低成本。与2016年度相比，棉花产业政策是年度后期棉价走势的关键。若年度后期基本面格局相对清晰，国内外货币政策、金融市场对棉花产业的影响或将有所凸显。

在外松内紧背景下，中国棉花成本提高，企业运营过程中可运作空间收窄。根据国家棉花市场监测系统监测数据，截至2017年10月27日，全国新棉采摘进度为74.0%，其中新疆采摘76.3%；全国交售率为78.1%，其中新疆交售87.4%。2017年度全国棉花基本运行成本已大致形成。中国棉花收购价格指数为15003元/吨，比上年提高729元/吨，涨幅5.1%。

鉴于国际地缘政治、页岩油气的开发以及新能源技术和相关政策的不断推进，预计国际石油价格（纽约商品交易所）难以突破60美元/桶，制约了化纤价格上涨幅度，进而在一定程度上对棉价构成牵制。此外，后期棉纺织企业的承受能力相对有限，将成为制约棉价上涨的关键力量。假设，2018年国内外宏观经濟和金融不出现大的调整，年度后期，棉花市场具备一定上涨动力，但其上涨幅度具有明显边界。若国际资本市场坍塌或人民币汇率、国内杠杆风险等不利因素集中显现，金融政策收紧幅度加大，宏观经济回暖受阻，棉花市场重心将随之下降。endprint